公司自2014年初確定轉型戰(zhàn)略，由傳統(tǒng)玩具制造商向影游文化產(chǎn)業(yè)轉型，以外延投資方式切入泛娛樂文化產(chǎn)業(yè)，收購“第一波”及“夢幻星生園”打造強IP影游全產(chǎn)業(yè)鏈，成立產(chǎn)業(yè)基金積極挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化領域資源，引入深圳前海互興戰(zhàn)略投資團隊，完善優(yōu)質(zhì)IP全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，公司管理層及投資團隊有明確的產(chǎn)業(yè)布局思路，剝離玩具制造業(yè)務，表明公司有堅定向泛娛樂文化產(chǎn)業(yè)轉型的戰(zhàn)略規(guī)劃，在當下時點切入文化產(chǎn)業(yè)，順應國家產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的客觀趨勢，我們看好公司以綁定優(yōu)質(zhì)IP為基礎，在影游板塊進一步深化對強IP的開發(fā)運營，業(yè)績方面有望保持高速增長。預測2016-2018年EPS分別為0.34元、0.43元、0.51元，對應PE分別為42X、33X、28X，維持“強烈推薦”的投資評級。

轉讓子公司驊星科技，有望增厚年利潤總額：公司發(fā)布公告，擬將持有的全資子公司驊星科技100%股權轉讓給公司控股股東、實際控制人郭祥彬，轉讓價格為1.86億元。驊威文化玩具業(yè)務最近兩年一期實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.65億元、2.60億元和0.78億元，營業(yè)利潤分別為2608萬元、-1617萬元和-2898萬元，玩具業(yè)務萎縮及虧損擴大影響上市公司整體盈利能力。由于本次股權溢價轉讓，預計將增加公司2016年度利潤總額約0.74億元。

剝離傳統(tǒng)制造業(yè)，聚集資源布局文化產(chǎn)業(yè)：公司徹底剝離玩具業(yè)務，表明公司有堅定向泛娛樂文化產(chǎn)業(yè)轉型的戰(zhàn)略規(guī)劃，配合公司未來在主業(yè)運營及人員管理方面的長遠布局，在優(yōu)化內(nèi)部結構的同時將把資源聚焦在影視、游戲、動漫及IP衍生品開發(fā)授權等文化產(chǎn)業(yè)領域，為公司的持續(xù)盈利能力奠定基礎。此次將玩具業(yè)務全面剝離勢必將加速公司的全面轉型進程，為公司“輕裝上陣”后續(xù)加碼文化領域投資打開想象空間。

“第一波”增資創(chuàng)閱文化，把握IP產(chǎn)業(yè)源頭層核心：公司9月19日公告，全資子公司“第一波”與其創(chuàng)始人付強擬對創(chuàng)閱文化增資，其中“第一波”以5980萬元持有創(chuàng)閱文化49%的股權，增資后創(chuàng)閱文化將集合文學作品資源打造獨立閱讀平臺，通過創(chuàng)閱文化公司將進一步深度參與到IP產(chǎn)業(yè)的源頭層，孵化及開發(fā)優(yōu)質(zhì)文學作品IP。

影游業(yè)務持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望超額完成：公司此前收購游戲公司“第一波”和影視公司“夢幻星生園”，兩家公司今年均有望超額完成承諾利潤，其中“第一波”與多位當紅網(wǎng)絡作家深度合作，其創(chuàng)始人付強原本就是知名網(wǎng)文作者，對網(wǎng)文IP精品化運營有深刻及獨到的見解，下半年有多款游戲上線，其中以業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“熱IP”共育計劃運營的《雪鷹領主》已于7月份上線，有望成為公司繼《莽荒紀》后又一爆款，此外《莽荒紀3》、《校花貼身高手》、《全面口袋爭霸》等多款游戲將陸續(xù)推出，“第一波”2016年承諾凈利潤1.3億元；“夢幻星生園”自收購以來發(fā)展遠超預期，根據(jù)桐華知名小說改編的《那片星空那片?！奉A計于2017年初在湖南衛(wèi)視播出，今年年初的《煮婦神探》、《寂寞空庭春欲晚》均獲得了浙江衛(wèi)視播出同時段收視冠軍，“夢幻星生園”2016年承諾凈利潤1.34億元。

轉型時點符合大勢所趨，IP精品化運營驅動業(yè)績增長：堅定看好公司由傳統(tǒng)制造業(yè)向文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)轉型的戰(zhàn)略方向，公司管理層及投資團隊有明確的產(chǎn)業(yè)布局思路，在當下時點切入文化產(chǎn)業(yè)順應國家產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的客觀趨勢，公司成立產(chǎn)業(yè)基金積極挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化領域資源，引入深圳前?；ヅd戰(zhàn)略投資團隊，完善優(yōu)質(zhì)IP全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，我們看好公司以綁定優(yōu)質(zhì)IP為基礎，在影游板塊進一步深化對強IP的開發(fā)運營，業(yè)績方面有望保持高速增長。

風險提示：外延投資及轉型進度不達預期，多方面業(yè)務協(xié)同或增加管理難度。