10月29日，貝因美（002570.SZ）在深交所遞交了2016年第三季度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入約為18.3億元，和2015年同期約為26.44億元相比，下滑30.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-4.09億元，同比跌幅高達(dá)89.45%，收入、盈利雙雙下滑。

投資者不禁要問(wèn)為何？

對(duì)此，貝因美方面表示，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入雖季度環(huán)比略有增長(zhǎng)，但仍遠(yuǎn)低于預(yù)期，同時(shí)終端競(jìng)爭(zhēng)激烈，營(yíng)銷費(fèi)用投入依然較大，因而歸屬于上市公司股東的累計(jì)凈利潤(rùn)進(jìn)一步虧損。

昨天已逝，今日將過(guò)，明天會(huì)如何？

中國(guó)食品商務(wù)研究院研究員朱丹蓬認(rèn)為，外憂內(nèi)患的貝因美想要東山再起，實(shí)屬難上加難！

收入“縮水”8億

日前，五谷君實(shí)地探查各大商超，摸排各大奶粉品牌銷售情況，其中多家奶粉企業(yè)都在甩貨，即使惠氏、雅培、美贊臣等超高端外資品牌也不例外。

作為一家老牌奶粉企業(yè)，貝因美今年推出了愛(ài)+red，但五谷君在部分商超中并未尋覓到愛(ài)+red的身影，但貝因美金愛(ài)+以及綠愛(ài)+，和其他奶粉品牌一樣，也在促銷中。

通知顯示，活動(dòng)期間，首次注冊(cè)并購(gòu)買以上活動(dòng)品項(xiàng)奶粉2聽(tīng)或4盒以上，即可在貝因美官微參與付郵免費(fèi)領(lǐng)取奶粉1聽(tīng)或2盒活動(dòng)，每人限購(gòu)一次。然而，金愛(ài)+、綠愛(ài)+、冠寶（鮮享裝）、經(jīng)典等品項(xiàng)一二階段不參與上述活動(dòng)。

被問(wèn)及如果購(gòu)買金愛(ài)+一段嬰幼兒配方奶粉，是否有促銷活動(dòng)？

對(duì)此，銷售人員告訴五谷君，買兩罐900克裝金愛(ài)+，贈(zèng)送兩罐400克金愛(ài)+，促銷力度也不小。

讀到這兒，各位就能理解，為何貝因美方面會(huì)將“終端競(jìng)爭(zhēng)激烈，營(yíng)銷費(fèi)用投入依然較大”作為今年前三季度歸屬于上市公司股東的累計(jì)凈利潤(rùn)進(jìn)一步虧損的原因之一了。

實(shí)際上，貝因美早已在行業(yè)內(nèi)吹起促銷號(hào)角，據(jù)《新京報(bào)》等媒體報(bào)道，貝因美在去年年底向經(jīng)銷商發(fā)出促銷指令，凡是打款即可享受廠家發(fā)貨“買一贈(zèng)一”。
然而，今年以來(lái)，貝因美業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下跌！

2016年1-9月，貝因美營(yíng)業(yè)收入約為18.3億元，和2015年同期相比，“縮水”8.14億元，跌幅為30.79%；貝因美方面認(rèn)為，這主要是本期銷量下降，相應(yīng)產(chǎn)品銷售收入減少所致。

對(duì)此，朱丹蓬告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君，整個(gè)貝因美奶最近的話，應(yīng)該遇到外憂內(nèi)患的困局。

第一是乳業(yè)整體的一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境，并不是非常的理想；

第二是貝因美的假貨問(wèn)題，以及其在市場(chǎng)主導(dǎo)產(chǎn)品這方面的一個(gè)下滑，造成銷售業(yè)績(jī)的下滑；而在銷售下滑的同時(shí)，貝因美加大了促銷力度，從而讓其利潤(rùn)也相應(yīng)下滑。

第三是貝因美營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的頻繁更換也導(dǎo)致其營(yíng)銷策略無(wú)法保證延續(xù)性，并導(dǎo)致經(jīng)銷商人心惶惶！

2015年前三季度，貝因美同樣報(bào)虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-2.15億元，但利用2015年第四季度，貝因美竟神奇地扭轉(zhuǎn)了虧損局面，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.04億元。

歷史會(huì)重演嗎？

貝因美方面在2016年第三季報(bào)中預(yù)計(jì)，由于公司銷量下降，2016年全年也將出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損局面，幅度在-3.8億到-4.1億元之間。

長(zhǎng)短期借款飆升10億

當(dāng)一家上市公司銷售下滑、業(yè)績(jī)虧損之時(shí)，投資者便會(huì)不由自主地聚焦該公司的造血功能，即如何維持公司現(xiàn)金流正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

正如南方基金首席策略分析師楊德龍所言，除了關(guān)注收入和利潤(rùn)增速外，還應(yīng)關(guān)注上市公司現(xiàn)金流指標(biāo)，因?yàn)楝F(xiàn)金為王是永恒不變的真理。

2016年前三季度，貝因美經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，約為-6.13億元，和2015年同期約為-1.91億元相比，跌幅高達(dá)221.4%，呈現(xiàn)明顯擴(kuò)大趨勢(shì)。

貝因美方面坦言，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，主要系本期營(yíng)業(yè)收入減少，相應(yīng)銷售回款減少所致。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金流量能力、償還能力和支付能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，其重要性在于該項(xiàng)會(huì)計(jì)指標(biāo)是反映上市公司經(jīng)營(yíng)能力和支付能力的一個(gè)最實(shí)在的指標(biāo)。

楊德龍就對(duì)《深圳商報(bào)》表示，現(xiàn)金流主要是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況，資金比較充足的公司說(shuō)明貨款能夠及時(shí)收回，現(xiàn)金流惡化的公司說(shuō)明其應(yīng)收賬款比較大，經(jīng)營(yíng)狀況不佳，甚至未來(lái)面臨資金鏈斷裂的壓力。

貝因美為了維持現(xiàn)金流正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不得不加大對(duì)外借款力度！

截止2016年第三季度末，貝因美短期借款和長(zhǎng)期借款余額分別約為10.91億元和2.5億元，然而，2016年初則各自約為3.37億和0億元。

換言之，貝因美短期借款和長(zhǎng)期借款合計(jì)增加10億元；貝因美方面也坦言，主要系本期取得的銀行借款增加所致。

9個(gè)月內(nèi)，貝因美長(zhǎng)、短期借款擴(kuò)大10億元，然而，同期貝因美營(yíng)業(yè)收入不過(guò)18.3億元，而且還處于虧損狀態(tài)。多還是少？投資者心中自有判斷！