據(jù)貝拉米12月23日發(fā)布的一份公告，12月24日股市交易結(jié)束后，澳洲有機(jī)奶粉品牌貝拉米（ASX: BAL） 正式從澳交所（ASX）退市了。

這標(biāo)志著，蒙牛集團(tuán)約78.6億港元收購(gòu)貝拉米的股權(quán)完成交割，貝拉米正式從一家獨(dú)立上市公司轉(zhuǎn)變?yōu)槊膳Ｆ煜碌娜Y子公司，原貝拉米股東們的出售收益也已經(jīng)兌現(xiàn)。

12月5日，貝拉米曾公告稱，蒙牛收購(gòu)方案已獲公司股東批準(zhǔn)，接著將向新南威爾士州最高法院提出申請(qǐng)。若法院批準(zhǔn)此項(xiàng)收購(gòu)，貝拉米將向澳大利亞證券和投資委員會(huì)遞交相關(guān)文件，屆時(shí)收購(gòu)方案將生效，貝拉米將從澳交所退市。

隨后，貝拉米在12月10日發(fā)布公告稱，在法院于12月9日批準(zhǔn)后，已向澳交所遞交申請(qǐng)于2019年12月10日起開始停牌，有關(guān)從澳交所退市的計(jì)劃將于2019年12月23日正式實(shí)施。

“該計(jì)劃實(shí)施后，蒙牛的全資子公司W(wǎng)ise Journey Pty Ltd將成為貝拉米所有已發(fā)行股份的注冊(cè)持有人，但蒙牛及其全資子公司Vision Clear Limited已持有的貝拉米股份除外。”貝拉米在公告中表示。

“該計(jì)劃實(shí)施后，貝拉米的股東僅有蒙牛、蒙牛全資子公司W(wǎng)ise Journey，以及Vision Clear。”貝拉米透露，蒙牛及其全資子公司Vision Clear在貝拉米中持有3,248,482股，Wise Journey則持有貝拉米發(fā)行的全部剩余113,099,626股股份。

在昨日發(fā)布的另一份公告中，貝拉米表示，當(dāng)天，John Ho（何志安）, John Murphy, Rodd Peters, Wai-Chan Chan（陳維贊）和Shirley Liew（劉黎妮）等人已辭去貝拉米董事的職務(wù)，而Peter Ping Zhang（蒙牛CFO張平），Andrew Cohen（貝拉米CEO）和Graham Mulligan已被任命為貝拉米的新董事。

另外，貝拉米在上述公告中還表示，已按照每股12.65澳元的價(jià)格，完成向此前持有貝拉米的股東們的現(xiàn)金支付，并完成0.6澳元的特別股息支付。

協(xié)同效應(yīng)

隨著交易接近尾聲，對(duì)貝拉米而言至關(guān)重要的嬰幼兒配方注冊(cè)許可也將得到來自蒙牛的助力。

蒙牛集團(tuán)總裁盧敏放在一次分析師電話會(huì)上曾表示，蒙牛還沒開始推動(dòng)貝拉米的配方注冊(cè)進(jìn)程，在交易完成之前，雙方不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)或合作。他當(dāng)時(shí)還表示，會(huì)配合監(jiān)管部門要求，有信心蒙牛能夠幫助推動(dòng)貝拉米的注冊(cè)進(jìn)程。

這是發(fā)揮貝拉米在中國(guó)市場(chǎng)銷售潛力的關(guān)鍵前提。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，貝拉米2019財(cái)年（財(cái)政年度截至6月30日）經(jīng)審核純利（稅前稅后）分別為3140萬澳元和2170萬澳元，而2018財(cái)年則分別為6120萬澳元和4280萬澳元，同比大幅下降。這主要是受到貝拉米未能通過中國(guó)嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)制的影響。

“目前，貝拉米品牌在中國(guó)的知名度較高。假設(shè)蒙牛能順利協(xié)助貝拉米取得嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)許可，貝拉米在中國(guó)的業(yè)務(wù)將得到明顯改善，并與蒙牛發(fā)揮銷售渠道和品牌建設(shè)的協(xié)同效應(yīng)。”國(guó)元國(guó)際控股有限公司在一份今年11月發(fā)布的研報(bào)中寫道。

隨著股權(quán)交割完成，雙方也將可以開始在供應(yīng)鏈和市場(chǎng)渠道等層面推動(dòng)協(xié)同效應(yīng)。

盧敏放在上述電話會(huì)中指出，蒙?？梢詫?shí)現(xiàn)貝拉米和雅士利的協(xié)同效應(yīng)。在供應(yīng)鏈上，蒙牛已經(jīng)鎖定那些有協(xié)同機(jī)會(huì)的地方，包括原材料和成分采購(gòu)、工廠生產(chǎn)設(shè)備等。例如，目前雅士利有一個(gè)配方的奶粉在貝拉米的Camperdown工廠生產(chǎn)。

而在渠道上，蒙牛“強(qiáng)大的母嬰店分銷網(wǎng)絡(luò)”將推動(dòng)貝拉米的線下增長(zhǎng)。據(jù)蒙牛今年9月發(fā)布的資料顯示，目前，對(duì)于蒙牛嬰幼兒配方奶粉的銷售來說，母嬰渠道占比是最高的，達(dá)到75%，現(xiàn)代渠道占比15%，電商渠道占比10%。

加碼超高端

在業(yè)務(wù)協(xié)同的同時(shí)，未來蒙牛的打算是貝拉米和雅士利各自獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，兩者擁有不同的市場(chǎng)定位。

盧敏放曾指出，貝拉米和蒙?，F(xiàn)有的奶粉業(yè)務(wù)（雅士利）是互補(bǔ)的，前者將成為蒙牛嬰幼兒奶粉品類中超高端奶粉系列的補(bǔ)充。同時(shí)，貝拉米在嬰兒輔食業(yè)務(wù)方面也有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)蒙牛提供給分析師的一份資料顯示，截至目前，蒙牛旗下運(yùn)營(yíng)的嬰幼兒配方奶粉品牌包括雅士利、多美滋、瑞哺恩、朵拉小羊、寶貝與我、貝拉米等。雅士利定位大眾市場(chǎng)，其余品牌均定位為高端或超高端（包括有機(jī)奶粉和羊奶粉）市場(chǎng)。

上述資料顯示，在2013年至2018年間，中國(guó)有機(jī)嬰幼兒配方奶粉的市場(chǎng)規(guī)模從14.3億美元（約合人民幣100億元）一路增長(zhǎng)至86.7億美元（約合人民幣607.5億元），年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43%。同期，中國(guó)有機(jī)嬰兒食品市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到了18%。

貝拉米自身也在不斷加碼中國(guó)嬰幼兒高端和超高端奶粉及輔食市場(chǎng)。據(jù)貝拉米品牌相關(guān)負(fù)責(zé)人在今年進(jìn)博會(huì)上透露，貝拉米有將在明年陸續(xù)推出高端有機(jī)羊奶粉、超高端有機(jī)奶粉產(chǎn)品。另外，在輔食方面，貝拉米中文版有機(jī)米粉及DHA發(fā)酵乳果泥也將在明年3月在線下渠道上市。

另外，在本月中，在回答中國(guó)國(guó)際電視臺(tái)記者專訪時(shí)提出“收購(gòu)貝拉米溢價(jià)明顯，為何作出如此進(jìn)取的收購(gòu)”（注：45.2倍P/E）時(shí)，盧敏放指“確實(shí)，這需要不少錢”，但認(rèn)為收購(gòu)與蒙牛的全球戰(zhàn)略相一致。

他指出，蒙牛是一家快消企業(yè)，貝拉米品牌對(duì)蒙牛具有顯著的吸引力，因?yàn)樗侨?ldquo;領(lǐng)先”的有機(jī)奶粉，而這是蒙牛在產(chǎn)品組合中欠缺的，對(duì)于蒙牛發(fā)展嬰幼兒配方奶粉是“完美”互補(bǔ)。

在談及中國(guó)乳業(yè)發(fā)展前景時(shí)，盧敏放說，他一直認(rèn)為中國(guó)乳業(yè)的發(fā)展和隨著人口的營(yíng)養(yǎng)改善，將給全球乳制品供應(yīng)鏈帶來影響，甚至帶來重塑整個(gè)供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，蒙牛確實(shí)已經(jīng)在重塑供應(yīng)鏈，起碼在澳大利亞就是如此。在收購(gòu)貝拉米后，蒙牛還在11月宣布以超過31億港元收購(gòu)?fù)瑯游挥诎拇罄麃喌腖ion Dairy & Drinks。

根據(jù)蒙牛給分析師提供的材料，通過收購(gòu)Lion Dairy & Drinks，蒙?？梢垣@得澳大利亞的原奶，因外方擁有280位長(zhǎng)期合作的奶農(nóng)，可提供8.25億升的穩(wěn)定原奶供應(yīng)。此外，蒙牛也把2016年間接在該國(guó)收購(gòu)的Burra Foods，以及新收購(gòu)的貝拉米、Lion三者一并考慮，認(rèn)為其產(chǎn)品系列（如下圖）可以滿足東南亞、中國(guó)市場(chǎng)的需求。此外，隨著蒙牛整合供應(yīng)鏈，三者將可能發(fā)揮“可觀”的協(xié)同效應(yīng)，包括共享分銷網(wǎng)絡(luò)和有機(jī)會(huì)共享基礎(chǔ)設(shè)施和后勤系統(tǒng)等。