進入12月，國內(nèi)外乳制品原料價格均呈現(xiàn)大幅拉高走勢，但在一片“漲聲”之下，上游牧場受制于飼料成本攀升，實際盈利并沒有顯著增厚，多位業(yè)內(nèi)人士表示，未來1-2個月飼料端成本壓力仍無緩和跡象。下游企業(yè)端，熊貓乳品（300898.SZ）相關(guān)負責人稱有提價計劃，但也有規(guī)模奶企表示，還需綜合判斷，顯示奶企轉(zhuǎn)移成本能力不一。

No.1

上游：

飼料漲價蠶食利潤，短期難逆轉(zhuǎn)

據(jù)中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)，國內(nèi)生鮮乳價格從今年7月末開始上漲，從約3.60元/公斤持續(xù)攀升至4.15元/公斤（12月第三周數(shù)據(jù)），漲幅達15.28%，價格不斷突破新高。同期，以玉米、豆粕為首的飼料成分漲幅也非常明顯，截至12月第三周，漲幅分別達到16.89%和7.5%。

2018年以來國內(nèi)生鮮乳價格走勢

12月23日，乳業(yè)專家王丁棉向財聯(lián)社記者表示，雖然生鮮乳價格暴漲，但受制于飼料價格高企，牧場和奶農(nóng)端實際盈利并沒有明顯增長，“玉米、苜蓿草、燕麥草等飼料成本都依賴進口，海外疫情影響下，進口受阻，造成國內(nèi)飼料價格大幅上漲。”此外，人工費、管理費、環(huán)保等相應支出也有增加，這些因素都進一步蠶食了生鮮乳制造環(huán)節(jié)的盈利空間。

公開資料顯示，奶牛飼料之一的精飼料配方為：玉米面40%、豆粕30%、麩皮27%、食鹽、骨粉、生長素各1%。其中，玉米價格上漲幾乎貫穿了全年，不斷創(chuàng)造近三年來新高，目前仍未有降溫趨勢。

2018年以來部分飼料原料價格走勢

12月22日，卓創(chuàng)資訊分析師徐學平介紹，12月以來麩皮呈現(xiàn)偏強上漲態(tài)勢，截至12月22日，國內(nèi)麩皮主流出廠價在0.98-1.00元/斤，比去年同期高0.31元/斤，同比漲幅45.59%。本輪漲價主要受下游飼料需求影響，預計隨著客戶高位接單心態(tài)謹慎，麩皮上漲節(jié)奏趨緩。放眼未來1-2月份，麩皮價格預計先跌后漲，整體仍然維持偏強走勢。

同樣價格強勢的還有豆粕。12月23日，記者從卓創(chuàng)資訊分析師王汝文處了解到，12月中旬開始，豆粕價格一改此前低迷，迅速從底部脫離，逆勢上行。截至12月23日，國內(nèi)豆粕均價為3288元/噸，較12月初上漲128元/噸，同比去年上漲447元/噸，漲幅高達15.73%。本輪上漲背后的重要支撐來自于成本端美豆期價的大幅走高，短期來看，美豆期末庫存預期走低，使得成本支撐效應較強，國內(nèi)豆粕價格回調(diào)空間相對有限。

No.2

下游：

加價搶購生鮮乳，乳企終端價預期不一

前述國內(nèi)生鮮乳平均價格已攀升至4.15元/公斤，但實際情況是，國內(nèi)生鮮乳緊缺已經(jīng)引發(fā)加價搶購。

“現(xiàn)在乳品企業(yè)要應對元旦和春節(jié)兩個消費旺季，所以提前儲備奶源，加上北方主要產(chǎn)奶區(qū)受低溫影響，產(chǎn)奶量下降，市場呈現(xiàn)缺奶的狀態(tài)，有奶農(nóng)表示現(xiàn)金收購價已經(jīng)漲到6.5元/公斤，不用現(xiàn)金收根本搶不到奶了。“王丁棉表示。

對于生鮮乳價格暴漲，有規(guī)模奶企向記者表示，目前終端產(chǎn)品沒有調(diào)價，也暫未有預期，后續(xù)需要根據(jù)成本端和需求端綜合判斷。該奶企為區(qū)域性乳制品龍頭，供貨模式以自營牧場和合作牧場為主，自稱采購多為年框，受市場短期價格影響有限。

值得注意的是，今年部分奶企報表呈現(xiàn)增收不增利的情況，也被歸因為原料價格增長，顯示部分奶企在激烈的市場競爭下，難以將成本壓力轉(zhuǎn)移到下游。

在本輪國內(nèi)生鮮乳漲價潮啟動約4個月后，全球乳品價格也于今年11月開始普遍上漲。據(jù)GDT（全球乳品交易平臺）數(shù)據(jù)，脫脂奶粉、全脂奶粉及黃油等主要乳品原料價格均有不同程度上漲，最新中標價已達到年內(nèi)高點。

其中，黃油價格漲幅最為驚人，于9月下旬就開始暴漲，9月15日中標價為3282美元/噸，12月15日最新價格已漲至 4221美元/噸，漲幅達28.62%，與今年一季度價格高點持平。此外，11月3日-12月15日，脫脂奶粉中標價格從2722美元/噸漲至2930美元/噸，全脂奶粉也從2985美元/公噸升至3210元/噸。

在國際乳品價格大漲的背景下，熊貓乳品相關(guān)負責人表示，公司有提價計劃。招股書顯示， 其主要產(chǎn)品為濃縮乳制品，對應原材料包括奶粉、白砂糖和其他原輔材料，其中奶粉以進口為主。