11月13日，中國(guó)飛鶴有限公司（股票代碼06186.HK）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“飛鶴”或“中國(guó)飛鶴”）正式在港交所掛牌交易。飛鶴以發(fā)行價(jià)計(jì)市值超過(guò)670億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。今日早間飛鶴以7.27元開(kāi)盤(pán)，開(kāi)盤(pán)后股價(jià)一路上行，截至發(fā)稿，盤(pán)中股價(jià)最高達(dá)7.51港元。

圖：中國(guó)飛鶴執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官冷友斌先生在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)

此次全球發(fā)售，飛鶴共計(jì)發(fā)售8.93億股，發(fā)售價(jià)每股7.5港元，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為65.64億港元。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，從港股IPO上市首日表現(xiàn)看，破發(fā)已成常態(tài)，但飛鶴上市當(dāng)日股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，飛鶴持續(xù)高增長(zhǎng)的營(yíng)收凈利、對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新的持續(xù)注重與投入、多元化業(yè)務(wù)布局以及所處的廣闊的行業(yè)發(fā)展空間等，都被投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好。這也將帶領(lǐng)飛鶴走向具有高確定性的未來(lái)，為投資者帶來(lái)超預(yù)期的收益。

圖：中國(guó)飛鶴高管團(tuán)隊(duì)在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)

事實(shí)上，飛鶴以品質(zhì)為根基，以研發(fā)創(chuàng)新為核心，提出“更適合中國(guó)寶寶體質(zhì)”的戰(zhàn)略定位，重新定義了中國(guó)乳業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的方向。正是在這樣的戰(zhàn)略支撐下，飛鶴的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2018年，營(yíng)收達(dá)到103.92億元，成為中國(guó)首個(gè)突破百億的奶粉品牌。

政策利好 飛鶴受益行業(yè)集中度提升

近年來(lái)，我國(guó)的政策紅利開(kāi)啟了中國(guó)乳業(yè)振興的“黃金時(shí)代”，對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌奶粉的扶持力度也不斷加強(qiáng)。飛鶴借助政策東風(fēng)，加速了企業(yè)價(jià)值釋放，實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。
從2014年開(kāi)始，中國(guó)奶粉行業(yè)持續(xù)推進(jìn)新政，監(jiān)管部門(mén)明確表示提高行業(yè)集中度和整體發(fā)展水平。2018年，嬰配奶粉注冊(cè)制新政的施行，使得奶粉行業(yè)從源頭開(kāi)始加強(qiáng)審核，行業(yè)開(kāi)始全面執(zhí)行高標(biāo)準(zhǔn)化的品質(zhì)要求，給予優(yōu)質(zhì)企業(yè)更多機(jī)會(huì)。

安信國(guó)際分析指出，奶業(yè)新政的落地，讓國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻進(jìn)一步提高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將向大企業(yè)大品牌集中。在優(yōu)勝劣汰的行業(yè)政策推動(dòng)下，其中具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將充分受益。

因此，飛鶴作為國(guó)產(chǎn)奶粉的龍頭，贏得了高速發(fā)展的機(jī)會(huì)。2018年，按零售銷(xiāo)售價(jià)值計(jì)，飛鶴在國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一，市場(chǎng)份額為15.6%；飛鶴也是高端市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊之一，市場(chǎng)份額13.1%，在超高端市場(chǎng)，截至2018年市場(chǎng)份額為24.7%，排名第一。

除了市場(chǎng)份額，飛鶴的高速發(fā)展在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上亦有所體現(xiàn)。2016年－2018年，飛鶴的收益分別為37.24億元、58.87億元、103.92億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率67.05%；凈利潤(rùn)分別為4.06億元、11.60億元、22.42億元，年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)134.99%，整體發(fā)展躍上一個(gè)臺(tái)階。

今年上半年，飛鶴業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.92億元，同比增長(zhǎng)34.37%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)17.51億元，同比增長(zhǎng)60.42%。

安信國(guó)際分析師表示，飛鶴所處的嬰幼兒奶粉行業(yè)處于整個(gè)乳業(yè)的黃金賽道，在政策東風(fēng)的紅利下，龍頭價(jià)值將得到進(jìn)一步釋放。

高端定位 引領(lǐng)全行業(yè)品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)提升

飛鶴的營(yíng)收及利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的數(shù)字背后是精準(zhǔn)的品牌定位。飛鶴在高端奶粉、超高端奶粉方面持續(xù)發(fā)力，牢牢把握住國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。在各大國(guó)際奶粉巨頭充分競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)放市場(chǎng)中，飛鶴依靠?jī)?yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)、高效的供應(yīng)鏈、全方位的渠道建設(shè)等多個(gè)方面的布局，在消費(fèi)者中建立了良好的口碑。

作為首個(gè)打造了中國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)專(zhuān)屬產(chǎn)業(yè)集群的企業(yè)，飛鶴擁有持續(xù)增長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。特別是在高端奶粉、超高端奶粉領(lǐng)域，目前飛鶴已經(jīng)成為了能與國(guó)際巨頭正面競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)產(chǎn)品牌。飛鶴的超高端星飛帆產(chǎn)品系列的銷(xiāo)售收入從2016年7.12億元增加至2018年的51.08億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為168%；營(yíng)收占比從2016年的19.1%提升至49.2%，大幅增長(zhǎng)了30%。

飛鶴產(chǎn)品的高品質(zhì)形象深入人心，得益于持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新，打造差異化產(chǎn)品滿足消費(fèi)者需求。飛鶴一直在研究和了解中國(guó)媽媽母乳，讓嬰幼兒配方奶粉的成分盡可能地接近母乳。飛鶴高品質(zhì)的形象還體現(xiàn)在北緯47°黃金奶源帶上打造出了嬰幼兒配方奶粉的專(zhuān)屬產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)現(xiàn)了從牧草種植、奶牛飼養(yǎng)、生產(chǎn)加工、物流倉(cāng)儲(chǔ)、渠道管控、售后服務(wù)各環(huán)節(jié)全程可控，確保產(chǎn)品的安全健康。

飛鶴還攜手中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化研究院共同建立的以“新鮮生牛乳一次成粉”為核心的飛鶴新鮮乳粉標(biāo)準(zhǔn)體系，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和中國(guó)奶業(yè)乳業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

資本助力 加速產(chǎn)品多元化和國(guó)際化進(jìn)程

飛鶴在深耕嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的同時(shí)，還在積極推進(jìn)大健康業(yè)務(wù)和國(guó)際化的戰(zhàn)略布局，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

在大健康業(yè)務(wù)方面，2018年，公司收購(gòu)美國(guó)VitaminWorld的零售保健業(yè)務(wù)；在海外市場(chǎng)方面，在安大略省金斯頓建造牛奶及羊奶嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計(jì)2020年上半年完成建設(shè)及投產(chǎn)。

因此，飛鶴此次上市募集資金主要用于海外嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品研發(fā)活動(dòng)、為VitaminWorldUSA的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金、為金斯頓廠房建設(shè)提供資金，以及用于潛在并購(gòu)機(jī)會(huì)等。

根據(jù)業(yè)內(nèi)分析人士的觀點(diǎn)，在上市后，飛鶴將獲得充足的資金“彈藥”，在大健康和國(guó)際化業(yè)務(wù)方面更快布局，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略卡位并延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

相信飛鶴將借助此次上市的契機(jī)，加速產(chǎn)品多元化和國(guó)際化進(jìn)程，以?xún)?yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和優(yōu)秀的業(yè)績(jī)回報(bào)消費(fèi)者和投資者。