10月29日，貝因美（002570.SZ）在深交所遞交了2016年第三季度報告，營業(yè)收入約為18.3億元，和2015年同期約為26.44億元相比，下滑30.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-4.09億元，同比跌幅高達(dá)89.45%，收入、盈利雙雙下滑。

投資者不禁要問為何？

對此，貝因美方面表示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入雖季度環(huán)比略有增長，但仍遠(yuǎn)低于預(yù)期，同時終端競爭激烈，營銷費用投入依然較大，因而歸屬于上市公司股東的累計凈利潤進(jìn)一步虧損。

昨天已逝，今日將過，明天會如何？

中國食品商務(wù)研究院研究員朱丹蓬認(rèn)為，外憂內(nèi)患的貝因美想要東山再起，實屬難上加難！

收入“縮水”8億

日前，五谷君實地探查各大商超，摸排各大奶粉品牌銷售情況，其中多家奶粉企業(yè)都在甩貨，即使惠氏、雅培、美贊臣等超高端外資品牌也不例外。

作為一家老牌奶粉企業(yè)，貝因美今年推出了愛+red，但五谷君在部分商超中并未尋覓到愛+red的身影，但貝因美金愛+以及綠愛+，和其他奶粉品牌一樣，也在促銷中。

通知顯示，活動期間，首次注冊并購買以上活動品項奶粉2聽或4盒以上，即可在貝因美官微參與付郵免費領(lǐng)取奶粉1聽或2盒活動，每人限購一次。然而，金愛+、綠愛+、冠寶（鮮享裝）、經(jīng)典等品項一二階段不參與上述活動。

被問及如果購買金愛+一段嬰幼兒配方奶粉，是否有促銷活動？

對此，銷售人員告訴五谷君，買兩罐900克裝金愛+，贈送兩罐400克金愛+，促銷力度也不小。

讀到這兒，各位就能理解，為何貝因美方面會將“終端競爭激烈，營銷費用投入依然較大”作為今年前三季度歸屬于上市公司股東的累計凈利潤進(jìn)一步虧損的原因之一了。

實際上，貝因美早已在行業(yè)內(nèi)吹起促銷號角，據(jù)《新京報》等媒體報道，貝因美在去年年底向經(jīng)銷商發(fā)出促銷指令，凡是打款即可享受廠家發(fā)貨“買一贈一”。
然而，今年以來，貝因美業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下跌！

2016年1-9月，貝因美營業(yè)收入約為18.3億元，和2015年同期相比，“縮水”8.14億元，跌幅為30.79%；貝因美方面認(rèn)為，這主要是本期銷量下降，相應(yīng)產(chǎn)品銷售收入減少所致。

對此，朱丹蓬告訴《財經(jīng)嘯侃》特約、獨家撰稿人五谷君，整個貝因美奶最近的話，應(yīng)該遇到外憂內(nèi)患的困局。

第一是乳業(yè)整體的一個市場環(huán)境，并不是非常的理想；

第二是貝因美的假貨問題，以及其在市場主導(dǎo)產(chǎn)品這方面的一個下滑，造成銷售業(yè)績的下滑；而在銷售下滑的同時，貝因美加大了促銷力度，從而讓其利潤也相應(yīng)下滑。

第三是貝因美營銷團(tuán)隊的頻繁更換也導(dǎo)致其營銷策略無法保證延續(xù)性，并導(dǎo)致經(jīng)銷商人心惶惶！

2015年前三季度，貝因美同樣報虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.15億元，但利用2015年第四季度，貝因美竟神奇地扭轉(zhuǎn)了虧損局面，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.04億元。

歷史會重演嗎？

貝因美方面在2016年第三季報中預(yù)計，由于公司銷量下降，2016年全年也將出現(xiàn)業(yè)績虧損局面，幅度在-3.8億到-4.1億元之間。

長短期借款飆升10億

當(dāng)一家上市公司銷售下滑、業(yè)績虧損之時，投資者便會不由自主地聚焦該公司的造血功能，即如何維持公司現(xiàn)金流正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

正如南方基金首席策略分析師楊德龍所言，除了關(guān)注收入和利潤增速外，還應(yīng)關(guān)注上市公司現(xiàn)金流指標(biāo)，因為現(xiàn)金為王是永恒不變的真理。

2016年前三季度，貝因美經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，約為-6.13億元，和2015年同期約為-1.91億元相比，跌幅高達(dá)221.4%，呈現(xiàn)明顯擴(kuò)大趨勢。

貝因美方面坦言，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，主要系本期營業(yè)收入減少，相應(yīng)銷售回款減少所致。

經(jīng)營性現(xiàn)金流是評價企業(yè)獲取現(xiàn)金流量能力、償還能力和支付能力的重要財務(wù)指標(biāo)，其重要性在于該項會計指標(biāo)是反映上市公司經(jīng)營能力和支付能力的一個最實在的指標(biāo)。

楊德龍就對《深圳商報》表示，現(xiàn)金流主要是反映企業(yè)經(jīng)營的狀況，資金比較充足的公司說明貨款能夠及時收回，現(xiàn)金流惡化的公司說明其應(yīng)收賬款比較大，經(jīng)營狀況不佳，甚至未來面臨資金鏈斷裂的壓力。

貝因美為了維持現(xiàn)金流正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不得不加大對外借款力度！

截止2016年第三季度末，貝因美短期借款和長期借款余額分別約為10.91億元和2.5億元，然而，2016年初則各自約為3.37億和0億元。

換言之，貝因美短期借款和長期借款合計增加10億元；貝因美方面也坦言，主要系本期取得的銀行借款增加所致。

9個月內(nèi)，貝因美長、短期借款擴(kuò)大10億元，然而，同期貝因美營業(yè)收入不過18.3億元，而且還處于虧損狀態(tài)。多還是少？投資者心中自有判斷！