乳業(yè)半年報披露已經(jīng)告一段落。據(jù)不完全統(tǒng)計，35家上市、掛牌乳企披露2022年半年報顯示，合計營收約為1889.27億元。

盡管受疫情、國際貿(mào)易環(huán)境、原材料成本上升等影響，行業(yè)增速有所放緩，但仍有27家乳企保持營收增長，近三成乳企保持凈利潤增長。

就盈利而言，前十大“賺錢”乳企集中于全國性巨頭、上游奶企、奶粉企業(yè)。依靠產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新驅(qū)動，伊利、蒙牛、光明、新乳業(yè)四家全國性乳企收獲營收、凈利雙增。

受人口出生率下降、渠道庫存調(diào)整等影響，嬰幼兒奶粉行業(yè)集體步入調(diào)整期。上半年原奶價格仍在高位運行，飼料成本上漲及新建牧場陸續(xù)投產(chǎn)，導(dǎo)致部分上游奶企處于增收不增利局面。

在資本市場層面，伊利先后收購澳優(yōu)、菲仕蘭秀水工廠，距“奶粉一哥”更近一步；科迪乳業(yè)因連續(xù)兩年財報被出具無法表示意見的審計報告，走向退市；莊園牧場、雅士利國際基于各自戰(zhàn)略需要公布H股私有化計劃；停牌12年之久的天然乳品被取消港交所上市地位；新三板掛牌乳企騎士乳業(yè)向北交所發(fā)起沖擊；陽光乳業(yè)則在今年5月登陸深交所，成為又一家成功上市的區(qū)域型乳企。

奶粉行業(yè)進入調(diào)整期

與往年的高增長不同，今年上半年，五大奶粉上市公司中，除貝因美外，中國飛鶴、健合集團、澳優(yōu)、雅士利國際凈利潤均呈現(xiàn)不同程度下降，行業(yè)步入調(diào)整期，但整體營收能力仍處在35家上市、掛牌乳企的中上水平。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年新生兒數(shù)量下降到1062萬，出生人口連續(xù)5年減少。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，我國嬰幼兒奶粉銷售額同比下降4%，行業(yè)市場整體需求處于下降趨勢。

從各奶粉企業(yè)半年報可以看出，人口出生率下降、市場競爭激烈、渠道庫存調(diào)整、供應(yīng)鏈短缺等，是造成奶粉企業(yè)業(yè)績波動的主要原因，其中庫存調(diào)整已成為今年嬰幼兒奶粉行業(yè)的重要關(guān)鍵詞。

2022年上半年，中國飛鶴實現(xiàn)收益96.73億元，期內(nèi)溢利22.56億元，毛利率為67.6%，三項指標均較上年同期有所下降，但在國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場仍保持近20%的市占率，居行業(yè)第一。飛鶴在2022年實施“新鮮”戰(zhàn)略，進一步降低“星飛帆”等產(chǎn)品的渠道庫存，保持貨架產(chǎn)品較高新鮮度，并對分銷渠道整體庫存水平實施嚴格控制。

早在2020年下半年，澳優(yōu)就對自有品牌羊奶粉進行渠道調(diào)整，調(diào)整后相關(guān)業(yè)務(wù)單元不論在渠道管理、與分銷商合作及品牌力方面均有所加強，并于2021年重回雙位數(shù)增長。自2021年年底起，澳優(yōu)再次對旗下核心牛奶粉品牌“海普諾凱1897”進行銷售策略調(diào)整，減少各大分銷商及渠道伙伴的庫存及資金壓力，減慢向分銷商分發(fā)牛奶粉，對渠道整體庫存水平實行更嚴格控制。盡管此舉導(dǎo)致澳優(yōu)上半年銷售額有所下跌，但澳優(yōu)認為犧牲短期業(yè)績對集團業(yè)務(wù)有長期成效。

“奶粉行業(yè)有句話，同等品質(zhì)比價格，同等價格比品牌。”湖南“爸爸愛”母嬰連鎖創(chuàng)始人唐利認為，在眼下銷售奶粉都不太賺錢的情況下，控貨穩(wěn)價成為影響渠道信心的關(guān)鍵因素。乳業(yè)專家宋亮也認為，就國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場整體而言，內(nèi)資品牌市占率約在65%，但流通渠道存貨預(yù)計有20萬-30萬噸，“這個量很大，價盤恢復(fù)難度就在于此，所以幾大品牌進行渠道調(diào)整是正確的”。

除調(diào)整渠道庫存外，雅士利國際認為，中國奶粉行業(yè)受人口出生減少、嬰幼兒奶粉新國標推出及國產(chǎn)品牌消費熱潮等因素影響，繼續(xù)呈現(xiàn)企業(yè)提質(zhì)增效、尋求產(chǎn)品差異化、加速向生命全周期營養(yǎng)品企業(yè)轉(zhuǎn)型、國產(chǎn)品牌市場份額提高等趨勢。貝因美也在半年報中稱，今年以來，我國兒童銷售額同比增長286%，特殊醫(yī)學(xué)配方奶粉銷售額增長超62.4%，乳制品及奶基營養(yǎng)品的整體消費規(guī)模呈持續(xù)增長趨勢。

上市乳企總營收1889.27億元

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年1-6月，我國規(guī)模以上乳制品制造企業(yè)乳制品產(chǎn)量為1510.9萬噸，同比增長1%，其中6月產(chǎn)量同比增長0.3%至275.1萬噸。盡管相比去年同期增速有所放緩，但業(yè)內(nèi)認為，乳制品行業(yè)在疫情反復(fù)、國際環(huán)境緊張的情況下體現(xiàn)出較強韌性，乳制品作為營養(yǎng)健康食品的重要性得到提升，行業(yè)長期增長的邏輯未發(fā)生變化。

2022年上半年，35家上市、掛牌乳企合計營收約為1889.27億元，其中伊利股份（632.13億元）、蒙牛乳業(yè)（477.22億元）、光明乳業(yè)（144.11億元）、中國飛鶴（96.73億元）、優(yōu)然牧業(yè)（87.07億元）穩(wěn)居前五。從營收增幅來看，現(xiàn)代牧業(yè)以77.13%的增速位列首位，麥趣爾、貝因美、妙可藍多、駿華農(nóng)牧緊隨其后。在營收增幅前十中，上游奶企占據(jù)4個席位。

就盈利而言，十大“賺錢”乳企被全國性巨頭、上游奶企、奶粉企業(yè)三分天下。除伊利（61.33億元）、蒙牛（37.51億元）、光明（2.81億元）傳統(tǒng)三巨頭外，另一家全國性液奶企業(yè)新乳業(yè)憑借1.89億元的凈利潤躋身第十名。奶粉企業(yè)中國飛鶴（22.56億元）、健合集團（4.75億元）、澳優(yōu)（2.22億元）分列第三、五、八位。其他3個席位均由上游奶企占據(jù)，依次是現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧、優(yōu)然牧業(yè)。

與去年同期無一虧損、僅有6家乳企凈利下降不同，今年有25家上市、掛牌乳企凈利出現(xiàn)不同程度下降。綜合財報分析來看，疫情反復(fù)、國際貿(mào)易環(huán)境、原材料成本上漲等，是影響增速的主要原因。其中莊園牧場、熊貓乳品、均瑤健康等17家乳企凈利潤均出現(xiàn)雙位數(shù)下降，一鳴食品、駿華農(nóng)牧、雅士利國際、麥趣爾、沃野牧豐5家企業(yè)凈利降幅達到三位數(shù)甚至四位數(shù)，且處于虧損狀態(tài)。

一鳴食品表示，2022年公司直營門店數(shù)量大幅增加，但受華東地區(qū)新冠疫情影響，交通樞紐門店和學(xué)校類型門店客流嚴重下降，致使產(chǎn)品銷售受到較大影響。均瑤健康也在半年報中稱，受國際環(huán)境影響，主要原材料持續(xù)上漲，疊加制造成本等因素，對比上年同期，成本端負擔(dān)大幅上升。受疫情影響，部分子公司停產(chǎn)、物流不暢，導(dǎo)致其生產(chǎn)、發(fā)貨、銷售等多環(huán)節(jié)均受到不同程度影響。

麥趣爾虧損與公司違法違規(guī)行為有關(guān)。2022年上半年，麥趣爾在營收增長47.06%的情況下，凈利潤下降1700.99%至-1.75億元，虧損額在35家乳企中“墊底”。今年6月，麥趣爾2批次純牛奶檢出含有丙二醇，占公司營收約50%的純牛奶產(chǎn)品一度停產(chǎn)、下架。8月，因超范圍使用食品添加劑，麥趣爾被罰款7315.1萬元。

面對外部不利環(huán)境，多數(shù)乳企通過產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道下沉、發(fā)掘特色乳品等方式破局，乳制品消費呈現(xiàn)出高端化、功能化、多元化等特點。2021年上半年，新乳業(yè)低溫鮮奶產(chǎn)品取得近20%的增長，新品營收貢獻率達13%。光明乳業(yè)疫情期間開通冷飲、常溫奶、奶粉、奶酪等乳品的線上團購下單功能。

資本市場動作頻頻

收購、上市、退市、轉(zhuǎn)板……2022年以來，上市、掛牌乳企的一系列資本操作，成為業(yè)績表現(xiàn)外的另一大看點。

2022年3月，伊利子公司金港控股收購澳優(yōu)乳業(yè)股權(quán)一事完成股權(quán)款項支付，金港控股持股占澳優(yōu)乳業(yè)已發(fā)行總股份的59.17%。4個月后，伊利又將菲仕蘭中國位于遼寧沈陽的秀水奶粉工廠收入囊中。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2021年伊利嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額同比提高1.4%，增速位列市場第一，市占份額位居市場第二。宋亮分析認為，“今年伊利嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)增長迅猛，預(yù)計2024年之前奶粉業(yè)績將躍居全國第一。”

在資本市場方面，江西區(qū)域性乳企陽光乳業(yè)于今年5月在深交所主板上市。上市后首份半年報顯示，受疫情影響，陽光乳業(yè)上半年營收減少6.61%至2.71億元，凈利潤減少7.72%至5566.06萬元，其中江西省內(nèi)收入占比超過95%，市場依賴程度依然較高。

除陽光乳業(yè)外，新三板掛牌乳企騎士乳業(yè)于5月30日公布北交所上市募資項目，擬投入募集資金約2.61億元用于奶牛養(yǎng)殖項目。騎士乳業(yè)稱，公司是在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層公司，2021年度、2020年度經(jīng)審計凈利潤分別為5156.77萬元、1916.07萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.30%、4.86%，符合進入北交所上市的財務(wù)條件，目前轉(zhuǎn)板申請尚在進行中。

資本市場有進有退。今年上半年，科迪乳業(yè)、莊園牧場、雅士利國際、天然乳品均傳出退市或私有化消息，原因各不相同。

因2020年、2021年財務(wù)報告連續(xù)被出具無法表示意見的審計報告，科迪乳業(yè)于2022年6月23日終止在深交所上市。2021年財報顯示，科迪乳業(yè)2016年-2018年累計虛增利潤約3億元沖減控股股東科迪集團資金占用款?？频先闃I(yè)還因逾期債務(wù)及對外擔(dān)保涉及多起訴訟，部分賬戶被凍結(jié)，遭遇受損投資者索賠訴訟等。近日，科迪乳業(yè)破產(chǎn)重整申請被法院裁定受理。

在港股市場，莊園牧場、雅士利國際、天然乳品均發(fā)布過退市或私有化消息。3月16日，蒙牛與雅士利發(fā)布聯(lián)合公告顯示，蒙牛正就雅士利股權(quán)及若干其他業(yè)務(wù)權(quán)益進行討論，或向雅士利提出私有化要約。

8月19日，停牌12年之久的天然乳品被港交所取消上市地位，理由是自2022年2月上市申請失效后，天然乳品未提交新上市申請。8月29日，天然乳品上市地位被取消。

2021年12月17日，莊園牧場董事會通過H股回購及退市計劃前期準備工作議案，稱從H股退市主要考慮到相關(guān)交易量較低且流動性有限，節(jié)省成本和費用。2022年8月18日，莊園牧場宣布以每股10.89港元的價格回購全部已發(fā)行H股。港股私有化完成后，莊園牧場仍為A股上市乳企。