概要：自二胎政策開放以來，“母嬰經(jīng)濟”一直是行業(yè)關(guān)注的焦點。但是，“母嬰經(jīng)濟”的風口真正到來了嗎？

從宏觀政策角度來看，二胎政策現(xiàn)階段的收效不大，人口紅利逐步退卻。

據(jù)廣證恒生研報，自2016年1月1日我國正式施行“全面二孩政策”至今，已有兩年時間，據(jù)統(tǒng)計局調(diào)查，2016年新生兒1786萬人，比2015年增加131萬人，而2017年新生兒1723萬人，比2016年減少63萬人，人口紅利退卻趨勢不改。

這意味著，家庭規(guī)模在縮小，每戶兒童人數(shù)從2002年的1個下降到0.6個。但對于“母嬰經(jīng)濟”而言，紅利在于：家庭收入整體是在增加的，這使得有更多的收入投入到每個新生兒上。據(jù)滬港經(jīng)濟統(tǒng)計，2016年家庭消費約33%投入到兒童的日常消費上。

這將催生哪些商業(yè)機會？

首先是母嬰零售。從2018年3月新上市的公司愛嬰室（603214.SH）來看，其毛利率高達28.41%（2017年），凈利率高達5.78%，遠超其他A股上市的零售公司。比如龍頭公司永輝超市的毛利率為20.84%，凈利率為2.88%。在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這項指標中，愛嬰室（2.53）也高于永輝超市（1.88）。由此可見，母嬰零售如果做得好，將是一門很不錯的生意。

與其他零售業(yè)態(tài)一樣，母嬰線上渠道的機會已被驗證，例如小紅書在近日完成超過3億美元的融資，估值超過30億美元。另一個母嬰電商平臺寶寶樹也即將完成新一輪融資。線上的盈利模式在未來將主要依賴于廣告收入。

線下零售渠道在最近幾年亦持續(xù)走強。例如愛嬰室在2017年，各地區(qū)新開門店毛利率普遍高于已有門店毛利率，因為新開門店中商場店占比較高，相對于沿街店，商場店收入結(jié)構(gòu)中毛利率較高的玩具類、棉紡類以及車床類產(chǎn)品占比相對較高，提升了商場店毛利率水平，同時愛嬰室也逐漸關(guān)閉了一些沿街店，增加商場店，以提高整體業(yè)務毛利。

線下的優(yōu)勢在于購買者的特殊消費心理，即在母嬰領域更關(guān)注產(chǎn)品的安全性與體驗，相對其他零售業(yè)態(tài)對價格的敏感度更低。所以，未來能有O2O創(chuàng)新場景，并且線上線下聯(lián)動的標的將有較大想象空間。

其次，從線下來看，由于母嬰品類的消費生命周期較短，開拓新客戶是品牌方的核心需求，而滲透率基數(shù)低但保持高速增長的月子中心，有望成為新的流量入口。

對于月子中心這個細分行業(yè)來說，其綜合滲透率卻非常低。據(jù)中信建投測算，2015年月子中心市場規(guī)模達56億元，2015新生兒1655萬，假使客單價2萬，綜合滲透率僅2%左右。對標臺灣地區(qū)及韓國近60%的滲透率來說，中國月子中心行業(yè)的綜合滲透率較低，處于初創(chuàng)期，因此看好月子中心及其衍生品的長期機會。

最后，總結(jié)來說，母嬰品類的消費升級是真實存在的，并且隨著消費者對體驗要求的增加，未來O2O創(chuàng)新場景、線上線下聯(lián)動的零售商/品牌商會更受青睞，擁有兒童樂園、早教中心、互動型專賣店等設施的商家，將獲得更強的用戶黏性。