如果要說近一年乳業(yè)股股價表現(xiàn)哪家強，澳優(yōu)(3.53, 0.05, 1.44%)（01717）自然是首當(dāng)其沖，累計漲幅達21.86%，居港股乳業(yè)板塊之首。近日，澳優(yōu)發(fā)布了2017年上半年業(yè)績成績單。截至6月30日止，澳優(yōu)的收入為17.03億人民幣（如無標(biāo)明，單位下同），同比增長36.1%；毛利率41.9%，同比上升1.1個百分點；公司擁有人應(yīng)占利潤1.53億，同比增長51%。

澳優(yōu)在公告中稱，業(yè)績增長主要因為核心業(yè)務(wù)自家品牌嬰幼兒配方奶粉在戰(zhàn)略調(diào)整與布局初見成效，以及集團銷售網(wǎng)絡(luò)、組織架構(gòu)及團隊建設(shè)持續(xù)改進，有利集團(0, -1.24, -100.00%)滲透各個細分領(lǐng)域，能夠有效適應(yīng)市場不同需求。

自主品牌收入增長50.1%

據(jù)悉，澳優(yōu)收入的增長動力主要來自自家品牌銷售收入。目前，澳優(yōu)旗下?lián)碛忻兰{多、海普諾凱1897以及佳貝艾特嬰幼兒配方羊奶粉等品牌。據(jù)該集團在官網(wǎng)公布的資料，除佳貝艾特銷往全球之外，大部分自家品牌的嬰幼兒配方牛奶粉主要在國內(nèi)銷售。

今年上半年，澳優(yōu)的自家品牌嬰幼兒配方羊奶粉及牛奶粉的收入增加50.1%至11.89億元，占其總收入的69.8%。其中羊奶粉在中國的銷售額同比增長55%至4.5億，在海外的銷售額同比增長34.7%至9160萬；牛奶粉的銷售額同比增長49.1%至6.47億。

不過上述兩部分產(chǎn)品期內(nèi)的毛利率都輕微下滑，其中羊奶粉的毛利率較2016年同期下滑2.5個百分點至55.4%，牛奶粉的毛利率下滑4.1個百分點至51.2%。澳優(yōu)稱，毛利率下跌主要因為集團調(diào)整宣傳策略，增加了向消費者送出嬰幼兒配方奶產(chǎn)品的比例所致。

但由于自家品牌業(yè)務(wù)銷售的利潤較高，整體銷售額較其他業(yè)務(wù)有所增長，澳優(yōu)的整體毛利率也隨之提升至41.9%，較2016年同期增長1.1個百分點。

另外值得一提的是，今年上半年，澳優(yōu)的營運資金周轉(zhuǎn)期均有改善，其中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2016同期減少了11天。澳優(yōu)表示，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少主要由于生產(chǎn)設(shè)施升級計劃已于2015年完成，整體運作流程改善。

過去5年業(yè)績跌跌撞撞

資料顯示，成立于2003年9月的澳優(yōu)，主要從事乳制品研發(fā)、奶源收集、加工、生產(chǎn)及包裝乳制品等活動，并于中國、歐洲、北美等國際和地區(qū)從事營銷、銷售活動，于2009年登陸港交所。

2008年，國內(nèi)乳品業(yè)發(fā)生了三聚氰胺事件，國產(chǎn)奶粉集體遭遇重創(chuàng)，但澳優(yōu)的奶粉產(chǎn)品主要是從澳洲進口。在當(dāng)時國產(chǎn)乳制品風(fēng)聲鶴唳的大環(huán)境下，澳優(yōu)很快就打開了國內(nèi)市場，銷售額高速增長。

上市第一年，2009年，澳優(yōu)的銷售收入同比大增54%，歸屬母公司擁有人應(yīng)占利潤同比增長158%。

可惜的是，快速增長的勢頭并沒有得到延續(xù)。2010年，澳優(yōu)的收入和利潤雙雙下滑。該集團在年中稱，收入下滑原因是因為其重整分銷體系，建立自身的地區(qū)銷售辦事處，導(dǎo)致部分地區(qū)的產(chǎn)品供應(yīng)出現(xiàn)中斷。利潤則受經(jīng)營開支上漲拖累，經(jīng)營開支增加主要是廣告和產(chǎn)品推廣活動增多，建立銷售辦事處和擴充銷售人員有關(guān)的開支增加所致。

2011年，澳優(yōu)將業(yè)務(wù)拓展至乳制品行業(yè)的上游，收購了擁有奶源及生產(chǎn)設(shè)備的澳優(yōu)海普諾凱的控制性股權(quán)。澳優(yōu)海普諾凱成為澳優(yōu)的控股子公司后，業(yè)績并入澳優(yōu)財報。這讓澳優(yōu)的收入登上一個新的臺階。同時該集團也成為了一家擁有從牧場到工廠、品牌到銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的乳制品企業(yè)。

但是收購之后，澳優(yōu)的業(yè)績復(fù)蘇之路十分坎坷，過去5年其先是因財務(wù)風(fēng)波停牌兩年多，又因荷蘭廠房升級等原因，導(dǎo)致利潤上躥下跳。

未來業(yè)績?nèi)跃呖袋c

增長狀態(tài)難延續(xù)、業(yè)績不穩(wěn)定也讓澳優(yōu)的股價在震蕩中一路下行，前復(fù)權(quán)看最低時為1.129港元，較發(fā)行價4港元的發(fā)行價，減少72%。直至2016年，澳優(yōu)的收入和利潤均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，其股價才開始爬升。

這一次，澳優(yōu)能否一改之前業(yè)績增長的“曇花一現(xiàn)”，實現(xiàn)持續(xù)上漲？

先從奶粉行業(yè)來來看，二胎潮的掀起有望拉動嬰幼兒奶粉的需求。同時，2016 年6月推出的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理方法》，要求各地在中國市場銷售嬰幼兒配方奶粉的工廠需申請配方注冊，每個工廠不得超過3個配方系列共9種產(chǎn)品配方。長期來看，這一制度的實施將淘汰部分雜牌和小廠商，提高行業(yè)集中度，騰挪出部分市場空間，對包括澳優(yōu)在內(nèi)的乳品企業(yè)來說是一次機會。

再看看澳優(yōu)近來的動作。今年以來，澳優(yōu)分別以1.19億收購了Australian Dairy Park Pty Ltd100%股份以及以5647萬收購了Oz Farm Royal Pty Ltd50%的股份。

兩家企業(yè)均是于澳洲注冊成立的公司。前者主要業(yè)務(wù)為制造、包裝及銷售乳品及奶粉產(chǎn)品，是澳大利亞第一批通過中國國家認證認可監(jiān)督管理委員會認證的兩家嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)廠家之一；后者主要業(yè)務(wù)為銷售自家品牌名稱Oz Farm® 的嬰兒、幼兒、孕婦等配方奶產(chǎn)品。

此舉不僅豐富了澳優(yōu)旗下的品牌組合，也進一步拓寬了該集團的收入來源，增加了其未來業(yè)績的想象空間。

另外，該集團的羊奶粉品牌佳貝艾特，自2011年推出以來銷售額一直保持較好的增速，2011-2016年間，其收入在集團銷售總收入的占比由4.4%提升至29.1%。該品牌亦在中國進口嬰幼兒配方羊奶粉中名列榜首。

公開數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國的羊乳業(yè)市場銷量已經(jīng)達到50億。隨著消費者對羊奶產(chǎn)品認可度的不斷提升，未來羊奶粉市場銷量或?qū)⒊士焖偕蠞q態(tài)勢，在2018年達到100億。這對澳優(yōu)來說，無疑也是一個好消息。

整體來看，上半年，該集團交出了不錯的業(yè)績，年底其在荷蘭及新西蘭的新廠房將于今年底開始投產(chǎn)，屆時該集團的生產(chǎn)力將得到提高。中短期來說，其業(yè)績?nèi)跃邆湟欢ǖ目袋c。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，目前澳優(yōu)的市盈率（TTM）為14.35，與同行企業(yè)相比，估值存在一定的折讓。