去年收入超過100億元，首季度凈利潤(rùn)率達(dá)到16%，直營店47家但加盟店超過2萬家，買恒天然的奶粉，買菲仕蘭的植脂末和福建幫利的茶業(yè)......正在沖擊深交所主板上市的蜜雪冰城，還有多少“秘密”大家是不知道的？

今天，因以低價(jià)切入了喜茶和奈雪所在的現(xiàn)制茶飲賽道、不斷在社交媒體出圈而吸引外界強(qiáng)烈興趣的蜜雪冰城，其預(yù)披露招股書在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布，擬募集64.96億元。這也是外界首次了解到“雪王”商業(yè)帝國真面目——而且，還是非常賺錢。

招股書顯示，該公司是國內(nèi)門店數(shù)量最多、規(guī)模最大、品牌影響力最強(qiáng)的現(xiàn)制飲品連鎖企業(yè)之一，通過“直營連鎖為引導(dǎo)，加盟連鎖為主體”的方式打造現(xiàn)制茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”、現(xiàn)磨咖啡連鎖品牌“幸運(yùn)咖”和現(xiàn)制冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”。

截至2022年3月末，該公司已有22276家門店，門店網(wǎng)絡(luò)覆蓋了境內(nèi)31個(gè)省份、自治區(qū)、直轄市。在海外市場(chǎng)，蜜雪冰城于印尼、越南已分別開設(shè)了 317 家、249家門店。

這一龐大的門店網(wǎng)絡(luò)依靠加盟支撐。截至2022年3月末，該公司加盟門店及直營門店數(shù)量分別為22,229家及47家。

依靠加盟這條“捷徑”，蜜雪冰城在疫情下仍保持高速擴(kuò)張。以茶飲品牌為例，其2020、2021全年的加盟店分別凈增5757、7058間，并在今年首次突破兩萬門店的大關(guān)。相比之下，直營門店的數(shù)量基本是“原地踏步”。

該公司稱，直營店的建設(shè)意在增強(qiáng)加盟商和消費(fèi)者對(duì)品牌的直觀了解和認(rèn)知，具體還包括展示公司品牌實(shí)力及形象規(guī)范、積累門店管理經(jīng)驗(yàn)、快捷掌握市場(chǎng)真實(shí)信息。

在極高的加盟比例下，蜜雪冰城都靠什么掙錢呢？

其表示，報(bào)告期內(nèi)的收入主要來源于向加盟商銷售各類制作現(xiàn)制飲品和現(xiàn)制冰淇淋所需食材、包裝材料、設(shè)備設(shè)施、營運(yùn)物資等產(chǎn)品，并提供加盟管理服務(wù)。其中，食材是最主要的收入來源，在今年第一季度的占比達(dá)72.16%。

這里插播一句，有意思的是，蜜雪冰城雖然定價(jià)比其他對(duì)手來說較低，但是原來它也是從“大廠”采購的原料，起碼一部分是如此。

從今天披露的主要供應(yīng)商名單看，廈門建發(fā)食品是其一大奶粉采購來源。“公司向廈門建發(fā)食品供應(yīng)鏈有限公司和上海光明乳業(yè)銷售有限公司采購的奶粉，在穿透后均為對(duì)恒天然的采購。”此外，荷蘭乳業(yè)巨頭菲仕蘭，則是它最大的植脂末供應(yīng)商。

過去幾年迅速擴(kuò)大的門店規(guī)模，令蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

招股書顯示，該公司2019、2020、2021年的營業(yè)收入分別為25.66億、46.80億、103.51億，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.45億、6.32億、19.10億。在今年第一季度，蜜雪冰城實(shí)現(xiàn)營收24.34億，歸母凈利潤(rùn)為3.90億。

報(bào)告期內(nèi)，蜜雪冰城主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、34.08%、31.73%和 30.89%。若剔除2020年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售費(fèi)用中的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營業(yè)成本的影響因素后，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

為支持加盟為主的擴(kuò)張模式，蜜雪冰城在招股書中強(qiáng)調(diào)打造“集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、倉儲(chǔ)物流、銷售、連鎖經(jīng)營為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈”。

截至2022年3月末，該公司已經(jīng)建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，130,000 平方米全自動(dòng)化生產(chǎn)車間，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋核心食材的自主生 產(chǎn)，在保證了食材穩(wěn)定供給與產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)有效降低了成本。

因此，蜜雪冰城IPO募資也主要用于擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模。招股書顯示，該公司本次擬公開發(fā)行不超過4,001萬股人民幣普通股，募集資金計(jì)劃用于生產(chǎn)建設(shè)、倉儲(chǔ)物流配套、其他綜合配套類項(xiàng)目。其目前正在廣西、重慶、河南、海南、安徽等地籌建新的生產(chǎn)基地，建成后自主生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提高。

那蜜雪冰城都由誰把控呢？

招股書顯示，本次股票發(fā)行前，該公司控股股東及實(shí)際控制人張紅超與張紅甫兩兄弟合計(jì)直接持有85.56%股份。目前，張紅超為蜜雪冰城董事長(zhǎng)，張紅甫為公司董事、總經(jīng)理。前五大股東還包括龍珠美城、高瓴蘊(yùn)祺、天津磐雪。

蜜雪冰城招股書也打開了透視茶飲連鎖的新窗口。

其引用的艾媒咨詢報(bào)告顯示，中國現(xiàn)制茶飲的市場(chǎng)規(guī)模由 2016 年的 291 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 2,796 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 57.23%，預(yù)計(jì)到 2025 年，中國現(xiàn)制茶飲的市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至 3,749 億元。居民收入提高、消費(fèi)升級(jí)等因素推動(dòng)國內(nèi)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

從市場(chǎng)格局來看，門店數(shù)量較多的品牌均以加盟模式為主，如古茗門店超6600家、書亦燒仙草門店超6500家。對(duì)比之下，走直營路線品牌的門店規(guī)模要小得多，奈雪的茶為900+、喜茶為800+、茶顏悅色為500+。

艾媒咨詢報(bào)告顯示，“蜜雪冰城”品牌門店2021年度終端銷售額約為200 億元，約占現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的7.15%。

在現(xiàn)制茶飲行業(yè)，食品安全向來是備受關(guān)注的話題。

在特別風(fēng)險(xiǎn)因素提示中，蜜雪冰城便列出了食品安全風(fēng)險(xiǎn)，并表示其“生產(chǎn)經(jīng)營鏈條長(zhǎng)、管理環(huán)節(jié)多，可能會(huì)由于管理疏忽或不可預(yù)見因素導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題發(fā)生”。此外，該公司還提到加盟門店的監(jiān)督管理風(fēng)險(xiǎn)，稱由于報(bào)告期內(nèi)加盟門店數(shù)量快速增加，對(duì)加盟門店的監(jiān)督管理難度也隨之提高。

展望未來，蜜雪冰城稱接下來2-3年將以現(xiàn)制飲品與現(xiàn)制冰淇淋業(yè)務(wù)為中心，加強(qiáng)食品安全體系建設(shè)，加大在新品開發(fā)、生產(chǎn)線建設(shè)、倉儲(chǔ)物流體系建設(shè)上的投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品質(zhì)量、控制公司成本，更好的服務(wù)加盟商及客戶，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，全面提升公司在行業(yè)中的市場(chǎng)地位。