2021年，疫情影響下，原奶價格高位運行令乳企成本承壓，但疫情促使乳制品消費量顯著增長。2022年頭部乳企擴張或將持續(xù)，受此影響，原奶價格會迎來周期性拐點。

隨著新國標和二次配方注冊制2023年啟動在即，奶粉行業(yè)淘汰賽正在加速，明年將是關鍵性的一年。這也意味著，行業(yè)強者恒強的狀態(tài)或將持續(xù)，未來乳制品會加速分化，扛得住各方面壓力的頭部企業(yè)或將“更上一層樓”。

得奶源者得天下，原奶對乳企的重要性不言而喻。2021年，原奶供給不足依舊是大勢。據業(yè)內人士透露，國內奶源緊缺大致從2016年畜牧業(yè)“環(huán)保風暴”延續(xù)至今，而今年供不應求狀態(tài)持續(xù)。據Frost &Sullivan測算，目前國內原奶自給率僅65%左右。

“疫情對乳制品進出口造成很多影響，比如在發(fā)貨、過海關、運輸等環(huán)節(jié)上造成諸多困難，因此，不少乳企意識到，奶源問題在國內就地解決最靠譜。” 原廣州奶業(yè)協會會長王丁棉表示。

2020年以來，乳企圍繞奶源展開爭奪，不僅外延收購、入股原奶企業(yè)，還通過各種形式進行奶源擴建計劃。

伊利股份表示，搞奶源集群建設是伊利應對原奶緊缺方向之一，去年至今公司在內蒙古、河北、山東等地已經布局了多個奶源集群。并且，近兩年伊利已靠收購陸續(xù)控股了中地乳業(yè)、澳優(yōu)乳業(yè)、賽科星，并收購了恒天然在中國的牧場。去年12月15日，伊利集團執(zhí)行總裁張劍秋還表示，未來5年伊利還將投入300億元扶持上游奶業(yè)。

除了搶奶源，12月10日，伊利股份120億元定增正式落地，這筆巨資創(chuàng)下了A股消費行業(yè)的最高融資紀錄。定增方案顯示，募集資金中50.23 億元將用于液態(tài)奶產能建設，其次15.5 億元重點投向嬰配粉智能制造項目，11 億元用于數字化建設。上述人士稱，本次定增項目也是公司在液態(tài)奶之外，重點發(fā)力奶粉領域的表現，“后續(xù)幾年，伊利在奶粉上還會做得更好。”

蒙牛乳業(yè)則表示，自家控股牧場中國圣牧在未來5年有機奶產銷量將實現翻番，日產有機原奶2000噸以上；現代牧業(yè)5年內將實現牛翻番、奶翻倍。

具體舉措包括向有機牧場、有機奶牛轉化、收并購標的增加牧場、促進牛群自繁和單產提升。而現代牧業(yè)分別于今年3月及4月全資收購了富源牧業(yè)和中元牧業(yè)，并創(chuàng)新以租代建運營模式，繼續(xù)加碼內蒙古牧場建設，布局新疆首家規(guī)模牧場。

除兩大巨頭外，更多上市乳企亦大舉出擊。繼去年收購西北龍頭乳企寰美乳業(yè)、新澳乳業(yè)、新澳牧業(yè)以來，新乳業(yè)今年又買下了澳亞投資5%股份，并擬向東北擴張，計劃參股黑龍江紅星集團，在西南、西北、華東、華中、華北、東南地區(qū)建成全國性“奶圈”。

西北乳企莊園牧場亦在中報中披露，其金川區(qū)萬頭奶牛循環(huán)產業(yè)園項目預計2021年末完成全面建設。

上述業(yè)內人士表示，明年供給端大概率持續(xù)承壓，頭部企業(yè)還會繼續(xù)爭奪奶源?？傮w上看，疫情一定程度上也加速了行業(yè)集中度的提升，頭部企業(yè)加強上游奶源建設，并不斷收購中小乳企、牧場，未來擴張力度還會加大，預計上游板塊表現會比較好。其表示，隨著擴張持續(xù)，明年奶源緊缺會得到一定程度的緩和。

乳企奶源爭奪硝煙四起，一大誘因在原奶價格不斷上漲。農業(yè)部數據顯示，原奶價格自 2020 年 5 月下游需求恢復后，價格逐漸上漲，在 2021 年 8月25日達到高點4.38元/公斤，截至今年四季度，平均奶價為4.32元/公斤，同比上漲6.7%，環(huán)比下跌0.5%。今年原奶價格在今年前三季度平均價格同比分別上漲了12.1%、18.7%、16.5%。

中銀證券認為，今年的大幅增長主要受上年同期疫情擾動奶價影響，未來隨著上游規(guī)?；翀稣紦鲗У匚?、經營效率提升、下游需求增長等因素共同影響，原奶價格將恢復溫和上漲趨勢。

“原奶價格每隔兩三年會有一波周期，新一輪周期的拐點，我們判斷是在明年。”某券商分析師表示，此前我們預估拐點會在明年第二季度出現，但后來有業(yè)內人士根據企業(yè)具體的存欄等數據分析，表示拐點會推遲，更可能出現在第三、第四季度。業(yè)內人士掌握最新數據，其判斷可能會準確一點，但拐點在明年出現應該是看得到的。

某行業(yè)人士也認為，隨著上游逐步進行有規(guī)劃擴產，飼草料成本增幅放緩，加上牧場產能釋放，明年原奶均價可能溫和上漲，乳企的毛利率壓力下降，原奶供求緊缺將有所緩解。

據悉，2021年3月18日，國家衛(wèi)生健康委、市場監(jiān)管總局聯合發(fā)布了奶粉新國標，包括《嬰兒配方食品》（GB 10765-2021）、《較大嬰兒配方食品》（GB 10766-2021）、《幼兒配方食品》（GB 10767-2021），明確了嬰幼兒配方奶粉中的添加物微量元素的上下限，限制蔗糖、白砂糖在嬰兒和較大嬰兒配方奶粉中的添加等，將于2023年2月22日正式實施。

“新國標和二次配方注冊制在2023年就將啟動，明年將是奶粉企業(yè)最為關鍵的一年。”王丁棉表示。

此前分析師宋亮表示，二次配方注冊后，將至少有30%的嬰幼兒配方奶粉品牌從市場上消失，加上一些品牌雖然保留下來但沒有實際銷售，實際會有一半的品牌被淘汰，市場集中度將進一步提升，未來國內前十大奶粉企業(yè)的市占率將達到90%。

“今年市場的反應就已經很明顯了，頭部企業(yè)擠壓之下，許多中小乳企、經銷商叫苦連天，撐不下去了。”王丁棉指出，前十名的企業(yè)壟斷了70%-80%幾的市場份額，剩下的七八十家企業(yè)和他們搶飯吃，吃不飽的。

“加上出生率腰斬、人口紅利不再、疫情沖擊下線下門店關店潮，奶粉行業(yè)面臨的天花板效應很明顯，蛋糕只有這么大，增量從哪里來？”上述人士認為，明年的競爭會異常激烈。

弗若斯特沙利文報告表示，國內嬰幼兒配方奶粉市場預計2020年-2025年市場的零售銷售量的復合年增長率為-4.1%，市場萎縮確實已經在進行中。

在這場“奶粉淘汰賽”中，頭部乳企的競爭已經白熱化。2021年上半年，國產奶粉龍頭中國飛鶴營銷費用已超過30億元，較去年同期大幅增長近60%，總營收的30%。2020年，飛鶴營銷費用亦高達52億元，高強度營銷下，據AC尼爾森數據，其一季度市占率穩(wěn)步提升至18.4%，國內中小乳企恐難以招架這樣的攻勢。

除此外，今年還有奶粉新勢力高調入局，恐加劇明年的競爭格局。今年下半年，新希望系控股了新中國第一代奶粉品牌紅星乳業(yè)，近期多位高管已經就任，紅星乳業(yè)還官宣旗下兩款有機奶粉新品“優(yōu)爾星”及“芽倍樂”上市。

“新希望做液奶是很成功的，它的渠道、團隊、影響力將為老牌奶粉企業(yè)注入新鮮血液，估計會發(fā)力嬰配粉方面，明年我比較看好。”王丁棉表示。

值得注意的是，后疫情時代，乳制品消費逆勢增長。據海通國際測算，過去五年乳制品價格的復合增長率約為5%，不僅明顯高于CPI，也高于啤酒等消費品。因為乳制品的健康屬性得到廣泛傳播，覆蓋率和滲透率進一步提升，今年前10個月增長率同比甚至達到10.1%。

根據益普索調查，新冠疫情后消費者健康意識提升，分別有25%、21%的消費者認為應該喝牛奶、喝酸奶以改善身體健康，催化乳制品需求增長。

乳制品需求的增長體現在乳企的業(yè)績增長上。以上市公司為例，今年前三季度伊利股份營收、凈利潤同比分別增長15.23%、31.82%；新乳業(yè)營收、凈利則分別增長42.79%、43.63%。

西南證券研報則指出，乳制品結構升級為長期發(fā)展主旋律，全國性乳企已全面進入細分品類，憑借其強大的產業(yè)鏈、 渠道布局、品牌力搶占其他企業(yè)的市場份額；泛全國化乳企、區(qū)域性乳企更適合充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢和創(chuàng)新性錯位競爭。

中銀國際指出，從伊利蒙牛主觀因素來看，高強度費用投放并未改變兩者之間的競爭格局，費用投放的邊際效益遞減，兩家公司均有提升利潤率的意愿，行業(yè)競爭格局改善將持續(xù)。伊利前瞻性布局和對業(yè)務精準把握，將助力高端整體產品不斷增長。在乳制品領域，伊利構建多元化產品矩陣，將重點發(fā)力奶粉、奶酪業(yè)務，布局低溫，主品牌與金典雙線發(fā)展。伊利長期成長邏輯清晰，業(yè)績增長的確定性高。

國聯證券則認為，新乳業(yè)以“鮮立方”戰(zhàn)略為核心，聚焦低溫業(yè)務，通過“1+N”模式不斷并購外延，打破低溫乳品地區(qū)性限制，形成集奶牛養(yǎng)殖和乳品研產銷為一體的經營模式，從區(qū)域性乳企向全國化乳企發(fā)展。看好公司受益低溫行業(yè)起勢疊加品牌異地滲透后占據更多市場份額。公司成長性較強，未來三年凈利潤CAGR為32.90%。