從2020年13家乳制品相關(guān)企業(yè)扎堆上市開(kāi)始，乳品行業(yè)就掀起了一股上市的熱潮，而2022年年初截至到近日又有14家乳企正在準(zhǔn)備沖擊IPO，其中既有之前未IPO成功的，也有初次遞交招股書的，還有剛剛啟動(dòng)上市計(jì)劃的。

但由此就可見(jiàn)乳品行業(yè)的繁榮了嗎？其實(shí)恰恰相反。兒研所Club通過(guò)14家乳企公開(kāi)披露資料及新聞的整理，今天就帶大家一探乳品企業(yè)爭(zhēng)相上市的真相。

此外，越秀集團(tuán)提出將擇機(jī)對(duì)輝山乳業(yè)與旗下風(fēng)行乳業(yè)進(jìn)行整合并謀劃A股上市，1928年就成立的南京衛(wèi)崗乳業(yè)啟動(dòng)上市計(jì)劃，河北的君樂(lè)寶也傳出預(yù)計(jì)2025年完成上市的消息。

Part 1 扎堆上市的背后推手是什么？

為什么要在這個(gè)時(shí)候IPO，上市后能帶來(lái)什么，這是我們關(guān)心的首要問(wèn)題：

1、非上市乳企相比已上市乳企抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不足，營(yíng)收受影響較大。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需要企業(yè)在品牌力、產(chǎn)品力等方面做加法，但是這些都需要資金的支持。而上市就是無(wú)形的品牌宣傳，可以運(yùn)用資金撬動(dòng)更大的市場(chǎng)。而區(qū)域企業(yè)想要融資比較困難，融資渠道及資金都是問(wèn)題，而上市是比較快的、公開(kāi)的一個(gè)融資渠道。所以，具備一定實(shí)力的企業(yè)上市便成了必然趨勢(shì)，這是他們提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)寬市場(chǎng)的重要工具和手段。

2、下沉市場(chǎng)份額開(kāi)始被大乳企搶占

疫情下大企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，受影響較低，疫情階段也在不斷下沉市場(chǎng)，逐漸搶占了區(qū)域乳企的市場(chǎng)份額，再加上同區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)口乳制品的沖擊，區(qū)域乳企可持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也越來(lái)越不明顯。

雖然相比全國(guó)性乳企，區(qū)域性乳企具有辨識(shí)度高、配送成本低、網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全、生產(chǎn)基地就近等便利條件，在發(fā)展低溫乳制品上更具先天優(yōu)勢(shì)。且短期來(lái)看，區(qū)域性乳企更貼近自身區(qū)域市場(chǎng)，憑借長(zhǎng)期深耕所積累的渠道資源以及更貼近市場(chǎng)帶來(lái)的高效物流配送能力，使得區(qū)域性乳企能在低溫產(chǎn)品和具有一定區(qū)域特色的產(chǎn)品上發(fā)揮出較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

但是從長(zhǎng)期來(lái)看，在有限的市場(chǎng)容量下，像伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)這樣的全國(guó)性乳企逐漸針對(duì)各個(gè)地區(qū)進(jìn)行滲透和渠道下沉，并且分銷渠道優(yōu)勢(shì)也會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)造成一定的沖擊。

此時(shí)選擇上市，更容易將品牌的定位推向全國(guó)，渠道下沉也更將容易。

3、可能建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以便管理層將來(lái)變現(xiàn)

乳業(yè)專家宋亮則認(rèn)為，除募集資金、逆勢(shì)擴(kuò)張外，一些乳企上市的目的不排除建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以便管理層將來(lái)變現(xiàn)。還有一些乳企上市是為了提升估值，為將來(lái)資產(chǎn)出售做準(zhǔn)備。就企業(yè)類型來(lái)看，擁有奶源資源、背靠母公司雄厚家底的乳企，以及擁有穩(wěn)定乳業(yè)下游大客戶的原料供應(yīng)商，上市后發(fā)展前景相對(duì)更好。

Part 2 ：幾家歡喜幾家愁

通過(guò)對(duì)上述IPO公司的梳理，我們發(fā)現(xiàn)并不是每一家公司的上市路都是順利的，尤其是兩家羊奶粉乳企上市之路feichang 坎坷。當(dāng)然也不乏網(wǎng)紅乳企“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”和澳亞集團(tuán)成為資本熱捧乳企，可謂幾家歡喜幾家愁。

1、乳企上市難兄難弟

公開(kāi)信息顯示，早在2017年9月紅星美羚就開(kāi)始接受IPO上市輔導(dǎo)，據(jù)紅星美羚自己介紹，他們?cè)贗PO這條路上跋涉了將近五年：歷經(jīng)了2次現(xiàn)場(chǎng)檢查、10余次問(wèn)詢回復(fù)、8次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新、6次收入專項(xiàng)核查等欲成羊奶第一股的紅星美羚，最終因?yàn)槠渥约移髽I(yè)本身的財(cái)務(wù)涉嫌造假，解釋不清等問(wèn)題還是夢(mèng)碎資本市場(chǎng)。

在紅星美羚IPO被否后，7月4日，據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，要做“羊奶粉第二品牌”的美廬生物創(chuàng)業(yè)板IPO終止，這也是其二度IPO告敗。事實(shí)上，美廬生物的上市之路也是一波三折。2020年美廬生物曾申請(qǐng)主板上市，但遲遲沒(méi)有進(jìn)展后，又在2021年初終止主板IPO進(jìn)程轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板。與頭部企業(yè)相比，美廬生物的規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)力尚有不足。如今在低生育率時(shí)代，公司營(yíng)業(yè)收入增速下滑、盈利能力下降，經(jīng)銷商變動(dòng)頻繁，在產(chǎn)能過(guò)剩情況下卻大幅擴(kuò)產(chǎn)等一系列問(wèn)題都有待解決，這也是美廬生物終止IPO的主要原因。

2、IPO中的明星乳企

第一家就是認(rèn)養(yǎng)一頭牛。就像品牌名所暗示的，“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”主打賣點(diǎn)是“牧場(chǎng)直供”。通過(guò)“買牛奶，不如認(rèn)養(yǎng)一頭牛”，“認(rèn)養(yǎng)一頭牛不是牛奶公司，我們是一家養(yǎng)牛公司”等廣告語(yǔ)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛成功塑造出全新的用戶認(rèn)知。

知名財(cái)經(jīng)大V葉檀在一篇帶貨文章寫出了認(rèn)養(yǎng)一頭牛的話術(shù)精髓：“牛奶、酸奶全部是牧場(chǎng)直供，超新鮮，而且還減去了層層分銷的中間成本。這些錢，可以再投資到牧場(chǎng)和奶牛身上。” 強(qiáng)大的營(yíng)銷，差異化的品牌定位，讓認(rèn)養(yǎng)一頭牛迅速成為一個(gè)網(wǎng)紅品牌。

而招股書顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛2019年的銷售收入為8.6億元，2021年則增長(zhǎng)至25.7億元，兩年增長(zhǎng)了3倍。按這個(gè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，銷售額幾年之內(nèi)就能超越三元、光明等老牌乳企。這樣來(lái)看，招股書里投資人給出的100億元估值也不那么夸張。

另一個(gè)值得關(guān)注的便是業(yè)績(jī)方面來(lái)看最高的澳亞集團(tuán)。從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，澳亞集團(tuán)顯現(xiàn)出穩(wěn)定性強(qiáng)、成長(zhǎng)性好，持續(xù)性優(yōu)等多個(gè)良好的特征，反映出公司經(jīng)營(yíng)向好步入正規(guī)，釋放正循環(huán)效應(yīng)的強(qiáng)勁趨勢(shì)，且穿越周期的特征，也是非常明晰。

據(jù)招股書所示，2019至2021年，澳亞集團(tuán)的營(yíng)收分別為3.52億美元、4.05億美元和5.22億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.9%。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)由2019年約0.75億美元增至2021年約1.05億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.4%，EBITDA由2019年約1.04億美元增至2021年約1.50億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.8%。

無(wú)論是營(yíng)收，還是盈利的增長(zhǎng)方面，該公司較好的成長(zhǎng)性與持續(xù)性是建立在穩(wěn)健性之上的。

2019至2021年，澳亞集團(tuán)的毛利率分別為34.6%、37.1%和33.7%，凈利潤(rùn)率分別為21.2%、24.5%和20.0%。由此可以判斷出，公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性與控制成本能力是上乘的。

按業(yè)務(wù)構(gòu)成情況來(lái)看，澳亞集團(tuán)的2021年原料奶業(yè)務(wù)的營(yíng)收為4.38億美元，占全年總營(yíng)收的83.9%；肉牛業(yè)務(wù)營(yíng)收為5050萬(wàn)美元，占總營(yíng)收的9.7%；剩余6.4%則為其他業(yè)務(wù)，即包括自有品牌「澳亞牧場(chǎng)」的乳制品銷售至國(guó)內(nèi)大型咖啡廳、奶茶店、面包店以及點(diǎn)心連鎖店。

總的來(lái)說(shuō)，澳亞集團(tuán)這一次成功透過(guò)招股書，對(duì)外展現(xiàn)出其擁有堅(jiān)實(shí)長(zhǎng)期價(jià)值的一面，而它的另外一面，未來(lái)還需源源不斷的對(duì)外輸出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品來(lái)持續(xù)擴(kuò)張品牌及行業(yè)的影響力，也要讓更多的消費(fèi)終端感受到，在這一深刻變化的背后，隱藏著一家立志要躋身于全球運(yùn)營(yíng)效率及生態(tài)可持續(xù)性排名前三的奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。

我們也持續(xù)關(guān)注這14家乳企IPO后續(xù)的進(jìn)展。