近日，潤本生物技術股份有限公司（以下簡稱“潤本”）向上交所遞交招股書，擬登陸滬市主板，申萬宏源證券為其保薦人，正式揭開了沖擊IPO的序幕。據(jù)其招股書顯示，潤本股份營收主要來自驅蚊產品、嬰童護理產品和精油產品的銷售。2021年，公司營收達5.82億元，其中驅蚊產品和嬰童護理產品收入占比分別為39%、37%。

在驅蚊領域，上海家化推出的“六神”最為知名、而上海家化早已于2001年在上交所上市。2021年3月，朝云集團（06601.HK）在香港主板成功上市，順利成為“蚊香第一股”。那么以新一代驅蚊產品切入市場的潤本，能成為繼朝云集團的下一家驅蚊賽道的上市公司嗎？其業(yè)務發(fā)展如何？未來發(fā)展又存在哪些風險？今天兒研所Club就帶大家一起來扒一扒這家公司。

潤本發(fā)展歷程

潤本初創(chuàng)于2006年，是70后趙貴欽夫婦的“夫妻店”，趙貴欽持股。成立之初，公司生產端以OEM模式（代工模式）為主，為各品牌“貼牌加工”，后來才推出自有品牌。最初公司銷售渠道以線下經銷模式為主，2010年，公司把握住了電子商務蓬勃發(fā)展的契機，開設首個線上直營店鋪——天貓“潤本旗艦店”，逐步切入主流線上流量入口。

2013年后，為滿足日益增長的市場需求，公司購入了黃埔生產基地，開始豐富產品結構，同時，又進駐京東、抖音、唯品會、拼多多等電商平臺，進一步拓展線上銷售渠道，以線上渠道為主、線下渠道為輔的銷售模式。

隨著業(yè)務發(fā)展和產能擴充需要，2019年公司在浙江義烏新建生產基地，提升生產自動化與供應鏈智能化程度，以加快對華東市場的響應速度，并為提高產品供應能力打下堅實基礎。

目前，公司已形成以驅蚊系列、嬰童護理系列和精油系列三大產品系列為主線，覆蓋居家生活、出游踏青、四季護膚、沐浴清潔等多場景的差異化產品。2019年-2021年，潤本股份的收入規(guī)模及利潤持續(xù)增長，營收由2.79億元增長至5.82億元，年復合增長率為44.54%；歸母凈利潤由3567.18萬元增長至1.21億元，年復合增長率為83.91%；在此期間，產品綜合毛利率維持在52.5%~54.5%。

在未來發(fā)展規(guī)劃上，潤本將重點提升產能和研發(fā)能力、豐富產品結構、加大品牌宣傳投入等，以增強產品競爭力、提升品牌影響力和產品市場占有率，從而實現(xiàn)公司業(yè)務規(guī)模的持續(xù)增長。根據(jù)其招股說明書，本次ipo募集資金將主要用于黃埔工廠研發(fā)及產業(yè)化項目、渠道建設及品牌推廣項目，這將有助于緩解公司產能瓶頸、增強規(guī)模效應；優(yōu)化公司產品結構、提高盈利能力。

潤本未來成長性和風險點

雖然潤本近年來營收和凈利潤增速較快，但其未來發(fā)展存在的風險不可忽視。

整體來看，分析潤本驅蚊產品、嬰童護理產品、精油產品三大主要產品線。驅蚊產品和嬰童護理產品的收入及利潤均呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，其中驅蚊產品收入貢獻最大，但增速低于嬰童護理產品。2021年，嬰童護理產品實現(xiàn)營收2.17億元，同比增速為50.75%，驅蚊產品營收同比增速則為34.66%。精油產品營收從2019年的0.74億元以70%的增長率迅速增加到2020年的1.26億元，但2021年營收增速銳減至4.15%，實現(xiàn)營收1.3億元。

潤本的驅蚊類產品主要包括電熱蚊香液和驅蚊噴霧品類。潤本生物驅蚊類產品線上銷售業(yè)績相當亮眼，根據(jù)最新一月銷售數(shù)據(jù)，潤本一款兒童蚊香液月銷60萬+。2019年至2021年，潤本生物在天貓平臺的蚊香液產品銷售額連續(xù)三年排名第一。

但是，驅蚊類產品具有明顯的季節(jié)性特征?？紤]到季節(jié)收入不平衡帶來的風險，潤本也在積極擴充其產品結構，例如擴大嬰童護理產品和精油系列產品。根據(jù)招股書，為進一步提升公司嬰童護理系列和精油系列產品的自產產能，潤本擬對廣州生產基地進行擴建，該項目也是募投項目之一。

此外，從產品端看，日化產品更新迭代快，對產品力基礎和創(chuàng)新活力要求高，因此持續(xù)的研發(fā)能力非常重要。潤本招股書顯示，報告各期內潤本生物研發(fā)費用在逐年降低。2019年至2021年，潤本生物研發(fā)費用分別為781.39萬、1071.26萬、1360.16萬元；研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為2.8％、2.42％、2.34％。如果公司未來的產品研發(fā)和創(chuàng)新不能緊跟市場流行趨勢，不能及時推出適應消費者需求的新產品，將削弱公司的市場競爭優(yōu)勢，從而導致產品市場認可度下降，對公司經營成果和盈利能力產生不利影響，公司存在一定的創(chuàng)新風險。

從渠道端分析，雖然目前潤本已進入沃爾瑪、華潤萬家、家樂福等線下渠道，但營收仍過分依賴線上渠道。近三年，潤本生物通過天貓和京東實現(xiàn)的線上銷售收入占比維持在70%左右。2019年到2021年，潤本生物通過天貓和京東實現(xiàn)銷售收入分別為1.94億、3.21億、3.66億。可以看出，2021年相比之前線上營收增速下降明顯，未來為拉動業(yè)績提升，需進一步發(fā)力線下渠道。

潤本招股書中也提到，公司會在擴大品牌知名度的基礎上，積極布局線下渠道，進一步構建以母嬰連鎖店、大型連鎖超市和社區(qū)小店等終端為主的線下銷售網絡，完善公司渠道布局，全方位實現(xiàn)多渠道共同發(fā)展，提高公司盈利能力。

此外，公司存在產品質量問題引起的訴訟、處罰風險，一旦被處罰，品牌聲譽受損將影響長遠發(fā)展。公司驅蚊系列產品、嬰童護理系列產品及精油系列產品作為大眾日常消費品，其產品質量和安全性備受廣大消費者、監(jiān)管部門的關注。若公司采購的原材料或質量控制流程出現(xiàn)問題，導致公司產品出現(xiàn)重大質量問題，或公司在生產過程中未能按備案及標簽標識的成份或其他法律法規(guī)的要求生產，則公司可能面臨被監(jiān)管部門處罰的風險。

潤本生物此前就因產品質量不合格的問題被處罰。比如根據(jù)企業(yè)預警通顯示，2016年潤本生物被廣州市質量技術監(jiān)督局以違規(guī)經營和產品不合格為由，分別處以罰款2.77萬元和4.92萬元；同年9月標稱“潤本生物”的1批次電熱蚊香片（無香）被檢出有效成分使用要求、有效成分含量及波動范圍項目不合格；2021年陜西省市場監(jiān)督管理局抽查的嬰兒手口濕巾顯示產品質量不合格，不合格理由為細菌菌落總數(shù)等等。

總體來看，未來潤本生物能否豐富其產品結構、維持產品創(chuàng)新研發(fā)水準，改善銷售渠道布局，這決定了其未來的成長性。而產品質量問題的控制關乎公司長遠發(fā)展。