?飛鶴乳業(yè)港交所“敲鐘之日”進入倒計時，作為市場排名前列的國產奶粉巨頭此次赴港IPO，或將成為中國奶粉市場步入國產品牌主導新時代的一個標志性事件。

“飛鶴奶粉，57年專為中國人研制，更適合中國寶寶體質。”對于中國的年輕媽媽和普通消費者來說，多數(shù)人對這句廣告語都印象深刻。作為國產奶粉品牌的龍頭企業(yè)，中國飛鶴有限公司（下稱飛鶴乳業(yè)）不僅廣受中國消費者認可，也備受資本市場投資者關注。

10月29日，飛鶴乳業(yè)宣布將在港交所進行首次公開募股（IPO），計劃發(fā)行8.93億股，發(fā)行區(qū)間價為每股7.5港元至10港元，最多募資89.33億港元。

《投資時報》記者采訪獲悉，若飛鶴乳業(yè)以最高定價10港元發(fā)行并成功上市，市場估值將超過893億港元。這意味著，飛鶴乳業(yè)此次IPO有望成為港交所今年募資規(guī)模第三大的新股，也有望創(chuàng)下港股乳制品行業(yè)最大募資規(guī)模的紀錄。

值得關注的是，此番步入國際資本市場的飛鶴乳業(yè)已不同于往日，無論是從營業(yè)規(guī)模、市場占有率以及盈利表現(xiàn)看，都是國產奶粉品牌龍頭企業(yè)的飛鶴乳業(yè)，已然可以與外資品牌“掰一掰手腕”。2018年，飛鶴乳業(yè)營收突破百億，成為國內首家營收突破百億的奶粉公司，大幅領先其他國產奶粉品牌，在國內外奶粉品牌中排名第二，市場占有率為7.3%。

更為重要的是，多位國際機構投資者向《投資時報》表示，飛鶴乳業(yè)此時赴港交所IPO恰逢其時，不僅有助于該公司練好內功進一步提升市場形象，同時，能為其持續(xù)擴張及潛在并購提供資本支持，保持穩(wěn)健增長勢頭，更好地迎接中國奶粉市場步入國產品牌主導的新時代。

再赴港交所倍受追捧

按照計劃，飛鶴乳業(yè)10月30日起開始招股，11月5日中午12點結束，11月6日定價，預計11月13日在港交所主板正式掛牌交易。

對于飛鶴乳業(yè)而言，與資本市場結緣并非第一次，這亦不是該公司首次在港交所提出IPO申請。

記者查詢相關資料了解到，成立于1962年的飛鶴乳業(yè)曾在2003年5月登陸美國納斯達克，成為中國第一家在境外上市的乳品企業(yè)；隨后在2005年4月，飛鶴乳業(yè)轉板到美國紐交所中小板市場交易；此后，因私有化問題向美國證監(jiān)會提交退市申請，2013年7月飛鶴乳業(yè)退市并完成私有化；2017年5月，飛鶴乳業(yè)首次向港交所遞交了上市申請，后因收購美國營養(yǎng)品公司Vitamin World而暫緩上市計劃。

值得一提的是，飛鶴乳業(yè)此次IPO并未引入基石投資者。對此，飛鶴乳業(yè)解釋稱，主要是因為現(xiàn)在飛鶴乳業(yè)定價區(qū)間不高以及希望股東結構更多元化。

在不少機構投資者看來，此舉也彰顯出飛鶴乳業(yè)對此次招股的信心。根據《投資時報》記者了解到的最新消息，雖然此次IPO并沒有基石投資者，但飛鶴乳業(yè)國際配售部分在10月30日當天就已全部覆蓋。

“從目前公開的進展看，具體的超額倍數(shù)還有待于定價和上市掛牌時才能最終確定，但此次IPO無疑受到投資者尤其是國際機構投資者的極大關注。”香港一位國際投行的人士向記者分析表示。

記者注意到，若是以最高定價10港元發(fā)行并成功上市，以此次公開發(fā)行股份占總股本10%計算，飛鶴乳業(yè)的市場估值將超過893億港元。這意味著，飛鶴乳業(yè)有望創(chuàng)下港股乳制品行業(yè)最大募資規(guī)模的紀錄。

上述國際投行人士告訴記者，飛鶴奶粉在此時點IPO之所以受到投資者極大關注，首先是中國作為全球發(fā)展最快的奶粉市場即將步入由國內本土品牌主導的新時代，飛鶴乳業(yè)是目前的國內奶粉品牌領先者，將成為這一行業(yè)發(fā)展紅利的最大受益者；其次，飛鶴乳業(yè)的盈利能力、核心競爭優(yōu)勢以及未來戰(zhàn)略布局等自身優(yōu)勢都頗受投資機構看好。

“此次IPO對飛鶴奶粉而言，是做好迎接這個新時代的擴張資本、品牌提升等多方面的準備；對投資者而言，何嘗不是獲得了一個先機，從而介入到即將發(fā)生根本性變化的巨大中國奶粉市場的機會。”

分享行業(yè)和政策紅利

公開數(shù)據顯示，中國不僅是全球人口最多的國家，也是全球目前為止，發(fā)展最快的奶粉市場之一。依據第三方市場研究機構弗若斯特沙利文咨詢公司的報告，中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售價值由2014的1605億元增加至2018年的2450億元，年復合年增長率為11.2%，且這一數(shù)據預計到2023年將增長至3427億元，復合增長率為6.9%。

在此過程中，國產奶粉在國內消費者中的信任度逐漸恢復，以飛鶴領軍的國產品牌奶粉市場份額不斷擴大?！锻顿Y時報》記者獲得的數(shù)據顯示，2018年國產品牌奶粉的銷售規(guī)模為1070億元，市場份額上升至43.7%，年度增速為21.1%，已連續(xù)三年大幅超過外資奶粉的規(guī)模增速，國產品牌奶粉的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

一位乳品行業(yè)的資深人士向記者分析指出，從目前的市場態(tài)勢看，越來越凸顯出國產品牌奶粉正孕育著二次騰飛的機會。這一方面來自于國產品牌奶粉對品質的日益重視，在營養(yǎng)配方的級別上國產奶粉實現(xiàn)了技術上的更新和升級，消費者信任度在持續(xù)提高；另一方面，源自于政策對國產品牌奶粉的扶持力度不斷加強。從2014年至今，持續(xù)出臺新政推進奶粉行業(yè)良性發(fā)展。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2014年發(fā)布針對配方奶粉兼并重組方案，至2016年配方注冊管理辦法出臺，對所有嬰幼兒配方奶粉進行登記注冊嚴格管控，一大批不滿足要求的中小企業(yè)退出市場；之后，2018年出臺《關于加快推進奶業(yè)振興和保障乳品質量安全的意見》，再到今年6月多部門發(fā)布《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，要求力爭嬰幼兒配方乳粉國產品牌市場占有率穩(wěn)定在60%以上。

這些奶粉行業(yè)新政持續(xù)推出更高標準的行業(yè)準入門坎政策，并輔以更為嚴格的監(jiān)管措施，推動了長期質量穩(wěn)定、產品優(yōu)質的國產奶粉品牌脫穎而出，成為行業(yè)翹楚。其中，具備規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭——飛鶴乳業(yè)成為最大受益者。

正是借助行業(yè)和政策紅利的“東風”，飛鶴乳業(yè)不斷積聚產品、品牌和渠道資源等優(yōu)勢，加速價值釋放，過去三年，一連串數(shù)字的飛升就是最好證明。

數(shù)據顯示，飛鶴乳業(yè)的營收已連續(xù)三年跨越式上升。2016年、2017年、2018年，飛鶴乳業(yè)實現(xiàn)營收分別為37.24億元、58.87億元、103.9億元，三年平均復合增速為67%；凈利潤分別為4.06億元、11.6億元、22.42億元，三年平均復合增速更是高達135%。

值得一提的是，飛鶴乳業(yè)2018年營收突破百億，成為國內首家營收突破百億的奶粉公司，大幅領先其他國產奶粉品牌。2018年，飛鶴乳業(yè)在在國內品牌中排名第一，市場占有率為15.6%；在國內外奶粉品牌中排名第二，市場占有率為7.3%。

高端產品成為增長主力

記者對比過去三年飛鶴乳業(yè)營收和凈利潤數(shù)據后發(fā)現(xiàn)，在高增速的基礎上，飛鶴乳業(yè)凈利潤增速持續(xù)高于營收增速。2019年上半年，飛鶴乳業(yè)實現(xiàn)營收58.92億元，比上年同期增長34.37%，凈利潤為17.51億元，同比增長60.41%，凈利潤增速繼續(xù)大幅領先營收增速。這一數(shù)據趨勢說明，飛鶴乳業(yè)業(yè)務良性增長，營收增長主要來自高附加值產品的銷量占比提高。

資料顯示，飛鶴乳業(yè)的奶粉產品分為高端和普通兩大類。

自2016至2018年，飛鶴乳業(yè)高端產品銷售收入由15.86億元增至66.58億元，年復合增長率104.89%，營收占比也由42.6%提升至64.1%。其中，高端產品的增長主要得益于一款超級大單品——超高端奶粉產品“星飛帆”系列。目前，“星飛帆”貢獻的營收已由2016年的7.12億元增長至2018年的51.08億元，復合年增長率達168%；營收占比漲幅則超過30個百分點，在2018年達到49.2%。

2019上半年，飛鶴乳業(yè)高端產品營收同比增長39.91%，營收占比較2018年進一步提升2.4個百分點。這表明，高端產品越來越成為飛鶴乳業(yè)的主打產品。

熟悉飛鶴乳業(yè)的一位業(yè)內資深人士向《投資時報》表示，飛鶴乳業(yè)在高端市場獲得大幅增長，并一定程度上獲得定價權，其背后是該公司持續(xù)專注于研發(fā)創(chuàng)新，以最高質量和創(chuàng)新的產品組合來維持市場領導地位。

數(shù)據顯示，2016至2018年，飛鶴乳業(yè)研發(fā)投入金額分別為1381萬元、1470.5萬元、1.09億元，逐年增長。2019上半年，研發(fā)投入為7840.5萬，同比增幅103.62%，遠高于同期營收增速，呈翻倍式增長；研發(fā)投入占營收比例達到1.33%，居行業(yè)前列。

目前，飛鶴乳業(yè)是唯一一家參與國家863計劃的嬰幼兒配方奶粉供應商，并繼續(xù)協(xié)助建立綜合中國母乳數(shù)據庫，與美國哈佛醫(yī)學院BIDMC醫(yī)療中心攜手建立飛鶴營養(yǎng)實驗室，進行營養(yǎng)研究及教學活動；2018年，飛鶴乳業(yè)還成立了國內首家乳品工程院士工作站，旨在打破行業(yè)核心技術壁壘，帶動整個行業(yè)走向更高水平。

記者了解到，此次赴港交所重啟IPO，不僅可以擴充更多元的融資渠道，還將對飛鶴乳業(yè)在國內國際的業(yè)務拓展起到助推作用。

根據最新披露的信息，飛鶴乳業(yè)此次募得資金，除去償還離岸債務、用作營運資金等用途外，將有10.0%用于海外嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)補充品研發(fā)活動；將有10.0%為加拿大安大略省金斯頓廠房建設提供資金，并預計于2020年1月開始營運；將有5.0%用于為Vitamin World的業(yè)務擴張?zhí)峁┵Y金支持。此外，將有20%用于潛在并購機會。

通過上市，飛鶴乳業(yè)可進一步鞏固作為可信賴嬰幼兒配方奶粉品牌的市場領導地位，同時，受益于資本市場的大力支持，飛鶴乳業(yè)將繼續(xù)加大高端產品創(chuàng)新研發(fā)，支撐其駛入高確定性、穩(wěn)健的增長快車道。