受疫情的影響，各行各業(yè)的發(fā)展都受到了一定的影響，貝因美的營業(yè)額從2019年出現(xiàn)了下滑的趨勢，備受市場監(jiān)管局的關(guān)注。7月2日，貝因美收到深交所問詢函，要求其結(jié)合近年所處行業(yè)發(fā)展情況與公司實(shí)際經(jīng)營，補(bǔ)充說明近年來扣非后凈利潤連續(xù)為負(fù)的主要原因、是否背離行業(yè)趨勢。針對相關(guān)問題，時(shí)代財(cái)經(jīng)7月3日向貝因美了解具體情況，但截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

連續(xù)四年巨虧

三聚氰胺事件后，作為少數(shù)未被卷入的乳企，貝因美迅速崛起，并搶在眾多國產(chǎn)奶粉企業(yè)前上市。然而，隨著近年來業(yè)績的下滑，貝因美“奶粉第一股”的光環(huán)逐漸褪去。

事實(shí)上，貝因美已經(jīng)連續(xù)四年虧損，合計(jì)虧損額高達(dá)22.86億元。財(cái)報(bào)顯示，2016年至2019年，貝因美凈利潤-7.81億元(人民幣，下同)、-10.57億元、0.41億元和-1.03億元;扣非凈利潤-7.99億元、-11.39億元、-2.17億元和-1.38億元。

從營收結(jié)構(gòu)來看，主營業(yè)務(wù)奶粉銷量下滑是貝因美營業(yè)績不振的主要原因。根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年貝因美奶粉收入總營收占比超90%，銷售量為1.96萬噸，同比下滑7.01%。而在2016、2017和2018年，貝因美奶粉銷量也分別下滑7.42%、5.77%和38.88%。

對于銷量下滑，貝因美多次在財(cái)報(bào)中解釋稱，主要受到了新生兒人數(shù)持續(xù)下降的影響。

另一方面，乳鐵蛋白為主原料漲價(jià)，也造成了其近年來利潤表現(xiàn)不佳。

2017年7月，新國標(biāo)《食品營養(yǎng)強(qiáng)化劑乳鐵蛋白》(GB1903.17—2016)開始實(shí)施，這一新規(guī)將乳鐵蛋白純度從90%提升95%，造成表面上部分原料無法滿足新標(biāo)準(zhǔn)。

公開資料顯示，乳鐵蛋白是嬰幼兒配方奶粉一種重要的添加劑，能促進(jìn)嬰幼兒對奶粉中鐵和鈣的吸收。目前，乳鐵蛋白產(chǎn)能主要集中在美國、新西蘭、澳荷蘭等國家，我國進(jìn)口依賴度高達(dá)98%。新國標(biāo)的實(shí)施，導(dǎo)致乳鐵蛋白價(jià)格由3500元至4000元/噸暴漲至3萬元/噸。

根據(jù)貝因美2018和2019年財(cái)報(bào)，其綜合毛利率分別為52.51%和50.09%，分別較上年同期下降7.61%和2.42%。而在兩年的財(cái)報(bào)中，貝因美均表示乳鐵蛋白價(jià)格的上漲是其毛利率下滑的重要因素。

不過，面對原材料等成本上漲的壓力，奶粉企業(yè)普遍會(huì)通過提價(jià)、推出高端產(chǎn)品等方式轉(zhuǎn)嫁成本，但隨著奶粉行業(yè)競爭加劇，貝因美品牌力下滑，加之其產(chǎn)品策略調(diào)整不夠迅速，錯(cuò)失先機(jī)。

7月3日，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，長期以來戰(zhàn)略不清晰、執(zhí)行不到位以及領(lǐng)導(dǎo)層的頻繁更換，是造成貝嬰美從國產(chǎn)第一奶粉品牌逐漸走向沒落的重要原因。此外，產(chǎn)品創(chuàng)新和升級(jí)不夠迅速、國產(chǎn)奶粉激烈的市場競爭等，對于貝因美的經(jīng)營都造成了影響。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，2019年貝因美市場份額不足2%，跌出行業(yè)前十。

與恒天然決裂

一直以來，國產(chǎn)奶粉抱上洋品牌大腿，都被外界視為一個(gè)利好消息，貝因美也曾與國際乳業(yè)巨頭恒天然“聯(lián)姻”，意圖共同開拓國內(nèi)奶粉市場。

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，雙方合作并未達(dá)到預(yù)期效果。

2015年，國際乳業(yè)巨頭恒天然以每股18元的價(jià)格入股，投資約35億元，持有貝因美18.82%的股權(quán)，成為第二大股東。但隨著貝因美連年虧損，這成了一筆失敗的投資。

恒天然也萌生出退意。2019年1月，恒天然將旗下奶粉品牌安滿在中國的銷售重新納入自己的管理范圍，并結(jié)束了與貝因美合資成立達(dá)潤工廠的合作;同年3月，由恒天然派駐貝因美擔(dān)任董事的朱曉靜選擇了離開，辭去董事席位。同時(shí)，恒天然開始對貝因美進(jìn)行多次減持。

wind數(shù)據(jù)顯示，目前恒天然對貝因美的持股比例已經(jīng)降至10.82%，同時(shí)因?yàn)樨愐蛎赖墓蓛r(jià)已跌至6元左右，恒天然賬面虧損超過20億元。

與此同時(shí)，雙方之間的沖突也日益白熱化。

2019年4月，貝因美創(chuàng)始人謝宏公開表達(dá)了對恒天然的不滿。他表示，中外企業(yè)理念差異巨大，恒天然的決策效率低下，無法真正理解中國消費(fèi)品市場，反而拖累了貝因美的業(yè)績。謝宏一度表示“引進(jìn)恒天然是自己最后悔的決定”。

2019年9月，貝因美宣布擬將公司名“貝因美嬰童食品股份有限公司”更為“貝因美股份有限公司”，恒天然的董事蒲瑞安(Johannes Gerardus Maria Priem) 對上述議案提出反對，聲稱無法判斷相關(guān)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)調(diào)整的戰(zhàn)略合理性、公司應(yīng)集中精力專注于解決當(dāng)前主營業(yè)務(wù)面臨的問題。

7月3日，乳業(yè)分析師宋亮在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，恒天然入資貝因美，意在尋找上游供應(yīng)鏈的合作伙伴，降低成本，但效果并不理想。“當(dāng)時(shí)恒天供給貝因美的原料價(jià)格要比市場價(jià)高很多，貝因美的生產(chǎn)成本不僅沒有降低，反而增加了”，宋亮補(bǔ)充說道。

瘦身與下沉并舉

面對內(nèi)外品牌夾擊、與恒天然合作終結(jié)并遭到拋售，貝因美能否起死回生，2020年的變革成為關(guān)鍵，從近期的市場動(dòng)作來看，貝因美正在積極自救。第一步是“割肉”瘦身。今年1月，貝因美宣布全資子公司北海貝因美營養(yǎng)食品有限公司擬將所持有北海寧神沉香產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司49%的股權(quán)予以出售;6月，貝因美發(fā)布公告，擬以1791萬元將全資子公司上海貝因美食品銷售有限公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杭州洋駝貿(mào)易有限公司和自然人葉峰。

兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中，“切割非核心品類”成為關(guān)鍵詞，業(yè)界普遍認(rèn)為貝因美正在試圖瘦身降本重新聚焦主業(yè)。“貝因美正在進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，把一些不相關(guān)或是關(guān)聯(lián)不大以及虧損的子公司陸續(xù)出售，主要目的是進(jìn)行減虧，集中精力做好奶粉業(yè)務(wù)。”宋亮告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

賣賣賣的同時(shí)，貝因美還在買買買。

今年2月，貝因美發(fā)起對區(qū)域乳企呼倫貝爾昱嘉乳業(yè)的收購，后者的市場集中在三四線城市及村鎮(zhèn)。貝因美聲稱，通過此次收購，將實(shí)現(xiàn)品牌下沉，拓展更廣大的鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，提高市場占有率。從國內(nèi)奶粉行業(yè)的發(fā)展趨勢看，貝因美選擇市場下沉也合乎邏輯，但很可能會(huì)遭遇更激烈的市場競爭。

國海證券研報(bào)分析指出，目前三四線城市人口生育率高于一二線城市，同時(shí)也是國產(chǎn)奶粉的核心市場，消費(fèi)能力正在不斷抬升。不過，飛鶴、伊利、君樂寶等幾大國產(chǎn)奶粉品牌幾乎都在三四線城市重點(diǎn)布局，再加上外資品牌逐步下沉，小縣城的生意并沒有貝因美預(yù)想的輕松。

“三四線市場品牌集中度很高，下沉難度確實(shí)很大”，不過宋亮也指出，國內(nèi)部分三四市場還存在一定空白，比如西南地區(qū)、華東華南的三四五線城市。朱丹蓬則認(rèn)為，貝因美此次并購與其渠道下沉關(guān)系不大，主要目的在于夯實(shí)奶源供應(yīng)。他進(jìn)一步對時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，貝因美目前現(xiàn)金流緊張，收購之后成效如何有待觀察。

瘦身與下沉戰(zhàn)略并舉之下，貝因美似乎搶回了一些市場份額。今年5月，貝因美總經(jīng)理包秀飛在回答投資者提問時(shí)表示，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，貝因美的市占率約為4%，在國產(chǎn)奶粉當(dāng)中排名前4。今年2月貝因美發(fā)布的《2020年-2024年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》指出，要建設(shè)以用戶數(shù)據(jù)為核心、產(chǎn)品為基礎(chǔ)、數(shù)智化驅(qū)動(dòng)的母嬰新零售業(yè)務(wù)模式，產(chǎn)品銷售規(guī)模重回行業(yè)三甲。

不過，羅馬非一日建成。朱丹蓬表示，謝宏回歸公司管理、包秀飛操盤之下，貝因美的經(jīng)營得到了階段性改善，但品牌、渠道和產(chǎn)品上的諸多問題，并非一朝一夕可以解決。