10月31日，河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司再次出現(xiàn)在了證監(jiān)會官網(wǎng)披露的信息中，并在招股說明書中更新了最新的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

這家銷售六個核桃的公司自2012、2013、2016年分別沖擊過IPO，算上這次是第四回了。

六個核桃借助植物蛋白飲料發(fā)展趨勢在最高峰時銷售近百億元，不過其前身歷史復(fù)雜，且股東眾多，也為其后續(xù)發(fā)展埋下隱患。

養(yǎng)元飲品的前身為養(yǎng)元保健飲品，成立于1997年，最初為老白干集團全資控股的子公司。2005年被老白干集團以瀕臨破產(chǎn)為由剝離出去，當(dāng)時養(yǎng)元飲品的企業(yè)價值僅有399萬元，這被以姚奎章（養(yǎng)元飲品總經(jīng)理）為首的58名員工集體湊錢接盤。

重整旗鼓的養(yǎng)元飲品以“六個核桃”為新品牌，對標(biāo)當(dāng)時市場第一的河北承德露露，利用此前衡水老白干的酒類渠道先從餐飲業(yè)入手打開市場，并在買下第二年即2006年已經(jīng)做到了3000萬元的銷售額。

一直以來，六個核桃在廣告代言等市場費用方面舍得花錢。2010年，六個核桃斥資6000萬元，請節(jié)目主持人陳魯豫代言并在央視黃金時段投放了廣告。并將“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”的廣告語對準(zhǔn)了學(xué)生、腦力勞動者等經(jīng)常用腦群體，使受眾更加細化。

除了廣告代言，六個核桃此后冠名了央視《最強大腦》、《挑戰(zhàn)不可能》、湖南衛(wèi)視《好好學(xué)吧》、山東衛(wèi)視《我是先生》等益智類節(jié)目，利用精準(zhǔn)營銷，迎合了“補腦”這個市場痛點。

短短一兩年，六個核桃鋪天蓋地的宣傳讓其在禮品市場知名度大幅提升。雖然2011-2012年，養(yǎng)元飲品先后試圖IPO，雖然均告失敗。但2012年六個核桃在市場上非常火爆。據(jù)六個核桃一位河南經(jīng)銷商回憶，到2013-2014年間，僅自己的門市出貨量價值就達到了400萬元以上。

不過，2015年六個核桃就開始出現(xiàn)銷售下滑、經(jīng)銷商退出的現(xiàn)象，上述經(jīng)銷商也于2016年退出。與該經(jīng)銷商說法相印證的是養(yǎng)元飲品招股說明書中披露的業(yè)績，該企業(yè)在2014年至2017年上半年間的營業(yè)收入分別為83億元、91億元、89億元和37億元；凈利潤分別為18億元、26億元和27億元、10億元。

招股書也將銷售費用占比過高列為風(fēng)險之一。養(yǎng)元飲品表示，公司所在的快消品行業(yè)需要持續(xù)在品牌打造、市場拓展、渠道建設(shè)方面投入較大規(guī)模的銷售費用，主要包括廣告費、開發(fā)費、促銷費等。報告期（2015-2017年6月），公司的銷售費用逐年加大，分別占營業(yè)收入的比例分別為10.38%、10.11%、12.06%和15.13%。但銷售費用支出能否必然增加產(chǎn)品銷售存在不確定性。

習(xí)慣大手筆廣告和營銷的六個核桃仍然堅持著以往的風(fēng)格，投入雖然仍然在增加，方式卻依然是原來的那一套，除了廣告代言、冠名電視節(jié)目，在營銷策略上創(chuàng)新不多。

此外，產(chǎn)品單一也一直是市場不看好養(yǎng)元飲品的原因之一。招股書也顯示，從產(chǎn)品種類來看，公司產(chǎn)品種類較為單一，提示投資者注意風(fēng)險。公司產(chǎn)品的具體種類有核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露、 杏仁露等，但這些產(chǎn)品主要屬于以核桃仁為原料的植物蛋白飲料，并且核桃乳是其中的主要產(chǎn)品，2014-2016 年, 核桃乳的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 94.90%、95.41%、97.30%。

風(fēng)險還不止這些，養(yǎng)元飲品還陷入各種訴訟案件，較為知名的一起為2016年與美國金州食品公司的貿(mào)易糾紛案，由于2015年核桃采購協(xié)議的單方毀約,美國金州食品公司將養(yǎng)元以及養(yǎng)元實際控制的中國香港賓果國際貿(mào)易公司告上美國法庭，索賠1029萬美元。美國加利福尼亞州東區(qū)美國聯(lián)邦地區(qū)法院在2017年初向河北養(yǎng)元發(fā)出了跨國傳票，7月14日傳票已到達衡水市中級人民法院。