如果要說(shuō)近一年乳業(yè)股股價(jià)表現(xiàn)哪家強(qiáng)，澳優(yōu)(3.53, 0.05, 1.44%)（01717）自然是首當(dāng)其沖，累計(jì)漲幅達(dá)21.86%，居港股乳業(yè)板塊之首。近日，澳優(yōu)發(fā)布了2017年上半年業(yè)績(jī)成績(jī)單。截至6月30日止，澳優(yōu)的收入為17.03億人民幣（如無(wú)標(biāo)明，單位下同），同比增長(zhǎng)36.1%；毛利率41.9%，同比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)1.53億，同比增長(zhǎng)51%。

澳優(yōu)在公告中稱(chēng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要因?yàn)楹诵臉I(yè)務(wù)自家品牌嬰幼兒配方奶粉在戰(zhàn)略調(diào)整與布局初見(jiàn)成效，以及集團(tuán)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、組織架構(gòu)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)持續(xù)改進(jìn)，有利集團(tuán)(0, -1.24, -100.00%)滲透各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，能夠有效適應(yīng)市場(chǎng)不同需求。

自主品牌收入增長(zhǎng)50.1%

據(jù)悉，澳優(yōu)收入的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自自家品牌銷(xiāo)售收入。目前，澳優(yōu)旗下?lián)碛忻兰{多、海普諾凱1897以及佳貝艾特嬰幼兒配方羊奶粉等品牌。據(jù)該集團(tuán)在官網(wǎng)公布的資料，除佳貝艾特銷(xiāo)往全球之外，大部分自家品牌的嬰幼兒配方牛奶粉主要在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。

今年上半年，澳優(yōu)的自家品牌嬰幼兒配方羊奶粉及牛奶粉的收入增加50.1%至11.89億元，占其總收入的69.8%。其中羊奶粉在中國(guó)的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)55%至4.5億，在海外的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)34.7%至9160萬(wàn)；牛奶粉的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)49.1%至6.47億。

不過(guò)上述兩部分產(chǎn)品期內(nèi)的毛利率都輕微下滑，其中羊奶粉的毛利率較2016年同期下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)至55.4%，牛奶粉的毛利率下滑4.1個(gè)百分點(diǎn)至51.2%。澳優(yōu)稱(chēng)，毛利率下跌主要因?yàn)榧瘓F(tuán)調(diào)整宣傳策略，增加了向消費(fèi)者送出嬰幼兒配方奶產(chǎn)品的比例所致。

但由于自家品牌業(yè)務(wù)銷(xiāo)售的利潤(rùn)較高，整體銷(xiāo)售額較其他業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)，澳優(yōu)的整體毛利率也隨之提升至41.9%，較2016年同期增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。

另外值得一提的是，今年上半年，澳優(yōu)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期均有改善，其中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2016同期減少了11天。澳優(yōu)表示，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少主要由于生產(chǎn)設(shè)施升級(jí)計(jì)劃已于2015年完成，整體運(yùn)作流程改善。

過(guò)去5年業(yè)績(jī)跌跌撞撞

資料顯示，成立于2003年9月的澳優(yōu)，主要從事乳制品研發(fā)、奶源收集、加工、生產(chǎn)及包裝乳制品等活動(dòng)，并于中國(guó)、歐洲、北美等國(guó)際和地區(qū)從事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售活動(dòng)，于2009年登陸港交所。

2008年，國(guó)內(nèi)乳品業(yè)發(fā)生了三聚氰胺事件，國(guó)產(chǎn)奶粉集體遭遇重創(chuàng)，但澳優(yōu)的奶粉產(chǎn)品主要是從澳洲進(jìn)口。在當(dāng)時(shí)國(guó)產(chǎn)乳制品風(fēng)聲鶴唳的大環(huán)境下，澳優(yōu)很快就打開(kāi)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銷(xiāo)售額高速增長(zhǎng)。

上市第一年，2009年，澳優(yōu)的銷(xiāo)售收入同比大增54%，歸屬母公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)同比增長(zhǎng)158%。

可惜的是，快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭并沒(méi)有得到延續(xù)。2010年，澳優(yōu)的收入和利潤(rùn)雙雙下滑。該集團(tuán)在年中稱(chēng)，收入下滑原因是因?yàn)槠渲卣咒N(xiāo)體系，建立自身的地區(qū)銷(xiāo)售辦事處，導(dǎo)致部分地區(qū)的產(chǎn)品供應(yīng)出現(xiàn)中斷。利潤(rùn)則受經(jīng)營(yíng)開(kāi)支上漲拖累，經(jīng)營(yíng)開(kāi)支增加主要是廣告和產(chǎn)品推廣活動(dòng)增多，建立銷(xiāo)售辦事處和擴(kuò)充銷(xiāo)售人員有關(guān)的開(kāi)支增加所致。

2011年，澳優(yōu)將業(yè)務(wù)拓展至乳制品行業(yè)的上游，收購(gòu)了擁有奶源及生產(chǎn)設(shè)備的澳優(yōu)海普諾凱的控制性股權(quán)。澳優(yōu)海普諾凱成為澳優(yōu)的控股子公司后，業(yè)績(jī)并入澳優(yōu)財(cái)報(bào)。這讓澳優(yōu)的收入登上一個(gè)新的臺(tái)階。同時(shí)該集團(tuán)也成為了一家擁有從牧場(chǎng)到工廠、品牌到銷(xiāo)售全產(chǎn)業(yè)鏈的乳制品企業(yè)。

但是收購(gòu)之后，澳優(yōu)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇之路十分坎坷，過(guò)去5年其先是因財(cái)務(wù)風(fēng)波停牌兩年多，又因荷蘭廠房升級(jí)等原因，導(dǎo)致利潤(rùn)上躥下跳。

未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)跃呖袋c(diǎn)

增長(zhǎng)狀態(tài)難延續(xù)、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定也讓澳優(yōu)的股價(jià)在震蕩中一路下行，前復(fù)權(quán)看最低時(shí)為1.129港元，較發(fā)行價(jià)4港元的發(fā)行價(jià)，減少72%。直至2016年，澳優(yōu)的收入和利潤(rùn)均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，其股價(jià)才開(kāi)始爬升。

這一次，澳優(yōu)能否一改之前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“曇花一現(xiàn)”，實(shí)現(xiàn)持續(xù)上漲？

先從奶粉行業(yè)來(lái)來(lái)看，二胎潮的掀起有望拉動(dòng)?jì)胗變耗谭鄣男枨?。同時(shí)，2016 年6月推出的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊(cè)管理方法》，要求各地在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售嬰幼兒配方奶粉的工廠需申請(qǐng)配方注冊(cè)，每個(gè)工廠不得超過(guò)3個(gè)配方系列共9種產(chǎn)品配方。長(zhǎng)期來(lái)看，這一制度的實(shí)施將淘汰部分雜牌和小廠商，提高行業(yè)集中度，騰挪出部分市場(chǎng)空間，對(duì)包括澳優(yōu)在內(nèi)的乳品企業(yè)來(lái)說(shuō)是一次機(jī)會(huì)。

再看看澳優(yōu)近來(lái)的動(dòng)作。今年以來(lái)，澳優(yōu)分別以1.19億收購(gòu)了Australian Dairy Park Pty Ltd100%股份以及以5647萬(wàn)收購(gòu)了Oz Farm Royal Pty Ltd50%的股份。

兩家企業(yè)均是于澳洲注冊(cè)成立的公司。前者主要業(yè)務(wù)為制造、包裝及銷(xiāo)售乳品及奶粉產(chǎn)品，是澳大利亞第一批通過(guò)中國(guó)國(guó)家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)證的兩家嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)廠家之一；后者主要業(yè)務(wù)為銷(xiāo)售自家品牌名稱(chēng)Oz Farm® 的嬰兒、幼兒、孕婦等配方奶產(chǎn)品。

此舉不僅豐富了澳優(yōu)旗下的品牌組合，也進(jìn)一步拓寬了該集團(tuán)的收入來(lái)源，增加了其未來(lái)業(yè)績(jī)的想象空間。

另外，該集團(tuán)的羊奶粉品牌佳貝艾特，自2011年推出以來(lái)銷(xiāo)售額一直保持較好的增速，2011-2016年間，其收入在集團(tuán)銷(xiāo)售總收入的占比由4.4%提升至29.1%。該品牌亦在中國(guó)進(jìn)口嬰幼兒配方羊奶粉中名列榜首。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)的羊乳業(yè)市場(chǎng)銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到50億。隨著消費(fèi)者對(duì)羊奶產(chǎn)品認(rèn)可度的不斷提升，未來(lái)羊奶粉市場(chǎng)銷(xiāo)量或?qū)⒊士焖偕蠞q態(tài)勢(shì)，在2018年達(dá)到100億。這對(duì)澳優(yōu)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑也是一個(gè)好消息。

整體來(lái)看，上半年，該集團(tuán)交出了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，年底其在荷蘭及新西蘭的新廠房將于今年底開(kāi)始投產(chǎn)，屆時(shí)該集團(tuán)的生產(chǎn)力將得到提高。中短期來(lái)說(shuō)，其業(yè)績(jī)?nèi)跃邆湟欢ǖ目袋c(diǎn)。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，目前澳優(yōu)的市盈率（TTM）為14.35，與同行企業(yè)相比，估值存在一定的折讓。