阿瑪尼童裝、森馬集團(tuán)旗下的童裝品牌巴拉巴拉此前曾曝出質(zhì)量檢測(cè)不合格的問(wèn)題，安奈兒亦面臨同樣困境

在經(jīng)濟(jì)整體不景氣的背景下，成人服裝市場(chǎng)趨于飽和，此時(shí)處于發(fā)展初期的童裝市場(chǎng)就顯得尤為亮眼。但是在消費(fèi)升級(jí)和二胎政策放開(kāi)的推動(dòng)下，童裝市場(chǎng)也在逐漸從藍(lán)海變?yōu)榧t海。

近日，主營(yíng)童裝生產(chǎn)的深圳市安奈兒股份有限公司(下稱(chēng)“安奈兒”)時(shí)隔兩年再次發(fā)布招股書(shū)。此次，該公司計(jì)劃于深圳證券交易所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2500萬(wàn)股，共募集資金5.57億元，所募集資金將分別用于營(yíng)銷(xiāo)中心建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

業(yè)內(nèi)人士表示，服裝行業(yè)高庫(kù)存已成行業(yè)通病，安奈兒也同樣面臨高庫(kù)存壓力，而且該公司此次計(jì)劃募集的大部分資金依然用于建設(shè)易產(chǎn)生鋪貨商品的商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店，存貨過(guò)高的趨勢(shì)難免愈演愈烈。

庫(kù)存過(guò)高成心病

受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)乏力、外資品牌不斷入侵等因素影響，庫(kù)存高早已成為中國(guó)服裝行業(yè)難以繞過(guò)的藩籬。而身為童裝品牌的安奈兒也因其庫(kù)存問(wèn)題而備受爭(zhēng)議。
招股書(shū)顯示，該公司的流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款及存貨所構(gòu)成，其中存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較高。2013年至2015年及2016年6月末，該公司的存貨凈額分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元和2.25億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為55.14%、52.07%、59.72%和54.98%。

與13家服裝類(lèi)上市公司相比，安奈兒超五成的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重顯得有些突兀，畢竟行業(yè)平均值僅為三成左右。招股書(shū)解釋稱(chēng)，這主要與公司的經(jīng)營(yíng)模式密切相關(guān)。一方面，相比其他服裝類(lèi)上市公司，該公司未引進(jìn)外部投資者及上市融資，貨幣資金規(guī)模較小，從而突出了存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的比重。另一方面，該公司直營(yíng)渠道占比較高，直營(yíng)收入權(quán)重更大，經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所全部通過(guò)租賃和聯(lián)營(yíng)取得，固定資產(chǎn)規(guī)模較小，且直營(yíng)門(mén)店的商品鋪貨提高了其庫(kù)存商品規(guī)模。

但值得注意的是，2013年至2015年及2016年6月末，銷(xiāo)售模式同樣為以直營(yíng)為主的朗姿股份、維格娜絲和歌力思三者存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重的平均值分別為35.05%、27.21%、23.07%和24.77%，均大幅低于安奈兒。

此外，《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，安奈兒報(bào)告期內(nèi)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備呈逐年上升趨勢(shì)，2016年6月末、2015年末、2014年末和2013年末分別為1851.26萬(wàn)元、2515.01萬(wàn)元、2824.35萬(wàn)元和3045.33萬(wàn)元，其中庫(kù)存商品的跌價(jià)準(zhǔn)備金額占到約八成。

為了應(yīng)對(duì)高庫(kù)存危機(jī)，安奈兒也開(kāi)始積極開(kāi)展電商業(yè)務(wù)。2013年至2015年和2016年1-6月，該公司電商渠道的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為8.60%

11.77%、16.82%和18.64%。截至2016年6月30日，其已在淘寶、天貓、唯品會(huì)、京東等多個(gè)國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)建立了網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售渠道。

雖然線上銷(xiāo)售取得了一定成果，但線下渠道及直營(yíng)模式依然占主導(dǎo)地位，不足兩成的營(yíng)收占比似乎尚未帶來(lái)較為實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，眾多服裝企業(yè)將庫(kù)存貨搬上網(wǎng)絡(luò)，從而減少高庫(kù)存壓力，但治標(biāo)不治本，從新品、設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售等源頭上把握，才是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之計(jì)。

線下過(guò)于依賴商場(chǎng)

招股書(shū)顯示，該公司采取線上線下并行、直營(yíng)加盟相結(jié)合的多元化銷(xiāo)售模式。其中，線下渠道及直營(yíng)模式占主導(dǎo)地位。2013年至2015年及2016年6月末，公司線下直營(yíng)業(yè)務(wù)收入依次為4.12億元、4.61億元、5.08億元和2.95億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比依次為58.79%、58.43%、60.64%和68.29%。

線下直營(yíng)業(yè)務(wù)如此高的營(yíng)收貢獻(xiàn)也有賴于該公司在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行了較為迅速的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。2013年至2015年及2016年上半年末，安奈兒線下新開(kāi)直營(yíng)門(mén)店數(shù)分別為156家、174家、135家及43家。

其線下直營(yíng)渠道主要分為商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店和品牌專(zhuān)賣(mài)店兩大類(lèi)。其中，百貨商場(chǎng)作為服裝零售的傳統(tǒng)主流渠道，自然是該公司報(bào)告期內(nèi)開(kāi)店拓展的重點(diǎn)，各期新開(kāi)商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店占新開(kāi)店總數(shù)比例分別為83.33%、93.68%、81.48%和69.77%。截至2016年6月30日，該公司線下?lián)碛兄睜I(yíng)門(mén)店952家，其中商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店808家，占門(mén)店總數(shù)的84.87%。

而安奈兒此次IPO仍欲繼續(xù)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。招股書(shū)顯示，該公司擬將本次預(yù)計(jì)募集資金的59.96%用于營(yíng)銷(xiāo)中心建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后將新設(shè)295家直營(yíng)店。值得注意的是，這其中包括商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店212家，占比七成以上，而專(zhuān)賣(mài)店僅為83家。這也表明該公司今后將繼續(xù)保持以商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店為主的直營(yíng)模式。

招股書(shū)提示，盡管多年來(lái)該公司商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店銷(xiāo)售情況良好，但如合同到期不能續(xù)約或在續(xù)簽合同時(shí)雙方不能就門(mén)店扣點(diǎn)、面積、位置等方面達(dá)成一致，則公司將不得不尋找臨近的地段新開(kāi)門(mén)店，從而承受由于遷移、裝修、暫時(shí)停業(yè)、新物業(yè)成本較高等帶來(lái)的額外成本。

另一方面，近年來(lái)傳統(tǒng)百貨商場(chǎng)的商業(yè)景氣度有所下降，盡管該公司已在積極發(fā)展購(gòu)物中心專(zhuān)賣(mài)店及線上業(yè)務(wù)，但百貨商場(chǎng)仍將是公司重要的銷(xiāo)售渠道。如果百貨商場(chǎng)業(yè)態(tài)的商業(yè)景氣度持續(xù)下降，而公司也未能及時(shí)作出渠道業(yè)態(tài)的調(diào)整，公司整體業(yè)績(jī)將受到影響。

同時(shí)，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)項(xiàng)目年均相關(guān)折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)3605.72萬(wàn)元。如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)，該公司存在因折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用增加而影響利潤(rùn)水平的風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品屢登質(zhì)檢“黑名單”

隨著近年來(lái)童裝市場(chǎng)的興起，越來(lái)越多的企業(yè)都推出了童裝品牌。但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，越來(lái)越多的質(zhì)量問(wèn)題也被暴露出來(lái)，森馬集團(tuán)旗下的童裝品牌巴拉巴拉和阿瑪尼童裝都曾曝出質(zhì)量檢測(cè)不合格的問(wèn)題，安奈兒亦面臨同樣的困境。

安奈兒在招股書(shū)中表示，該公司始終重視產(chǎn)品品質(zhì)，并將“不一樣的舒適”作為核心品牌主題，對(duì)面料的定織定染、委托加工等過(guò)程進(jìn)行全程品控。但《投資時(shí)報(bào)》記者卻發(fā)現(xiàn)安奈兒的產(chǎn)品近年來(lái)曾屢次登上各省市服裝抽檢黑名單。

2012年2月，廣州市消委會(huì)公布了此前對(duì)該市兒童及嬰幼兒服裝進(jìn)行抽檢的結(jié)果，此次比較試驗(yàn)共購(gòu)買(mǎi)了50批次樣品，其中兒童服裝37批次，嬰幼兒服裝13批次。經(jīng)檢驗(yàn)，所檢項(xiàng)目完全符合標(biāo)準(zhǔn)要求的有28批次樣品，符合率僅為56.0%。其中商標(biāo)為“安奈兒”的服飾被檢出甲醛含量超標(biāo)，檢測(cè)值為80mg/kg。

2016年1月，重慶市消委在市內(nèi)各大商場(chǎng)及專(zhuān)賣(mài)店對(duì)市場(chǎng)上比較暢銷(xiāo)的24款羽絨服進(jìn)行了比較試驗(yàn)，有2款檢查結(jié)果為不合格。其中，標(biāo)稱(chēng)深圳市安奈兒股份有限公司生產(chǎn)的“安奈兒”帶帽短款薄羽絨服的羽絨清潔度不符合標(biāo)準(zhǔn)要求，其余23款樣本都達(dá)標(biāo)。

同年9月，遼寧省工商行政管理局對(duì)2016年第二季度省內(nèi)流通領(lǐng)域的兒童服裝商品進(jìn)行了質(zhì)量抽查，公布了不合格商品及標(biāo)稱(chēng)生產(chǎn)銷(xiāo)售單位名單。名單顯示，標(biāo)稱(chēng)深圳市歲孚服裝有限公司(安奈兒前身)生產(chǎn)的規(guī)格為“130/56”的“安奈兒”牛仔長(zhǎng)褲的纖維含量和使用說(shuō)明不合格。

業(yè)內(nèi)人士表示，童裝的目標(biāo)群體為免疫能力和抵御能力都比較低的嬰幼兒和兒童，這些不合格、不環(huán)保的童裝對(duì)兒童造成的危害是巨大的，而安奈兒這三次質(zhì)檢不合格的原因也是目前童裝企業(yè)存在的較為常見(jiàn)的問(wèn)題。

首先，生產(chǎn)廠家在面料后整理生產(chǎn)工藝中，如果使用了低成本的含甲醛的整理劑或助劑，可導(dǎo)致甲醛含量超標(biāo)，刺激兒童的呼吸道和皮膚黏膜。

而羽絨清潔度是一項(xiàng)重要的衛(wèi)生技術(shù)指標(biāo)，顯示了羽絨中殘留的雜質(zhì)、灰塵及游離物的含量。清潔度差的羽絨服會(huì)給人體造成傷害，產(chǎn)生過(guò)敏反應(yīng)或引發(fā)哮喘病等疾病。

此外，許多商品的標(biāo)識(shí)并沒(méi)有涵蓋國(guó)家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的使用說(shuō)明的全部?jī)?nèi)容或標(biāo)注內(nèi)容有錯(cuò)誤，反映一些企業(yè)對(duì)使用說(shuō)明不重視，同時(shí)存在以次充好、混淆概念的僥幸心理。

值得注意的是，安奈兒此次預(yù)披露的招股書(shū)中對(duì)這些曾經(jīng)出現(xiàn)的質(zhì)量問(wèn)題并沒(méi)有提及，只是提示存在產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)如果公司品質(zhì)控制的各環(huán)節(jié)出現(xiàn)系統(tǒng)性差錯(cuò)，未能有效檢測(cè)出面輔料及外加工成衣的質(zhì)量問(wèn)題，致使問(wèn)題產(chǎn)品流入市場(chǎng)，將會(huì)對(duì)公司的品牌聲譽(yù)形成廣泛且持續(xù)的重大不利影響，或?qū)?dǎo)致公司銷(xiāo)售收入大幅下降，甚至出現(xiàn)上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年下滑50%以上的情況。