在不確定性激增的行業(yè)大環(huán)境下，不管是乳企發(fā)展還是渠道選品，都越發(fā)關注企業(yè)經營的穩(wěn)定性以及成長性。所以，除了營收、凈利等指標，財報所披露的資產負債表很多數據同樣值得大家關注，比如總資產增長情況、企業(yè)負債情況、商譽情況……今天主要帶著大家來研究一下伊利、蒙牛、飛鶴、澳優(yōu)、健合、光明、三元、貝因美、雅士利等9家核心乳企的資產質量。看看其中，需要注意哪些點？以及遠離哪些雷？

1、2021年伊利快速擴張，總資產增長率達43%。

資產就是企業(yè)的家底，明確企業(yè)在行業(yè)的地位，很大程度上決定企業(yè)中長期發(fā)展的可能性。截止2021年12月31日，伊利、蒙牛、飛鶴、健合、澳優(yōu)的總資產分別為1020億元、981億元、314.8億元、202.8億元、95.1億元，相比2021年均實現了正增長，成長率較好。尤其是伊利，增長率達43%，發(fā)展迅速。

不過，值得注意的是，當把資產規(guī)模與營收情況放在一起看的時候，有的企業(yè)的營收大于資產，比如伊利2021年實現營收1106億，有的企業(yè)的營收小于資產。這一定程度上取決于企業(yè)的資產結構、資產質量以及經營效率、當年的實際情況等等。細究伊利2021年總資產的增長，絕大部分來自于股東投入的資金。

2、飛鶴資產負債率為28.84%，資產結構健康，償債風險低。

企業(yè)的資產由負債和所有者權益兩部分組成，如果負債占比資產較大，也就是資產負債率較高，說明企業(yè)償債風險較高。資產負債率不僅是企業(yè)自身運營能力、內在風險的重要指標，也一定程度上反映所在行業(yè)的發(fā)展趨勢。

就上述9家乳企總的來看，2021年底平均資產負債率為49.12%，其中飛鶴、雅士利、澳優(yōu)的資產負債率低于平均水平，分別是28.84%、24.06%和42.26%，資產結構相對健康，償債幾率較小，尤其是對于飛鶴和雅士利而言。并且，相比2020年底，伊利、飛鶴、澳優(yōu)、貝因美、雅士利等乳企資產負債率均有所減少。

當然，資產負債率也不是越低越好，企業(yè)在向外迅速擴張的過程中，很難不向外籌備資金，舉債能力也是企業(yè)經營和實力的體現之一。所以，企業(yè)要根據自身的發(fā)展需求，將資產負債率控制在相對合適的范圍內，一般而言資產負債率最好低于60%。

并且，企業(yè)在經營過程中，尤其需要關注短期內需要償還的負債，看當前企業(yè)擁有的貨幣資金夠不夠隨時償還，避免資金鏈條斷裂的風險。

3、看“應付預收”與“應收預付”差額，誰的產品競爭力強？

在企業(yè)之間的交易中，很多時候并不是貨到錢到，尤其是在長期合作中，通過“應付預收”（應付就是應該付而沒有付，預收就相當于收定金）與“應收預付”（應收就是應該收而沒有收到，預付就是付定金）差額可以看出一家企業(yè)的競爭實力，差額越大，公司的競爭力越強。

從上表數據中我們可以看出，伊利、光明等應付預收與應收預付的差額遠遠大于0，這說明其產品競爭力較強，在供應商和經銷商的話語權也是比較強的，品牌和綜合實力突出，具有對上游和下游“兩頭吃”的能力，尤其是伊利應付預收與應收預付差值大于100億。

4、看固定資產與在建工程，誰的經營風險較大？

企業(yè)需要生產產品，就需要工廠、機器設備等，為了維持經營，企業(yè)需要持續(xù)為固定資產付出成本。所以，如果固定資產過多，在這方面的花費也更多，未來維持競爭力的成本也就相對更高，經營風險也相對較大。不過，固定資產也一定程度上反應了乳企未來的競爭實力，尤其是奶粉方面，比如有嬰配粉工廠的企業(yè)。

2021年年末，伊利的固定資產和在建工程總計達331.16億，排名第一，飛鶴的物業(yè)、廠房及設備規(guī)模為84.37億，貝因美的固定資產和在建工程總計達11.059億?？偟膩砜?，上述大部分乳企固定資產及在建工程占總資產的比率均小于40%，說明大家維持產品競爭力的成本和風險都在一個相對較小的范圍。

5、存貨和商譽需重點關注，避免公司未來業(yè)績暴雷風險！

存貨對于乳企而言，適當的存貨能保障客戶需求利于商品銷售，但過多的存貨會占用企業(yè)的資金，影響資金流動，甚至會有減值的風險。奶粉圈上一篇財報分析的文章《一文看透乳企：研發(fā)、存貨、渠道網點現狀》就各乳企的存貨情況已為大家做了詳細分析，這篇文章就不再多說了，想重點給大家講講商譽。

財務報表中的商譽具體表現為在企業(yè)合并中購買企業(yè)支付的買價超過被購買企業(yè)凈資產公允價值的部分。簡單來說就是，甲公司為了可以收購乙公司，為乙公司凈資產以外多付出的價格，商譽減值所引起的企業(yè)虧損暴雷可謂并不少見。往往市場行情好的時候，上市企業(yè)擴張的欲望強，收并購的資產溢價也容易更高。通常來看，商譽占凈資產比例在30%左右為合理區(qū)間，商譽占比大于50%以上就要引起高度關注，大于70%以上就遠超正常水平，這時需要重點關注企業(yè)并購公司的情況，避免商譽減值帶來的巨大風險。

可以看到，截止2021年年底，伊利、飛鶴、澳優(yōu)、雅士利、貝因美等乳企的商譽都為個位數，收并購情況較好。

總之，在當前嚴峻的市場情況下，企業(yè)要實現穩(wěn)定的經營，實現營收凈利的雙增長，首先要“穩(wěn)住錢袋子”，以健康的財務結構支撐企業(yè)的長遠發(fā)展。