伊利收購澳優(yōu)的消息終于落地，10月27日下午，伊利和澳優(yōu)雙方均發(fā)布公告，伊利以62.45億港元代價，成為澳優(yōu)單一最大股東；后期，伊利還將以近80億港元發(fā)起要約收購。

兩家企業(yè)的聯(lián)姻，帶來的可能不只是中國奶粉行業(yè)的重新洗牌，更是全球奶粉行業(yè)格局的重構(gòu)。

值得注意的是，就在此前不久，伊利喊出了奶粉業(yè)務(wù)未來5年發(fā)展目標(biāo)，明年市場率第二，2025年行業(yè)第一。很顯然，伊利的目標(biāo)直指當(dāng)前的中國奶粉老大飛鶴。

1.伊利將成澳優(yōu)大股東

根據(jù)伊利和澳優(yōu)的公告，伊利擬通過全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司（以下簡稱“金港”）戰(zhàn)略入股澳優(yōu)乳業(yè)，進(jìn)一步加碼嬰幼兒配方奶粉市場。

公告顯示，金港將以10.06港幣/股的價格購買原股東持有的5.31億股澳優(yōu)股份，占澳優(yōu)已發(fā)行股本的30.89%。此外，澳優(yōu)還將以10.06港幣/股的價格向金港定向發(fā)行9000萬股新股。

交易完成后，伊利股份全資子公司金港將持有6.21億股澳優(yōu)股份，占澳優(yōu)已發(fā)行股本的34.33%，成為其單一最大股東。伊利為此耗資62.45億港元。

▲伊利董事長兼總裁潘剛（左）與澳優(yōu)董事長顏衛(wèi)彬（右）

當(dāng)然，因堅定看好中國乳業(yè)市場以及澳優(yōu)的發(fā)展?jié)摿?，中信、晟德大藥廠等股東將繼續(xù)持有澳優(yōu)部分股票。此次交易完成后，澳優(yōu)前5大股東持股將變更為：金港持股34.33%；晟德大藥廠持股7.23%; 澳優(yōu)董事長顏衛(wèi)彬持股6.71%；澳優(yōu)CEO Bartle van der Meer及其個人擁有的全資附屬公司共同持股5.23%；中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金旗下全資子公司Citagri Easter Ltd.,持股5.11%。

另外，本次交易將觸發(fā)全面要約收購，金港須向澳優(yōu)所有已發(fā)行股份提出強制性全面要約，并按照相關(guān)規(guī)定啟動交易。按照 784,960,088 股要約股份及要約價每股 10.06 港元計算，本次交易由要約方向澳優(yōu)乳業(yè)所有要約股份提出強制性有條件全面要約并獲完全接納的代價為 78.97億港元。

2.中信入股三年賺了多少？

本次交易中賣方中最值得關(guān)注的是收購前澳優(yōu)的單一最大股東——中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金。

2018年4月，澳優(yōu)發(fā)布公告，擬向中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金增發(fā)2.49億股公司股股份，籌資12.89億港元；同時，澳優(yōu)的主要股東晟德大藥廠集團(tuán)擬向中信農(nóng)業(yè)基金轉(zhuǎn)讓1.3億股澳優(yōu)股份，轉(zhuǎn)讓價為6.73億港元。該交易于當(dāng)年10月份正式交割完成。中信農(nóng)業(yè)基金以持有3.79億股成為澳優(yōu)單一最大股東。

也就是說，中信農(nóng)業(yè)基金當(dāng)年入股澳優(yōu)，每股價格5.18港元，總代價為19.62億港元。

而此次伊利從澳優(yōu)原有股東購買的股份中，就包括中信農(nóng)業(yè)基金出售其中的2.87億股，伊利方面將以現(xiàn)金方式支付28.83億 港元。

也就是說，不到三年時間，中信農(nóng)業(yè)基金當(dāng)年對澳優(yōu)不到20億港元的戰(zhàn)略投資，如今已經(jīng)盈利近一倍。此次變現(xiàn)大部分股權(quán)，其已經(jīng)賺得盆滿缽溢。

3.雖溢價入股但未來可期

已進(jìn)入全球乳業(yè)第一陣營的伊利，也是亞洲乳業(yè)第一。長期聚焦高端嬰配奶粉業(yè)務(wù)澳優(yōu)，已在全球構(gòu)建了研發(fā)及供應(yīng)鏈布局，特別是佳貝艾特羊奶粉已做到全球第一，是名副其實的“細(xì)分之王”。

伊利此次入股澳優(yōu)，也是近年來中國乳業(yè)之間最大的一起并購案。

乳業(yè)獨立分析師宋亮表示， 伊利入股澳優(yōu)，將使得伊利奶粉業(yè)務(wù)排名進(jìn)入中國第二；與此同時，伊利已經(jīng)在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)構(gòu)建出了完整的全球資源、創(chuàng)新版圖；而澳優(yōu)立足全球資源，也先后在荷蘭、新西蘭、澳大利亞等地完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。雙方在新西蘭、澳洲、歐洲擁有了十幾個工廠，未來將在全球產(chǎn)業(yè)鏈層面進(jìn)行協(xié)同和補充，同時伊利的牛羊并舉戰(zhàn)略也將得到實現(xiàn)；另外，在終端渠道建設(shè)、品牌建設(shè)、研發(fā)等，雙方能夠?qū)崿F(xiàn)共享。

宋亮還特別提到，伊利入股澳優(yōu)，還給渠道市場以及資本市場帶來極大的信心。

如此看來，伊利此次入股澳優(yōu)每股10.06港元雖比澳優(yōu)停牌前8.85港元溢價不少，但未來澳優(yōu)股價更是可期。

4.奶粉目標(biāo)2025年行業(yè)第一

入股澳優(yōu)，伊利奶粉地位上位中國第二，這已是不爭的事實。

胡說有理翻閱雙方財報，今年上半年伊利的“奶粉及奶制品”營收76.27億元；澳優(yōu)上半年營收42.7億元。這意味著，伊利澳優(yōu)成為一家人后，伊利奶粉業(yè)務(wù)今年總營收將提升為約240億元。

另一方面，作為中國嬰配粉老大的飛鶴，今年上半年營收115.4億元，按照飛鶴方面的表態(tài)，其今年全年目標(biāo)是260億（含稅）是沒有懸念的。

然而，對于中國乳業(yè)巨頭伊利來說，“第二”絕對不是其所想要的。

就在前不久，伊利董事長潘剛也出席的伊利投資者大會上，伊利明確提出，要做奶粉市場的領(lǐng)導(dǎo)者，其強調(diào)奶粉業(yè)務(wù)目標(biāo)是：2022年市占率第二、2025年行業(yè)第一。由此可見，潘剛對奶粉市場的重視程度可見一斑。

盡管伊利指的是“市占率”，而非“營收”，但從目前產(chǎn)品定位來看，其“2025年行業(yè)第一”背后，眾所周知的潛臺詞其實就是：2025年要超越飛鶴。

不過，胡說有理注意到，此前飛鶴也已披露，集團(tuán)管理層制定了兩個目標(biāo)：2023年銷售目標(biāo)350億，2024-2028年實現(xiàn)集團(tuán)銷售額15%的復(fù)合年增長率。為了這一目標(biāo)，飛鶴今年上半年還收購了備受爭議的羊奶粉品牌小羊妙可。

5.奶粉業(yè)務(wù)未來5年或達(dá)500億

盡管飛鶴很強大，但伊利并不懼怕。

根據(jù)伊利方面提供的數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，伊利嬰配粉業(yè)務(wù)取得了同比20%以上的增長。其中，金領(lǐng)冠珍護(hù)上半年增速37%，為該細(xì)分市場中增速最快的品牌；來自尼爾森的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年8月份，金領(lǐng)冠在全渠道增速領(lǐng)跑所有同品類品牌，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。另外，在行業(yè)增速最快的羊奶粉細(xì)分領(lǐng)域，伊利也推出了金領(lǐng)冠悠滋小羊羊奶粉等系列產(chǎn)品，強勢布局羊奶粉市場，2021年上半年數(shù)據(jù)顯示，伊利羊奶粉取得了200%的增長。如今入股澳優(yōu)，澳優(yōu)旗下羊奶粉品牌佳貝艾特早已是嬰配粉領(lǐng)域的標(biāo)桿性產(chǎn)品，這對于伊利奶粉業(yè)務(wù)來說，的確是強上加強。

再看一組具體數(shù)據(jù)，伊利的奶粉奶乳制品業(yè)務(wù)近三年平均增速分別為25.14%、24.99%、28.15%，呈現(xiàn)“高位企穩(wěn)”態(tài)勢，如果按照伊利戰(zhàn)略目標(biāo)提出的最低增速要求20%來計算，與澳優(yōu)聯(lián)姻5年之后，伊利及澳優(yōu)的總體的奶粉業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到近500億規(guī)模。

另外，伊利今年中報奶粉業(yè)務(wù)的毛利率為43.25%，而澳優(yōu)今年上半年平均毛利率是50.03%，如果按照45%的綜合毛利率預(yù)估，5年后伊利奶粉板塊貢獻(xiàn)的總毛利或?qū)⒊^200億元。

規(guī)模大，盈利能力強，很顯然，伊利和澳優(yōu)的合作，帶來的可能還不僅僅是中國奶粉行業(yè)的重新洗牌，更是全球奶粉行業(yè)格局的重構(gòu)。而這也完全契合伊利在全球乳業(yè)爭奪霸主地位的雄心壯志。

6.中國大健康產(chǎn)業(yè)航母啟航

其實，伊利入股澳優(yōu)，除了奶粉業(yè)務(wù)的強強聯(lián)合外，雙方在營養(yǎng)品、健康食品上的戰(zhàn)略布局也是高度契合。

胡說有理注意到，早在2015年，澳優(yōu)就提出“黃金十年”發(fā)展戰(zhàn)略，確定了構(gòu)建多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的產(chǎn)品戰(zhàn)略，其愿景是成為全球最受信賴的配方奶粉及營養(yǎng)健康公司，其在保健品、益生菌、特殊醫(yī)學(xué)用途食品等領(lǐng)域，擁有高端營養(yǎng)和草本配方制造商Nutrition Care，還具備保健品“藍(lán)帽子”資質(zhì)。

而在2018年12月，伊利宣布全新升級用了8年的LOGO，象征著伊利從傳統(tǒng)乳制品企業(yè)向健康食品企業(yè)轉(zhuǎn)型。此前，伊利董事長潘剛也明確表示，“未來的伊利將是橫跨大健康領(lǐng)域內(nèi)多品類的布局者；將是帶動健康食品行業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者；將是消費者最值得信賴的健康食品提供者；未來的伊利將成為整合全球優(yōu)質(zhì)資源、匯聚全球精英力量的全球平臺，成為富有世界影響力的全球企業(yè)” 。2020年，在成功躋身“全球乳業(yè)五強”后，伊利提出了“2025年全球乳業(yè)前三”、“2030年全球乳業(yè)第一”戰(zhàn)略目標(biāo)。

如今，伊利、澳優(yōu)這兩家國際型中國乳企聯(lián)姻，必將助力這一戰(zhàn)略目標(biāo)實施，同時，伊利大健康戰(zhàn)略也進(jìn)入加速期，中國營養(yǎng)健康食品領(lǐng)域的超級航母揚帆起航。