11年的創(chuàng)業(yè)長跑后，王懷南帶領下的寶寶樹終于迎來上市時刻。

寶寶樹副總裁魏小巍和寶寶樹CEO王懷南

寶寶樹IPO首日報收于6.87港元，較發(fā)行價6.8港元上漲1.03%，以收盤價計算，寶寶樹市值達到114.65億港元。

“寶寶樹的發(fā)展歷程中，沒有一次是被高估的，一直被競爭對手、甚至是投資人低估。”寶寶樹CEO王懷南在敲鐘儀式結束后的采訪中說。在他看來，低估要比高估好。他表示：“我們一次又一次的超越投資人對我們在品牌、流量、商業(yè)模式等方面的期望值。”

在王懷南看來，寶寶樹在此時“準冬天”上市，固然在股價、估值上作了一定的犧牲，但上市之后的好處也顯而易見：能夠進行國內(nèi)國際資本整合，并購的成本也會下降。而上市，也是寶寶樹走向國際，擁有更大的流量和商業(yè)格局，走向下一個十年的重要節(jié)點。

從未被高估 上市是下個十年的開始

王懷南認為，對于6.8港元的定價，首要的考量是寶寶樹是否要上市，“寶寶樹11年的努力，我們的團隊建設、文化建設、商業(yè)模式、包括入口端的流量都讓我們認為即便在冬天也需要上市。”王懷南說，而此時上市就意

著要有一些犧牲。

在他看來，上市帶來的好處也極為重要。并購和市場整合的成本也會大幅下降，“如果相對動態(tài)的看自己的價格，我們絕對要拿到這張船票，手里要有足夠的子彈，要做更優(yōu)秀國內(nèi)、國外的行業(yè)投資和行業(yè)整合。“

同時，對于股價和市值，王懷南坦言寶寶樹11年的發(fā)展過程中從未被高估，“沒有一次我們是別人高估的，被競爭對手低估，被投資人低估，但我們一次又一次超越投資人對我們在流量、品牌、商業(yè)模式和戰(zhàn)略格局上的期待。”

而此次寶寶樹上市，在王懷南看來也遠遠不是到了金榜題名時。一方面是寶寶樹在市場上并沒有直接對標參照的公司，還需要很多市場教育才能讓投資人了解寶寶樹；另一方面是寶寶樹的10年發(fā)展只是從0到1，而上市會是寶寶樹走向下個十年的關鍵，寶寶樹將積極走向國際市場，會有更大的流量和商業(yè)格局。

競爭是常態(tài) 母嬰垂直電商難獨立持續(xù)

寶寶樹目前的收入以廣告、電商和知識付費為主。以2017年為例，寶寶樹廣告營收3.72億元，占比51.0%；電商的營收3.33億元，占比45.6%；知識付費營收2465.6萬元，占比3.4%。而母嬰電商領域存在著諸多玩家，寶寶樹如何應對未來的競爭？

王懷南則認為，電商并不是寶寶樹的主要形態(tài)，而單獨的母嬰垂直電商在邏輯上也是不成立的。“如果一個純粹的母嬰垂直電商前端沒有高質(zhì)量的、非常低價格的流量，可持續(xù)的可能性是非常小的。”

至于母嬰行業(yè)的競爭，王懷南認為寶寶樹11年來與對手競爭已經(jīng)是家常便飯，甚至每幾個月就有投資人告訴自己出現(xiàn)了競爭對手，但寶寶樹最終還是依靠時間跑贏了對手。在他看來，母嬰行業(yè)容不得機會主義者，這個賽道不會出現(xiàn)短時間內(nèi)就能在品牌、流量等方面走出路徑并上市的企業(yè)。

實際上，在三大主營收入之外，寶寶樹通過與復星、好未來等股東的合作，也在嘗試大健康、早教、家庭金融等業(yè)務。上市之后，寶寶樹是否會考慮收購競爭對手來擴充業(yè)務？

王懷南則表示，并購需要符合寶寶樹的核心戰(zhàn)略和利益，不會單純?yōu)榱耸杖牒土髁慷①?，而是要有真正?yōu)秀的解決方案和商業(yè)模式。同時并購對象也不會局限于國內(nèi)，會涉及北美、東南亞等市場。

寶寶樹副總裁魏小巍進一步解釋了寶寶樹在業(yè)務上的BPB策略。一是Build，也即是涉及到核心的業(yè)務一定選擇自己做；二是Partner，如果是術業(yè)有專攻的業(yè)務，比如電商，就選擇了阿里巴巴這個合作伙伴一起做；三是Buy，也即是收購。寶寶樹會根據(jù)業(yè)務類型來判斷使用哪種方式進入，同時他強調(diào)，合作和收購并不比自己做要容易，Build需要做好運營，Partner需要做好合作，而Buy則要做好管理。

加速商業(yè)化 深挖盈利空間

招股書顯示，寶寶樹2015年、2016年、2017年和2018年上半年營收分別為2億元、5.10億元、7.30億元和4.1億元；年度虧損分別為2.86億元、9.35億元、9.11億元和21億元；經(jīng)調(diào)整2015年內(nèi)虧損1.72億元，2016年盈利0.44億元，2017年盈利1.39億元，2018年上半年盈利超過1.2億元。

根據(jù)寶寶樹在招股書中的說法，寶寶樹連續(xù)三年凈利潤虧損，主要是由于受到優(yōu)先股公允值變動影響，基于國際財務報告準則下的會計處理而被計為虧損。優(yōu)先股在公司上市時會被轉(zhuǎn)換為普通股，之后凈利潤會扭虧為盈。

對于外界對寶寶樹商業(yè)化方面的疑慮，王懷南并不十分認同，他表示，母嬰平臺中很少有盈利的公司，更不用說是規(guī)模盈利。而寶寶樹依靠廣告、電商和知識付費已經(jīng)支撐起自身的盈利，并且三大營收都處于迅速增長階段，同時大健康、教育、家庭金融等新機會也在不斷出現(xiàn)。

在上市前夕的內(nèi)部信中，王懷南就表示將繼續(xù)深化與復星、阿里巴巴、好未來等重要戰(zhàn)略伙伴的合作，全速推進商業(yè)化嘗試。

魏小巍則透露，寶寶樹未來將在三大盈利方式上進行細分和深挖。比如在廣告上，寶寶樹目前99%的廣告都是CPM模式，未來會在CPC廣告上進行嘗試；電商上寶寶樹目前以母嬰類商品為主，而未來也將拓展品類，比如與阿里的合作，將涉及面向女性甚至整個家庭消費的品類；知識付費方面，目前寶寶樹聚焦在大健康領域，而未來會嘗試與早教相關的知識付費業(yè)務。