從2020年13家乳制品相關(guān)企業(yè)扎堆上市開始，乳品行業(yè)就掀起了一股上市的熱潮，而2022年年初截至到近日又有14家乳企正在準(zhǔn)備沖擊IPO，其中既有之前未IPO成功的，也有初次遞交招股書的，還有剛剛啟動(dòng)上市計(jì)劃的。

但由此就可見乳品行業(yè)的繁榮了嗎？其實(shí)恰恰相反。兒研所Club通過14家乳企公開披露資料及新聞的整理，今天就帶大家一探乳品企業(yè)爭相上市的真相。

此外，越秀集團(tuán)提出將擇機(jī)對輝山乳業(yè)與旗下風(fēng)行乳業(yè)進(jìn)行整合并謀劃A股上市，1928年就成立的南京衛(wèi)崗乳業(yè)啟動(dòng)上市計(jì)劃，河北的君樂寶也傳出預(yù)計(jì)2025年完成上市的消息。

Part 1 扎堆上市的背后推手是什么？

為什么要在這個(gè)時(shí)候IPO，上市后能帶來什么，這是我們關(guān)心的首要問題：

1、非上市乳企相比已上市乳企抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不足，營收受影響較大。

激烈的市場競爭需要企業(yè)在品牌力、產(chǎn)品力等方面做加法，但是這些都需要資金的支持。而上市就是無形的品牌宣傳，可以運(yùn)用資金撬動(dòng)更大的市場。而區(qū)域企業(yè)想要融資比較困難，融資渠道及資金都是問題，而上市是比較快的、公開的一個(gè)融資渠道。所以，具備一定實(shí)力的企業(yè)上市便成了必然趨勢，這是他們提升核心競爭力、擴(kuò)寬市場的重要工具和手段。

2、下沉市場份額開始被大乳企搶占

疫情下大企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，受影響較低，疫情階段也在不斷下沉市場，逐漸搶占了區(qū)域乳企的市場份額，再加上同區(qū)域的競爭，進(jìn)口乳制品的沖擊，區(qū)域乳企可持續(xù)發(fā)展的競爭力嚴(yán)重不足，競爭優(yōu)勢也越來越不明顯。

雖然相比全國性乳企，區(qū)域性乳企具有辨識度高、配送成本低、網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全、生產(chǎn)基地就近等便利條件，在發(fā)展低溫乳制品上更具先天優(yōu)勢。且短期來看，區(qū)域性乳企更貼近自身區(qū)域市場，憑借長期深耕所積累的渠道資源以及更貼近市場帶來的高效物流配送能力，使得區(qū)域性乳企能在低溫產(chǎn)品和具有一定區(qū)域特色的產(chǎn)品上發(fā)揮出較強(qiáng)的優(yōu)勢。

但是從長期來看，在有限的市場容量下，像伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)這樣的全國性乳企逐漸針對各個(gè)地區(qū)進(jìn)行滲透和渠道下沉，并且分銷渠道優(yōu)勢也會(huì)對當(dāng)?shù)厥袌鲈斐梢欢ǖ臎_擊。

此時(shí)選擇上市，更容易將品牌的定位推向全國，渠道下沉也更將容易。

3、可能建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以便管理層將來變現(xiàn)

乳業(yè)專家宋亮則認(rèn)為，除募集資金、逆勢擴(kuò)張外，一些乳企上市的目的不排除建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以便管理層將來變現(xiàn)。還有一些乳企上市是為了提升估值，為將來資產(chǎn)出售做準(zhǔn)備。就企業(yè)類型來看，擁有奶源資源、背靠母公司雄厚家底的乳企，以及擁有穩(wěn)定乳業(yè)下游大客戶的原料供應(yīng)商，上市后發(fā)展前景相對更好。

Part 2 ：幾家歡喜幾家愁

通過對上述IPO公司的梳理，我們發(fā)現(xiàn)并不是每一家公司的上市路都是順利的，尤其是兩家羊奶粉乳企上市之路feichang 坎坷。當(dāng)然也不乏網(wǎng)紅乳企“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”和澳亞集團(tuán)成為資本熱捧乳企，可謂幾家歡喜幾家愁。

1、乳企上市難兄難弟

公開信息顯示，早在2017年9月紅星美羚就開始接受IPO上市輔導(dǎo)，據(jù)紅星美羚自己介紹，他們在IPO這條路上跋涉了將近五年：歷經(jīng)了2次現(xiàn)場檢查、10余次問詢回復(fù)、8次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新、6次收入專項(xiàng)核查等欲成羊奶第一股的紅星美羚，最終因?yàn)槠渥约移髽I(yè)本身的財(cái)務(wù)涉嫌造假，解釋不清等問題還是夢碎資本市場。

在紅星美羚IPO被否后，7月4日，據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，要做“羊奶粉第二品牌”的美廬生物創(chuàng)業(yè)板IPO終止，這也是其二度IPO告敗。事實(shí)上，美廬生物的上市之路也是一波三折。2020年美廬生物曾申請主板上市，但遲遲沒有進(jìn)展后，又在2021年初終止主板IPO進(jìn)程轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板。與頭部企業(yè)相比，美廬生物的規(guī)模較小，競爭力尚有不足。如今在低生育率時(shí)代，公司營業(yè)收入增速下滑、盈利能力下降，經(jīng)銷商變動(dòng)頻繁，在產(chǎn)能過剩情況下卻大幅擴(kuò)產(chǎn)等一系列問題都有待解決，這也是美廬生物終止IPO的主要原因。

2、IPO中的明星乳企

第一家就是認(rèn)養(yǎng)一頭牛。就像品牌名所暗示的，“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”主打賣點(diǎn)是“牧場直供”。通過“買牛奶，不如認(rèn)養(yǎng)一頭牛”，“認(rèn)養(yǎng)一頭牛不是牛奶公司，我們是一家養(yǎng)牛公司”等廣告語，認(rèn)養(yǎng)一頭牛成功塑造出全新的用戶認(rèn)知。

知名財(cái)經(jīng)大V葉檀在一篇帶貨文章寫出了認(rèn)養(yǎng)一頭牛的話術(shù)精髓：“牛奶、酸奶全部是牧場直供，超新鮮，而且還減去了層層分銷的中間成本。這些錢，可以再投資到牧場和奶牛身上。” 強(qiáng)大的營銷，差異化的品牌定位，讓認(rèn)養(yǎng)一頭牛迅速成為一個(gè)網(wǎng)紅品牌。

而招股書顯示，認(rèn)養(yǎng)一頭牛2019年的銷售收入為8.6億元，2021年則增長至25.7億元，兩年增長了3倍。按這個(gè)增長勢頭，銷售額幾年之內(nèi)就能超越三元、光明等老牌乳企。這樣來看，招股書里投資人給出的100億元估值也不那么夸張。

另一個(gè)值得關(guān)注的便是業(yè)績方面來看最高的澳亞集團(tuán)。從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，澳亞集團(tuán)顯現(xiàn)出穩(wěn)定性強(qiáng)、成長性好，持續(xù)性優(yōu)等多個(gè)良好的特征，反映出公司經(jīng)營向好步入正規(guī)，釋放正循環(huán)效應(yīng)的強(qiáng)勁趨勢，且穿越周期的特征，也是非常明晰。

據(jù)招股書所示，2019至2021年，澳亞集團(tuán)的營收分別為3.52億美元、4.05億美元和5.22億美元，年復(fù)合增長率為21.9%。

持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈利潤由2019年約0.75億美元增至2021年約1.05億美元，年復(fù)合增長率為18.4%，EBITDA由2019年約1.04億美元增至2021年約1.50億美元，年復(fù)合增長率為19.8%。

無論是營收，還是盈利的增長方面，該公司較好的成長性與持續(xù)性是建立在穩(wěn)健性之上的。

2019至2021年，澳亞集團(tuán)的毛利率分別為34.6%、37.1%和33.7%，凈利潤率分別為21.2%、24.5%和20.0%。由此可以判斷出，公司經(jīng)營的穩(wěn)定性與控制成本能力是上乘的。

按業(yè)務(wù)構(gòu)成情況來看，澳亞集團(tuán)的2021年原料奶業(yè)務(wù)的營收為4.38億美元，占全年總營收的83.9%；肉牛業(yè)務(wù)營收為5050萬美元，占總營收的9.7%；剩余6.4%則為其他業(yè)務(wù)，即包括自有品牌「澳亞牧場」的乳制品銷售至國內(nèi)大型咖啡廳、奶茶店、面包店以及點(diǎn)心連鎖店。

總的來說，澳亞集團(tuán)這一次成功透過招股書，對外展現(xiàn)出其擁有堅(jiān)實(shí)長期價(jià)值的一面，而它的另外一面，未來還需源源不斷的對外輸出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品來持續(xù)擴(kuò)張品牌及行業(yè)的影響力，也要讓更多的消費(fèi)終端感受到，在這一深刻變化的背后，隱藏著一家立志要躋身于全球運(yùn)營效率及生態(tài)可持續(xù)性排名前三的奶牛牧場運(yùn)營商。

我們也持續(xù)關(guān)注這14家乳企IPO后續(xù)的進(jìn)展。