1月11日，國內(nèi)最大的生活用紙和婦幼衛(wèi)生用品制造商恒安國際集團（01044.HK）對外發(fā)布公告，公司正考慮透過實物分派方式，將集團零食業(yè)務分拆，并有以介紹方式在聯(lián)交所主板上市的可能性。

經(jīng)過三十年發(fā)展，恒安集團從福建一家作坊式服裝廠成長為年銷售額超過200億元的大型生活用紙及衛(wèi)生用品制造商，主要業(yè)務覆蓋紙巾、衛(wèi)生巾、紙尿褲、零食以及其他相關產(chǎn)品。不過，進入2015年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩和市場競爭的日益激烈，恒安國際去年上半年收入僅上升了3.3%，達到125.03億港元，比起此前的增速有大幅下降。

對此，中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤接受采訪時表示，恒安正面臨行業(yè)增速放緩、國外巨頭挑戰(zhàn)加劇、產(chǎn)品高端化受阻等多方面挑戰(zhàn)。為了能夠提高各業(yè)務板塊的專業(yè)性，集團未來有可能對其他業(yè)務也進行拆分。

目前，恒安國際尚未就可能分拆向香港聯(lián)交所提出申請，也沒有對是否或何時進行可能分拆做出最終決定。

有意收縮戰(zhàn)線

據(jù)了解，此次恒安擬分拆的零食產(chǎn)品業(yè)務主要是其此前收購的親親食品集團，該集團旗下有“親親”果凍、“艾莉格”華夫餅、“香格里”調味料、“親恬”果汁飲料和“維樂多”系列海苔等產(chǎn)品。

2008年恒安國際以2.29億元間接收購內(nèi)地零食知名制造商親親食品集團51%權益。彼時，恒安國際董事局副主席、CEO許連捷表示，親親的銷售渠道與恒安差不多，可以共享恒安其他品類的物流、供應鏈分銷網(wǎng)絡以及品牌管理，從而取得協(xié)同效應。

事實上，收購后的親親收入也從2009年的8.63億港元一路躍升至2011年的15.43億港元，成為恒安繼紙巾、衛(wèi)生巾和紙尿褲后第四大業(yè)務。但受到2012年“明膠”事件影響后，2012年恒安零食業(yè)務下跌約10.1%，跌至13.87億港元，近兩年該業(yè)務收入又由于經(jīng)濟增速放緩，從2013年的16.05億港元下跌至2014年的15.35億港元。

去年上半年，恒安零食業(yè)務錄得收入8.69億港元，比2014年同期下降8.1%；利潤3509萬元，同比下降23.9%。

在熊曉坤看來，零食業(yè)務下滑除了是受零食行業(yè)低迷的影響，還與恒安旗下零食品牌能力弱化、產(chǎn)品老化等內(nèi)部因素息息相關。

“親親食品的主要優(yōu)勢仍然集中在果凍領域，在果凍制造業(yè)中僅次于喜之郎。但是親親在薯片、海苔、飲料、華夫餅等其他領域缺乏競爭力，產(chǎn)品品牌缺乏影響力，在細分市場上的占有率也很低。”熊曉坤直言。

受近年來零食行業(yè)景氣度下滑影響，不僅是恒安，包括好時、雀巢、億滋等跨國巨頭都遭遇業(yè)績壓力。餅干巨頭億滋國際從2014年就開始在中國遭遇業(yè)績增長放緩的困擾，而雀巢去年上半年財報也顯示，包括常溫奶、糖果以及速溶咖啡等品類在華都發(fā)展緩慢。

此前曾有消息稱，恒安正考慮出售其零食業(yè)務，報價大約為3億美元（約合19億元），美國銀行受委托為其尋找有意向買家。后來，許連捷坦承“公司確實在考慮出售非核心業(yè)務，但目前并沒有實質性交易”。

根據(jù)香港主板上市規(guī)則，介紹是已發(fā)行證券申請上市所采用的方式，該方式無須作任何銷售安排，因為尋求上市的證券已有相當數(shù)量且被廣泛持有，故可大大縮減時間。也就是說，若選擇此方式，恒安零食業(yè)務未來在上市時將不涉及公開集資。

不過，以介紹方式上市的股票在上市初期的關鍵是股份供應與交投活躍度，能否讓原股東穩(wěn)定持有并吸引新投資者入場，是恒安國際（親親食品）未來將面臨的問題。

重新聚焦主業(yè)

如今的大舉出擊，在熊曉坤看來，一方面是由于該業(yè)務表現(xiàn)不佳，另一方面也在于其主業(yè)發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，集團需重新聚焦主業(yè)。

據(jù)了解，目前恒安集團旗下主導產(chǎn)品包括七度空間、安樂、安爾樂衛(wèi)生巾，安兒樂嬰兒紙尿褲以及心相印紙品。近年來，恒安加快了產(chǎn)品升級，積極開拓如“品諾”紙品等毛利率更高的高端產(chǎn)品系列，并把濕紙巾獨立出來為一個品類發(fā)展部。此外，公司還大力拓展日化及保鮮袋、膜產(chǎn)品。

但據(jù)恒安國際最新財報顯示，去年上半年公司紙巾業(yè)務收入按年下跌2.2%至55.16億港元，占整體收入約44.1%。紙尿褲產(chǎn)品整體收入下降約2.4%至15.09億港元，占集團整體收入約12.1%。

現(xiàn)階段來看，衛(wèi)生巾業(yè)務依然是恒安的主要增長引擎，但這一領域也受到了眾多衛(wèi)生巾品牌的內(nèi)外夾擊。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2015-2022年中國衛(wèi)生巾市場全景評估及發(fā)展趨勢研究報告》顯示，跨國公司的品牌在高端市場仍然占有很大的市場份額，跨國公司憑借其強大的廣告投放實力和研發(fā)優(yōu)勢，繼續(xù)在高檔產(chǎn)品市場占主導地位。去年，維達國際（03331.HK）宣布收購大股東愛生雅在東南亞、臺灣和韓國的衛(wèi)生用品業(yè)務，以加快該公司在衛(wèi)生用品領域的發(fā)展。

與全球女性衛(wèi)生用品2%-3%的平均增長水平相比，中國仍然是增長較快的市場。2014年，國內(nèi)衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護墊市場銷售額的增長率為10%。與此同時，中國女性衛(wèi)生用品市場已進入成熟期，行業(yè)集中度顯著提高，優(yōu)勝劣汰的市場整合趨勢明顯。

2014年，恒安衛(wèi)生巾業(yè)務銷售收入增長約24.4%至74.28億港元，占集團整體收入約31.2%；但2015年上半年恒安衛(wèi)生巾業(yè)務的銷售收入僅增長約3.7%至37.21億港元，占集團整體收入約29.8%。

對于企業(yè)調整期的變化，恒安國際董事會認為，分拆將使公司及分拆實體處于更有利位置，如果完成分拆，恒安國際將不再持有分拆實體的任何權益，同時將可集中資源發(fā)展其現(xiàn)有個人衛(wèi)生用品業(yè)務，而分拆實體將集中發(fā)展零食產(chǎn)品業(yè)務。