農(nóng)業(yè)農(nóng)村部據(jù)對(duì)全國(guó)500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)和采集點(diǎn)的定點(diǎn)監(jiān)測(cè)，內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳（原奶）平均價(jià)格4.28元/公斤，比前一周上漲0.2%，同比上漲10.9%，已經(jīng)超過2014年4.27元/公斤的歷史峰值。這意味著生鮮乳已經(jīng)突破歷史新高。

基于此，大和資本、華西證券、中信證券等國(guó)內(nèi)外券商紛紛發(fā)布研報(bào)，并大幅提高現(xiàn)代牧業(yè)的目標(biāo)價(jià)格，尤其是華西證券，直接將現(xiàn)代牧業(yè)的目標(biāo)價(jià)格提到了4.26港元/股。

據(jù)悉，生鮮乳的上游周期性變化與生豬養(yǎng)殖類似，價(jià)格周期向上利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)，估值隨之?dāng)U張，奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖上市公司的股價(jià)也會(huì)應(yīng)聲而起。

投資者關(guān)心的則是，國(guó)內(nèi)生鮮乳的平均價(jià)格已經(jīng)再創(chuàng)歷史新高，那還能否繼續(xù)上漲呢？

“2021年前兩個(gè)月，奶農(nóng)牧場(chǎng)的生鮮乳價(jià)格早已突破5.2元/公斤了，乳企與大型牧場(chǎng)的合同收奶價(jià)為4.20—4.50元/公斤。”乳業(yè)資深專家王丁棉告訴記者，預(yù)計(jì)2021年乳企與大型牧場(chǎng)的收奶價(jià)會(huì)在4.80—5.0元/公斤這一區(qū)間。

華西證券在研報(bào)中表示，生鮮乳價(jià)格上漲將是一個(gè)持續(xù)性的同比維持正增長(zhǎng)的過程，快速上漲期將有望維持2年，后續(xù)供給逐步平衡后進(jìn)入溫和上漲期。

以生鮮乳為原料的低溫奶增長(zhǎng)迅速

在張文宏、鐘南山等權(quán)威醫(yī)療人士的積極倡導(dǎo)之下，加上國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)文鼓勵(lì)民眾通過喝奶的方式提高免疫力，如今“全民喝奶”已經(jīng)成為社會(huì)共識(shí)。

值得關(guān)注的是，從2020年第二季度開始，生鮮乳價(jià)格就在逐步上漲，等到2020年12月就已突破4元/公斤，但是，進(jìn)口大包粉卻在下滑之中，可見進(jìn)口大包粉對(duì)國(guó)內(nèi)生鮮乳的替代效應(yīng)已經(jīng)減弱。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，大包粉進(jìn)口量為101.5萬噸，2020年大包粉進(jìn)口量為97.93萬噸，同比下降3.5%左右。

據(jù)了解，大包粉進(jìn)口主要用于兩個(gè)方面，一個(gè)是作為嬰幼兒配方奶粉的原料，另一個(gè)就是用于生產(chǎn)復(fù)原乳，比如中國(guó)旺旺旗下旺仔牛奶。

乳業(yè)資深專家王丁棉告訴記者，復(fù)原乳意味著，其由液態(tài)奶制成乳粉過程需經(jīng)兩到三次提溫脫水，而由乳粉制成復(fù)原乳時(shí)還得重新加水、加溫和消毒，數(shù)次提溫必定會(huì)造成維生素以及其他營(yíng)養(yǎng)成分的流失。

在醫(yī)療人士的科普之下，疊加乳企的消費(fèi)者教育力度加大，復(fù)原乳的市場(chǎng)空間越來越窄，甚至可以說，生產(chǎn)復(fù)原乳會(huì)對(duì)企業(yè)的品牌形象，已構(gòu)成不利影響。為此，作為復(fù)原乳生產(chǎn)大戶的中國(guó)旺旺也不得不順應(yīng)時(shí)代潮流，推出以生鮮乳為原料的產(chǎn)品了。

華西證券在研報(bào)中指出，上一輪奶（生鮮乳）價(jià)快速回落主因新西蘭供給放開，海外大包粉進(jìn)口量大增，國(guó)內(nèi)大包裝替代效應(yīng)較強(qiáng)，而本輪中復(fù)原乳政策得到更嚴(yán)格執(zhí)行，大包粉替代效應(yīng)明顯減弱，2020年全年大包粉進(jìn)口量下降3.5%（在國(guó)內(nèi)2020年奶價(jià)快速上升情況下），疊加需求更加趨向于結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)、更加依賴于國(guó)產(chǎn)生鮮乳，疫情之后整體需求也在加速（國(guó)人更加注重健康）。

2020年9月18日，餓了么發(fā)布鮮奶外賣報(bào)告顯示，過去一年，低溫鮮奶滲透率超過30%，從外賣訂單量來看，上海、北京、杭州消費(fèi)者鮮奶購(gòu)買量居前，其后是蘇州、南京、武漢、無錫、成都、青島、合肥。四線城市呈現(xiàn)更快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鮮奶外賣同比增幅高達(dá)106%。

“在歐美國(guó)家，低溫鮮奶的市場(chǎng)滲透率在80%以上，常溫奶不足20%，國(guó)內(nèi)剛好相反。從消費(fèi)趨勢(shì)來看，低溫鮮奶這一品類還有很大的上升空間。”餓了么泛零售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李宗新說。

從低溫鮮奶品牌來看，江浙滬消費(fèi)者愛喝光明，東北人愛喝輝山，北京人喜歡三元，成都人偏愛新希望，昆明人則偏愛新乳業(yè)雪蘭。

值得關(guān)注的是，不管是光明，還是三元，抑或是新乳業(yè)、輝山，不僅主打低溫奶尤其是低溫鮮奶，而且公司旗下全系列（低溫奶和常溫奶）都以生鮮乳為主要原料。同時(shí)，低溫奶只能以生鮮乳為原料。

為了更好地獲得穩(wěn)定的、優(yōu)質(zhì)的生鮮乳，并配合低溫奶的全國(guó)布局，新乳業(yè)已經(jīng)成為了現(xiàn)代牧業(yè)的第二大股東。

“我們?yōu)槭裁锤F(xiàn)代牧業(yè)走到一起，大家都比較關(guān)注，其實(shí)很簡(jiǎn)單，在優(yōu)質(zhì)原料奶上，規(guī)?；翀?chǎng)控制得非常好，而優(yōu)質(zhì)原料奶，對(duì)于以低溫奶為主的企業(yè)來說，是不可或缺的；另外，現(xiàn)代牧業(yè)是南方唯一的大規(guī)模牧場(chǎng)，而南方以中小型牧場(chǎng)為主，這種大規(guī)模牧場(chǎng)能夠給新乳業(yè)持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)原料奶，又能保持增長(zhǎng)，并且與新乳業(yè)的工廠配套，因此，我覺得入股現(xiàn)代牧業(yè)是不二的選擇，”新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛告訴記者，未來兩家企業(yè)的合作，還可以增加投資，且隨著規(guī)模不斷提升，會(huì)有很好的發(fā)展。

生鮮乳價(jià)格還會(huì)繼續(xù)提升

近年來，以“生鮮乳”為原料生產(chǎn)各種乳制品正在成為行業(yè)共識(shí)，2020年12月30日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局正式發(fā)布了《乳制品質(zhì)量安全提升行動(dòng)方案》，鼓勵(lì)企業(yè)使用生鮮乳生產(chǎn)包括嬰幼兒配方奶粉在內(nèi)的乳制品。

截至目前，現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧的大股東都是蒙牛乳業(yè)，而原生態(tài)牧業(yè)已被飛鶴乳業(yè)“收入囊中”，而伊利股份控股的優(yōu)然牧業(yè)，也將在近期登陸聯(lián)交所。

言之，國(guó)內(nèi)大眾型乳企，都已擁有自建、自控的牧場(chǎng)，可以保證生鮮乳在優(yōu)質(zhì)的同時(shí)，并穩(wěn)定供應(yīng)。

由于生鮮乳價(jià)格持續(xù)攀升，現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、原生態(tài)牧業(yè)等奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖上市公司的業(yè)績(jī)也在全面復(fù)蘇之中。

目前，生鮮乳的定價(jià)方式采用基礎(chǔ)價(jià)+指標(biāo)價(jià)，基礎(chǔ)價(jià)與同區(qū)域內(nèi)各牧場(chǎng)等同，指標(biāo)價(jià)根據(jù)生鮮乳的質(zhì)量指標(biāo)定價(jià)。

同時(shí)，華西證券認(rèn)為，現(xiàn)代牧業(yè)作為港股上市公司具備的獨(dú)立性，以及蒙牛本身持股也具備投資收益，可共享生鮮乳的上行期紅利。

大和資本則指出，現(xiàn)代牧業(yè)是生鮮乳價(jià)格上漲和中國(guó)健康需求的受益者，因此在2021年將繼續(xù)看好現(xiàn)代牧業(yè)。

更為重要的是，蒙牛總裁盧敏放已經(jīng)表態(tài)，未來幾年蒙牛全系列產(chǎn)品都要達(dá)到歐盟標(biāo)準(zhǔn)（全球最嚴(yán)），這意味著蒙牛對(duì)優(yōu)質(zhì)生鮮乳的需求會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，所以現(xiàn)代牧業(yè)才計(jì)劃擴(kuò)大奶牛養(yǎng)殖規(guī)模。

現(xiàn)代牧業(yè)在全國(guó)布局萬頭規(guī)模牧場(chǎng)26個(gè)，現(xiàn)存欄奶牛25萬頭，年產(chǎn)鮮奶150萬噸。而現(xiàn)代牧業(yè)總裁高麗娜透露，現(xiàn)代牧業(yè)要用5年的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)牛、奶雙翻番，即到2025年，奶牛存欄數(shù)增長(zhǎng)至50萬頭，年產(chǎn)鮮奶達(dá)到360萬噸，俗稱“五年領(lǐng)跑計(jì)劃”。

因此，華西證券表示，伴隨未來2年內(nèi)現(xiàn)代牧業(yè)的利潤(rùn)不斷確定性兌現(xiàn)，其估值將與盈利一起雙升，市值也會(huì)持續(xù)攀升高點(diǎn)。