澳洲最大的奶制品加工商邁高(ASX:MGC)周二公布的年報(bào)披露，公司2017財(cái)年虧損3.708億元，牛奶收購(gòu)量為27億升，比前一財(cái)年下跌了22%。

今日，邁高股價(jià)以0.645元收盤(pán)，比前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)0.625元上漲3%。

去年8-9月，邁高的股價(jià)一直在1.4元附近，在過(guò)去一年中，股價(jià)一直在震蕩中下跌，如今已跌去了一半多。

如此前在公告中預(yù)期的一樣，邁高在年報(bào)中宣布不會(huì)向股東派息。一年前，IPO招股書(shū)中邁高的股東派息方案為3.91分/信托單位。

人心背向難挽頹勢(shì)

對(duì)于虧損的原因，邁高在年報(bào)中說(shuō)：“由于牛奶收購(gòu)量大幅減少，以及不利的季節(jié)條件，邁高經(jīng)歷了艱難的一年。”

但年報(bào)中預(yù)計(jì)，2018財(cái)年公司的牛奶收購(gòu)量會(huì)進(jìn)一步下降到20億升，降幅為25%。

216年4月，邁高突然下調(diào)了向奶農(nóng)約定的收購(gòu)價(jià)，被認(rèn)為損害了奶農(nóng)的利益，引起了奶農(nóng)不滿(mǎn)，隨后ACCC(澳競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)者委員會(huì))也介入了對(duì)此事件的調(diào)查。

這一事件直接導(dǎo)致了許多奶農(nóng)“拋棄”邁高，改為邁高的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手供貨。該事件在邁高發(fā)展史上幾乎可以說(shuō)是轉(zhuǎn)折性的，邁高為此付出了慘重代價(jià)，迄今影響還難以消除。

邁高稱(chēng)2018財(cái)年的牛奶收購(gòu)價(jià)不變，仍為5.2元/公斤乳固體，但如果牛奶收購(gòu)量繼續(xù)減少，將需要再增加承擔(dān)1億元債務(wù)。

但如果匯率、大宗乳制品價(jià)格和牛奶收購(gòu)量有意外向好的變化，也有可能將最終收購(gòu)價(jià)定在5.2元以上。

面臨并購(gòu)約請(qǐng)

邁高還在一份公告中披露說(shuō)，2017年6月公司委托德意志銀行全面審核經(jīng)營(yíng)狀況，此后公司受到了一些主動(dòng)收購(gòu)邁高資產(chǎn)的邀約，“這些邀約有的針對(duì)非核心資產(chǎn)的，有一些是想要收購(gòu)整個(gè)公司。”

邁高首席執(zhí)行官Ari Mervis 說(shuō)，2016-2017財(cái)年邁高及其供應(yīng)商都經(jīng)歷了壓力和決心的考驗(yàn)。“接下來(lái)的幾個(gè)月是公司未來(lái)前途的關(guān)鍵，董事會(huì)和管理層將最后確定公司的重大改革計(jì)劃，第三方也會(huì)有機(jī)會(huì)向公司提交正式的邀約。”

他并不諱言現(xiàn)在正委托德意志銀行向這些表達(dá)了興趣的收購(gòu)方尋求“更詳細(xì)的邀約”，并進(jìn)一步評(píng)估這些邀約的利弊。

“邁高將從公司業(yè)務(wù)、供應(yīng)商、股東、信托持有人的整體利益出發(fā)來(lái)考慮這些邀約。”邁高在公告中說(shuō)。

不過(guò)據(jù)外界判斷，任何想要收購(gòu)邁高的計(jì)劃都有極高的實(shí)施難度。邁高的信托雖然在ASX上市，但信托單位持有人并不擁有對(duì)邁高的所有權(quán)，邁高所有權(quán)仍屬于其供貨方，即合作社奶農(nóng)。

2013年11月，為了鞏固供應(yīng)鏈上游關(guān)系，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，邁高董事會(huì)決定推行“強(qiáng)化的資本結(jié)構(gòu)”，將邁高的供奶戶(hù)全部轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟蓶|，要求所有的邁高供奶方都必須持有至少500股股票，供奶量與所購(gòu)股票成正比，供奶量越大就必須購(gòu)買(mǎi)越多的公司股票。若供奶商持有的股票超出所規(guī)定的數(shù)量，多出的部分就轉(zhuǎn)換成無(wú)投票權(quán)股份。

供奶商之間的股票交易不是在ASX進(jìn)行，而是麥格里銀行建立的一個(gè)名為“Shareholder Trading Platform”的交易平臺(tái)上進(jìn)行。若供奶商不再向邁高供貨，邁高并沒(méi)有回購(gòu)供奶商股票的義務(wù)。

因此棘手的問(wèn)題在于，任何想要整體收購(gòu)邁高的資本方，都需要獲得90%以上的奶農(nóng)股東的同意。分析師認(rèn)為，邁高更有可能會(huì)出售某些資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，這些“局部收購(gòu)”可能并不需要股東投票。