消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展的3個(gè)階段：全面增長(zhǎng)、零和增長(zhǎng)和合作創(chuàng)新期

根據(jù)行業(yè)供需情況和競(jìng)爭(zhēng)格局的不同，消費(fèi)品行業(yè)陸續(xù)經(jīng)歷全面增長(zhǎng)期、零和增長(zhǎng)期和合作創(chuàng)新期。全面增長(zhǎng)期里行業(yè)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，企業(yè)數(shù)量較快速度增長(zhǎng)的同時(shí)大量企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。零和增長(zhǎng)期里供需失衡的情況逐步獲得改善，企業(yè)數(shù)量的增速明顯放緩，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。合作創(chuàng)新期里供過于求的情況開始出現(xiàn)，行業(yè)增長(zhǎng)趨于停滯。企業(yè)數(shù)量開始見頂回落，行業(yè)內(nèi)寡頭的格局逐步成型，同時(shí)細(xì)分領(lǐng)域具有顛覆性創(chuàng)新能力的企業(yè)開始出現(xiàn)。我們認(rèn)為中國(guó)乳業(yè)目前處于零和增長(zhǎng)的末期，行業(yè)未來的機(jī)遇主要是龍頭的平臺(tái)化以及和特色型乳企的合作。

乳業(yè)全面增長(zhǎng)期回顧：外資入局，產(chǎn)品戰(zhàn)略選擇和食品安全

在乳業(yè)的發(fā)展初期，以達(dá)能為代表的外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)先后與廣州牛奶公司、光明乳業(yè)和蒙牛乳業(yè)合作，捕捉中國(guó)乳業(yè)發(fā)展機(jī)遇。由于全面增長(zhǎng)期中市場(chǎng)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，供給效率更高、對(duì)供應(yīng)鏈和終端陳列要求更低的常溫奶發(fā)展勢(shì)頭更為迅猛，成為中國(guó)液態(tài)奶市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，以常溫奶作為戰(zhàn)略產(chǎn)品的伊利股份增長(zhǎng)速度明顯快于以低溫奶作為戰(zhàn)略產(chǎn)品的光明乳業(yè)。2008年中國(guó)市場(chǎng)爆發(fā)的乳業(yè)食品安全問題則標(biāo)志著行業(yè)的全面增長(zhǎng)期步入尾聲，行業(yè)份額開始向抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)更明顯的龍頭企業(yè)集中。

乳業(yè)零和增長(zhǎng)期現(xiàn)狀：龍頭企業(yè)搶占資源和賽道，雙寡頭格局開始成型

當(dāng)乳業(yè)進(jìn)入零和增長(zhǎng)期后，企業(yè)表現(xiàn)開始出現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)開始搶占行業(yè)資源和賽道，以蒙牛為例，自2010年起陸續(xù)收購(gòu)君樂寶、現(xiàn)代牧業(yè)和雅士利的股權(quán)，一方面加大對(duì)上游優(yōu)質(zhì)奶源的控制力，另一方面加強(qiáng)在低溫酸奶和奶粉等細(xì)分領(lǐng)域里的市場(chǎng)影響力。由于中國(guó)液態(tài)奶市場(chǎng)以常溫產(chǎn)品為主導(dǎo)，龍頭企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)在生產(chǎn)和營(yíng)銷方面的比較優(yōu)勢(shì)逐步加大，蒙牛和伊利的市場(chǎng)份額持續(xù)升高，二者的液態(tài)奶市場(chǎng)份額合計(jì)已經(jīng)從2012年的48％上升至2018年的57％，中小企業(yè)的生存空間逐漸被擠壓，中國(guó)乳業(yè)的雙寡頭格局逐步成型。

合作創(chuàng)新期的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：參照可口可樂的生態(tài)圈和a2 Milk的顛覆式創(chuàng)新

行業(yè)集中度提升到一定程度后，寡頭企業(yè)將進(jìn)化成為平臺(tái)型企業(yè)，通過品牌和渠道的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)品類多元化擴(kuò)張以及資本實(shí)力實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域甚至國(guó)際業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。在此時(shí)期，中小型業(yè)務(wù)同質(zhì)化的企業(yè)生存空間進(jìn)一步被壓縮，但是具有顛覆式創(chuàng)新能力的企業(yè)將脫穎而出。平臺(tái)型企業(yè)以可口可樂為例，在全球軟飲料行業(yè)建立了領(lǐng)先的品牌優(yōu)勢(shì)后，收購(gòu)COSTA實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張，并通過自身的產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢(shì)加大COSTA品牌影響力和消費(fèi)場(chǎng)景的多樣性。產(chǎn)品差異化明顯的a2 Milk在巨頭林立的全球乳業(yè)市場(chǎng)中快速成長(zhǎng)，戰(zhàn)略產(chǎn)品選擇和目標(biāo)客戶群定位是其成功的關(guān)鍵。

中國(guó)乳業(yè)合作創(chuàng)新期展望：龍頭成為平臺(tái)型企業(yè)，特色乳企具有并購(gòu)價(jià)值

我們認(rèn)為當(dāng)中國(guó)乳業(yè)步入合作創(chuàng)新期后，具有明顯領(lǐng)先地位的蒙牛和伊利會(huì)成為平臺(tái)型企業(yè)，業(yè)務(wù)會(huì)覆蓋乳業(yè)中的各個(gè)細(xì)分品類以及與乳業(yè)具有關(guān)聯(lián)的其他食品飲料領(lǐng)域。除了內(nèi)生發(fā)展方式之外，平臺(tái)型企業(yè)也會(huì)采用兼并收購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線和銷售地域的多元化。在特定的市場(chǎng)規(guī)模和盈利能力具有吸引力的產(chǎn)品領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，或者在特定的區(qū)域具有較大影響力的品牌的并購(gòu)價(jià)值逐步凸顯。此外，具備顛覆性創(chuàng)新能力的細(xì)分賽道選手也有獨(dú)立成長(zhǎng)壯大的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增長(zhǎng)速度不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度高于預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。