阿瑪尼童裝、森馬集團旗下的童裝品牌巴拉巴拉此前曾曝出質(zhì)量檢測不合格的問題，安奈兒亦面臨同樣困境

在經(jīng)濟整體不景氣的背景下，成人服裝市場趨于飽和，此時處于發(fā)展初期的童裝市場就顯得尤為亮眼。但是在消費升級和二胎政策放開的推動下，童裝市場也在逐漸從藍海變?yōu)榧t海。

近日，主營童裝生產(chǎn)的深圳市安奈兒股份有限公司(下稱“安奈兒”)時隔兩年再次發(fā)布招股書。此次，該公司計劃于深圳證券交易所公開發(fā)行不超過2500萬股，共募集資金5.57億元，所募集資金將分別用于營銷中心建設(shè)項目、設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目以及補充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。

業(yè)內(nèi)人士表示，服裝行業(yè)高庫存已成行業(yè)通病，安奈兒也同樣面臨高庫存壓力，而且該公司此次計劃募集的大部分資金依然用于建設(shè)易產(chǎn)生鋪貨商品的商場聯(lián)營店，存貨過高的趨勢難免愈演愈烈。

庫存過高成心病

受國內(nèi)市場消費增長乏力、外資品牌不斷入侵等因素影響，庫存高早已成為中國服裝行業(yè)難以繞過的藩籬。而身為童裝品牌的安奈兒也因其庫存問題而備受爭議。
招股書顯示，該公司的流動資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款及存貨所構(gòu)成，其中存貨占流動資產(chǎn)的比重較高。2013年至2015年及2016年6月末，該公司的存貨凈額分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元和2.25億元，占流動資產(chǎn)比重分別為55.14%、52.07%、59.72%和54.98%。

與13家服裝類上市公司相比，安奈兒超五成的存貨占流動資產(chǎn)比重顯得有些突兀，畢竟行業(yè)平均值僅為三成左右。招股書解釋稱，這主要與公司的經(jīng)營模式密切相關(guān)。一方面，相比其他服裝類上市公司，該公司未引進外部投資者及上市融資，貨幣資金規(guī)模較小，從而突出了存貨在流動資產(chǎn)中的比重。另一方面，該公司直營渠道占比較高，直營收入權(quán)重更大，經(jīng)營場所全部通過租賃和聯(lián)營取得，固定資產(chǎn)規(guī)模較小，且直營門店的商品鋪貨提高了其庫存商品規(guī)模。

但值得注意的是，2013年至2015年及2016年6月末，銷售模式同樣為以直營為主的朗姿股份、維格娜絲和歌力思三者存貨占流動資產(chǎn)比重的平均值分別為35.05%、27.21%、23.07%和24.77%，均大幅低于安奈兒。

此外，《投資時報》記者注意到，安奈兒報告期內(nèi)的存貨跌價準備呈逐年上升趨勢，2016年6月末、2015年末、2014年末和2013年末分別為1851.26萬元、2515.01萬元、2824.35萬元和3045.33萬元，其中庫存商品的跌價準備金額占到約八成。

為了應(yīng)對高庫存危機，安奈兒也開始積極開展電商業(yè)務(wù)。2013年至2015年和2016年1-6月，該公司電商渠道的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為8.60%

11.77%、16.82%和18.64%。截至2016年6月30日，其已在淘寶、天貓、唯品會、京東等多個國內(nèi)電商平臺建立了網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。

雖然線上銷售取得了一定成果，但線下渠道及直營模式依然占主導(dǎo)地位，不足兩成的營收占比似乎尚未帶來較為實質(zhì)性的貢獻。

業(yè)內(nèi)人士表示，眾多服裝企業(yè)將庫存貨搬上網(wǎng)絡(luò)，從而減少高庫存壓力，但治標不治本，從新品、設(shè)計、銷售等源頭上把握，才是企業(yè)長遠發(fā)展之計。

線下過于依賴商場

招股書顯示，該公司采取線上線下并行、直營加盟相結(jié)合的多元化銷售模式。其中，線下渠道及直營模式占主導(dǎo)地位。2013年至2015年及2016年6月末，公司線下直營業(yè)務(wù)收入依次為4.12億元、4.61億元、5.08億元和2.95億元，占主營業(yè)務(wù)收入比依次為58.79%、58.43%、60.64%和68.29%。

線下直營業(yè)務(wù)如此高的營收貢獻也有賴于該公司在報告期內(nèi)進行了較為迅速的營銷網(wǎng)絡(luò)擴張。2013年至2015年及2016年上半年末，安奈兒線下新開直營門店數(shù)分別為156家、174家、135家及43家。

其線下直營渠道主要分為商場聯(lián)營店和品牌專賣店兩大類。其中，百貨商場作為服裝零售的傳統(tǒng)主流渠道，自然是該公司報告期內(nèi)開店拓展的重點，各期新開商場聯(lián)營店占新開店總數(shù)比例分別為83.33%、93.68%、81.48%和69.77%。截至2016年6月30日，該公司線下?lián)碛兄睜I門店952家，其中商場聯(lián)營店808家，占門店總數(shù)的84.87%。

而安奈兒此次IPO仍欲繼續(xù)進行營銷網(wǎng)絡(luò)的擴張。招股書顯示，該公司擬將本次預(yù)計募集資金的59.96%用于營銷中心建設(shè)項目，項目建成后將新設(shè)295家直營店。值得注意的是，這其中包括商場聯(lián)營店212家，占比七成以上，而專賣店僅為83家。這也表明該公司今后將繼續(xù)保持以商場聯(lián)營店為主的直營模式。

招股書提示，盡管多年來該公司商場聯(lián)營店銷售情況良好，但如合同到期不能續(xù)約或在續(xù)簽合同時雙方不能就門店扣點、面積、位置等方面達成一致，則公司將不得不尋找臨近的地段新開門店，從而承受由于遷移、裝修、暫時停業(yè)、新物業(yè)成本較高等帶來的額外成本。

另一方面，近年來傳統(tǒng)百貨商場的商業(yè)景氣度有所下降，盡管該公司已在積極發(fā)展購物中心專賣店及線上業(yè)務(wù)，但百貨商場仍將是公司重要的銷售渠道。如果百貨商場業(yè)態(tài)的商業(yè)景氣度持續(xù)下降，而公司也未能及時作出渠道業(yè)態(tài)的調(diào)整，公司整體業(yè)績將受到影響。

同時，本次募集資金投資項目建成后，預(yù)計項目年均相關(guān)折舊攤銷費用達3605.72萬元。如果市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，募集資金投資項目的預(yù)期收益不能實現(xiàn)，該公司存在因折舊攤銷費用增加而影響利潤水平的風險。

產(chǎn)品屢登質(zhì)檢“黑名單”

隨著近年來童裝市場的興起，越來越多的企業(yè)都推出了童裝品牌。但在激烈的市場競爭中，越來越多的質(zhì)量問題也被暴露出來，森馬集團旗下的童裝品牌巴拉巴拉和阿瑪尼童裝都曾曝出質(zhì)量檢測不合格的問題，安奈兒亦面臨同樣的困境。

安奈兒在招股書中表示，該公司始終重視產(chǎn)品品質(zhì)，并將“不一樣的舒適”作為核心品牌主題，對面料的定織定染、委托加工等過程進行全程品控。但《投資時報》記者卻發(fā)現(xiàn)安奈兒的產(chǎn)品近年來曾屢次登上各省市服裝抽檢黑名單。

2012年2月，廣州市消委會公布了此前對該市兒童及嬰幼兒服裝進行抽檢的結(jié)果，此次比較試驗共購買了50批次樣品，其中兒童服裝37批次，嬰幼兒服裝13批次。經(jīng)檢驗，所檢項目完全符合標準要求的有28批次樣品，符合率僅為56.0%。其中商標為“安奈兒”的服飾被檢出甲醛含量超標，檢測值為80mg/kg。

2016年1月，重慶市消委在市內(nèi)各大商場及專賣店對市場上比較暢銷的24款羽絨服進行了比較試驗，有2款檢查結(jié)果為不合格。其中，標稱深圳市安奈兒股份有限公司生產(chǎn)的“安奈兒”帶帽短款薄羽絨服的羽絨清潔度不符合標準要求，其余23款樣本都達標。

同年9月，遼寧省工商行政管理局對2016年第二季度省內(nèi)流通領(lǐng)域的兒童服裝商品進行了質(zhì)量抽查，公布了不合格商品及標稱生產(chǎn)銷售單位名單。名單顯示，標稱深圳市歲孚服裝有限公司(安奈兒前身)生產(chǎn)的規(guī)格為“130/56”的“安奈兒”牛仔長褲的纖維含量和使用說明不合格。

業(yè)內(nèi)人士表示，童裝的目標群體為免疫能力和抵御能力都比較低的嬰幼兒和兒童，這些不合格、不環(huán)保的童裝對兒童造成的危害是巨大的，而安奈兒這三次質(zhì)檢不合格的原因也是目前童裝企業(yè)存在的較為常見的問題。

首先，生產(chǎn)廠家在面料后整理生產(chǎn)工藝中，如果使用了低成本的含甲醛的整理劑或助劑，可導(dǎo)致甲醛含量超標，刺激兒童的呼吸道和皮膚黏膜。

而羽絨清潔度是一項重要的衛(wèi)生技術(shù)指標，顯示了羽絨中殘留的雜質(zhì)、灰塵及游離物的含量。清潔度差的羽絨服會給人體造成傷害，產(chǎn)生過敏反應(yīng)或引發(fā)哮喘病等疾病。

此外，許多商品的標識并沒有涵蓋國家強制性標準規(guī)定的使用說明的全部內(nèi)容或標注內(nèi)容有錯誤，反映一些企業(yè)對使用說明不重視，同時存在以次充好、混淆概念的僥幸心理。

值得注意的是，安奈兒此次預(yù)披露的招股書中對這些曾經(jīng)出現(xiàn)的質(zhì)量問題并沒有提及，只是提示存在產(chǎn)品質(zhì)量風險，稱如果公司品質(zhì)控制的各環(huán)節(jié)出現(xiàn)系統(tǒng)性差錯，未能有效檢測出面輔料及外加工成衣的質(zhì)量問題，致使問題產(chǎn)品流入市場，將會對公司的品牌聲譽形成廣泛且持續(xù)的重大不利影響，或?qū)?dǎo)致公司銷售收入大幅下降，甚至出現(xiàn)上市當年營業(yè)利潤較上年下滑50%以上的情況。