[摘要] 蒙牛在未來3年的復合增長速度均需要超過18%。今年上半年，蒙牛的營收增長增幅為17%，尚未達到目標增長預期。

在盧敏放履新滿兩年之際，蒙牛乳業(yè)(02319.HK)的奶粉業(yè)務終于扭虧為盈。

8月29日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布2018年中期業(yè)績公告，實現(xiàn)銷售收入約344.74億元，同比增長17.0%；凈利潤15.62億元，同比增長38.5%。其中，奶粉業(yè)務收入同比增長64.9%，蒙牛旗下奶粉板塊—雅士利（01230.HK）在連年虧損之后實現(xiàn)盈利。

與此同時，蒙牛旗下原奶企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）也實現(xiàn)大幅減虧，上半年營收24.7億元，同比增長5.3%，經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)。

“蒙牛已經(jīng)回到了正常發(fā)展的軌道。”在8月30日蒙牛2018年中期業(yè)績發(fā)布會上，盧敏放表示，雅士利和現(xiàn)代牧業(yè)從今年開始不再是蒙牛的“拖累”，以后也不再會是“拖累”，兩家企業(yè)未來將給蒙牛帶來正面影響。

從結(jié)構(gòu)調(diào)整到新產(chǎn)品開發(fā)，再到布局巴氏鮮奶等新業(yè)務板塊，自2016年9月出任蒙牛掌門人以來，盧敏放在蒙牛內(nèi)外進行了一系列大刀闊斧的改革。根據(jù)蒙牛的戰(zhàn)略規(guī)劃，蒙牛要在2020年實現(xiàn)“雙千億目標”，即銷售額達到千億元，市值達到千億元。

從銷售額來看，這對于2017年銷售額剛超過600億元的蒙牛而言，仍是一個較大的挑戰(zhàn)。這意味著，蒙牛在未來3年的復合增長速度均需要超過18%。今年上半年，蒙牛的營收增長增幅為17%，尚未達到目標增長預期。

對于“雙千億目標”，盧敏放表示，蒙牛不會透過拼命銷售及并購來達成，在并購方面只會選擇高質(zhì)量的項目。未來的發(fā)展將按照自己的節(jié)奏來走，不會因為競爭對手大規(guī)模價格競爭而改變策略，“（蒙牛）不做被動性動作”。

雅士利扭虧為盈

在去年中期業(yè)績會上，盧敏放曾提及“看到蒙牛狼性文化的回歸”。同樣，在今年中期業(yè)績會上，盧敏放表示，蒙牛狼性回歸，促使蒙牛的結(jié)構(gòu)更適應市場變化，比以往更像一個“能打仗”的組織。

蒙牛方面在接受時代周報記者采訪時表示，一系列改革和布局后，蒙牛已形成更加規(guī)范、高效、協(xié)作的體系化運作。

在盧敏放看來，2018年是蒙牛“雙千億”目標的關鍵一年。內(nèi)部改革亦如此，他在本次業(yè)績會上表示，未來還將壓縮管理層級、精簡總部機構(gòu)等，并推出“艦長計劃”的人才培養(yǎng)體制，培養(yǎng)事業(yè)部負責人。

“2018年下半年，蒙牛將不遺余力推進結(jié)構(gòu)改革。”蒙牛方面對時代周報記者表示，從現(xiàn)在開始培養(yǎng)下一層面的核心管理層、事業(yè)部掌舵者；并將在市場、研發(fā)、數(shù)字化營銷等幾個核心部門推出“超配計劃”；另外，蒙牛還將對整個市場機制進行調(diào)整，加大對超越業(yè)績目標的獎勵。“我們希望通過結(jié)構(gòu)改革調(diào)動蒙牛員工積極性，提高工作效率。”

“狼性”改革的效應開始體現(xiàn)在業(yè)績數(shù)據(jù)上。繼2017年各個事業(yè)部均錄得雙位數(shù)的增長后，2018年上半年，蒙牛的液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉業(yè)務和其他收入分別約為289.32億元、22.4億元、29.47億元和3.56億元，其中液態(tài)奶同比增長14.0%、冰淇淋同比增長12.8%、奶粉業(yè)務更是增長64.9%。

蒙牛奶粉業(yè)務實現(xiàn)較大增長，這主要得益于雅士利的扭虧為盈。8月29日，雅士利發(fā)布2018年中報，上半年銷售收入為15.04億元，同比增長55.6%；凈利潤4100.3萬元，同比大漲133.9%。其中，高端嬰幼兒奶粉表現(xiàn)較為亮眼，2018年上半年銷售收入較去年同期上升39.4%，銷售占比從2017年上半年的22.5%提升至42.3%。

一直以來，奶粉業(yè)務是蒙牛的短板之一，且與伊利相差甚遠。為補齊短板，2013年6月，蒙牛斥資百億收購了雅士利。不過，收購雅士利并沒有讓蒙牛在奶粉業(yè)務上得以翻身，雅士利的業(yè)績反而出現(xiàn)斷崖式下跌，一度成為蒙牛的“拖油瓶”。

根據(jù)雅士利歷年財報，雅士利2013–2017年的營業(yè)收入分別為38.90億元、28.16億元、27.61億元、22.03億元、22.55億元。2013–2015年凈利潤由盈利4.38億逐步滑至2.49億元、1.18億元，而到2016年虧損3.2億元，2017年虧損1.8億元。

雖然盧敏放在2015–2016年擔任雅士利總裁期間沒有扭轉(zhuǎn)頹勢，不過當其接任蒙?？偛脮r，業(yè)界曾分析此舉意在提振奶粉業(yè)務成績。從盧敏放執(zhí)掌蒙牛這2年的表現(xiàn)來看，也印證了上述說法。

在本次業(yè)績會上，盧敏放坦言，今年上半年奶粉業(yè)務實現(xiàn)突破性增長，是過去2–3年里第一次出現(xiàn)大幅度正向增長。

對于奶粉業(yè)務收入上升，雅士利在公告中表示，主要是由于渠道整合從本期開始初見成效，銷售逐漸回暖；加大廣告宣傳力度，提升了品牌知名度；中國開始實施《國家嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊制》，雅士利在市場競爭中處于較有利地位。

對此，乳業(yè)專家宋亮在接受時代周報記者采訪時表示，與伊利相比，奶粉業(yè)務是蒙牛的短板，今年雅士利全面發(fā)力，推動蒙牛奶粉業(yè)務大幅增長，逐漸縮小了與伊利之間的差距。

8月31日，伊利（600807.SH）發(fā)布中期業(yè)績報告，上半年實現(xiàn)營收399.43億元，較上年同期增長19.26%，凈利潤34.69億元，同比增長3%。從收入上看，蒙牛與伊利的差距正逐步縮窄。

雅士利扭虧為盈只是蒙牛在奶粉板塊布局的一個新開始。雅士利方面表示，未來將繼續(xù)加大研發(fā)力度，提升品牌建設，深耕銷售渠道，將網(wǎng)點建設下沉到縣級、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級；在穩(wěn)固牛奶粉產(chǎn)品的同時，擴大有機產(chǎn)品和羊奶粉市場份額，并布局全球供應鏈網(wǎng)絡 。

角逐巴氏市場

蒙牛曾經(jīng)的另一個“拖油瓶”現(xiàn)代牧業(yè)，在經(jīng)歷了2年虧損之后，也實現(xiàn)了大幅減虧。

8月27日，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布2018年中報，上半年營收24.7億元，同比增長5.3%，期內(nèi)虧損1.43億元，與去年同期虧損值達6.66億元相比，大幅減虧約5億元。同時，核心運營指標自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，錄得2.31億元，經(jīng)營狀況顯著好轉(zhuǎn)。

盧敏放表示，雅士利扭虧實現(xiàn)了對資本市場的承諾；現(xiàn)代牧業(yè)的凈現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正，擁有自我造血能力，已經(jīng)完全走上正軌，兩家企業(yè)未來還將給蒙牛的發(fā)展帶來正面影響。

事實上，現(xiàn)代牧業(yè)此番大幅減虧與蒙牛的支持有關?，F(xiàn)代牧業(yè)表示，虧損收窄的主要原因是集團的經(jīng)營模式改變與蒙牛產(chǎn)生協(xié)同效應及本身整體運營有所提升所致。

在蒙牛的戰(zhàn)略布局中，現(xiàn)代牧業(yè)顯得頗為重要。盧敏放上任蒙?？偛煤蟮牡谝淮喂_亮相，便是前往現(xiàn)代牧業(yè)蚌阜牧場調(diào)研，隨后多次增持現(xiàn)代牧業(yè)，截至2018年6月30日已持有現(xiàn)代牧業(yè)60.76%的股份。

在完成對現(xiàn)代牧業(yè)的收購后，蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)簽署了原奶采購協(xié)議，蒙牛接管現(xiàn)代牧業(yè)的下游產(chǎn)品業(yè)務，包括市場推廣等銷售費用；而現(xiàn)代牧業(yè)則負責上游的原奶業(yè)務。

財報顯示，今年上半年，現(xiàn)代牧業(yè)83%的原奶銷售給蒙牛。而隨著下游業(yè)務銷售模式發(fā)生了改變，現(xiàn)代牧業(yè)銷售及分銷費用明顯下降，2018年上半年銷售及分銷費用為9356萬元，比去年同期的2.4億元下降61%。

蒙牛方面表示，按照上半年態(tài)勢，現(xiàn)代牧業(yè)預計年內(nèi)經(jīng)營利潤即可以轉(zhuǎn)正，凈利潤接近盈虧平衡，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，現(xiàn)代牧業(yè)依托蒙牛強大的體量、品牌以及渠道，經(jīng)營進入良性循環(huán)指日可待。

摩根大通報告指出，蒙牛受益于效率提升，產(chǎn)品創(chuàng)新，現(xiàn)代牧業(yè)及雅士利業(yè)績好轉(zhuǎn)，及新管理團隊領導能力強勁，預期未來5年利潤繼續(xù)擴張。料其2017–2020年銷售及盈利年復合增長率分別為11%、31%，給予評級增持。

與此同時，蒙牛收購現(xiàn)代牧業(yè)的背后，也是基于巴氏市場的布局。蒙牛方面對時代周報記者表示，蒙牛利用現(xiàn)代牧業(yè)的原奶供應和全國牧場資源，獲得穩(wěn)定的原奶供給保障，支持在低溫酸奶業(yè)務發(fā)展及低溫鮮奶業(yè)務布局。

在業(yè)界看來，巴氏奶有望成為中國乳業(yè)“新十年”的主戰(zhàn)場。宋亮表示，巴氏奶是未來行業(yè)發(fā)展的一個趨勢，但從現(xiàn)實條件來看，必須要循序漸進布局。而從蒙牛的表現(xiàn)來看，其顯得非常謹慎。

蒙牛方面認為，隨著國內(nèi)主要乳企對巴士殺菌奶的布局，國內(nèi)消費升級、冷鏈運輸網(wǎng)絡進一步完善，低溫奶的消費需求將進一步打開，實現(xiàn)快速增長。未來將緊跟市場的各種變化來發(fā)展巴氏奶業(yè)務，拓展巴氏奶產(chǎn)業(yè)布局。

“通過與現(xiàn)代牧業(yè)資源整合布局巴氏奶，目前已覆蓋華東、華南、華北、華中等地區(qū)。”蒙牛方面表示，未來將借鑒國外鮮奶發(fā)展成熟市場，有計劃地進行銷售模式創(chuàng)新。

朱丹蓬認為，對蒙牛來說，發(fā)展巴氏奶是一個中長期戰(zhàn)略，將有助于蒙牛未來五年的發(fā)展。