據(jù)了解到，泡泡瑪特成立于2010年11月，目前已經(jīng)發(fā)展成為，覆蓋潮流玩具為主的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺(tái)，包括藝術(shù)家發(fā)掘、IP運(yùn)營(yíng)、全渠道銷售及潮流玩具文化的推廣。

作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的潮流玩具公司，泡泡瑪特近年來業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。據(jù)年報(bào)顯示，2017年、2018年、2019年、2020年及2021年五年間，公司營(yíng)收分別為1.58億元、5.14億元（人民幣，下同）、16.83億元、25.13億元、44.91億元；凈利潤(rùn)分別為159.6萬元、9952.1萬元、4.51億元、5.24億元、8.54億元。不過業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s有所放緩，其中公司營(yíng)收增速已由2018年的225.4%下滑至2021年的78.66%。

而今年上半年泡泡瑪特更是首次出現(xiàn)了增收不增利的情況。2022年上半年。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.59億元，同比增長(zhǎng)33.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.76億元，同比減少13.5%。

對(duì)于收入增速放緩，公司于財(cái)報(bào)中指出，今年上半年一線城市疫情影響了公司線下客流。期內(nèi)，泡泡瑪特線下因疫情閉店一周至三個(gè)月的零售店有133家，占比超過40%，而停運(yùn)的機(jī)器商店為324臺(tái)，占比達(dá)到17%。

除了疫情的影響影響，泡泡瑪特還面臨著采購(gòu)成本上升、庫(kù)存大增、周轉(zhuǎn)變慢等多重問題。據(jù)悉，今年上半年公司的主要原材料PVC較2020年上漲30%，人工成本同期上漲40%。同時(shí)，在過去兩年間，潮玩行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，為了進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)，泡泡瑪特急于推出新產(chǎn)品，提高拆件數(shù)。對(duì)比上年同期，泡泡瑪特產(chǎn)品拆件數(shù)量平均每款增加了12個(gè)，同比增長(zhǎng)60%。這更進(jìn)一步地導(dǎo)致了成本提升，今年上半年，泡泡瑪特模具費(fèi)用同比增幅達(dá)到70%。

在成本大幅攀升的背景下，泡泡瑪特的毛利率從2019年的64.77%降至2021年的61.43%，今年上半年更進(jìn)一步下滑至58.1%。

對(duì)此，泡泡瑪特嘗試用漲價(jià)的方式將這部分成本轉(zhuǎn)移至終端。據(jù)國(guó)海證券研報(bào)顯示，泡泡瑪特盲盒產(chǎn)品整體均價(jià)由2017年的60.1元提升至2021年的64.3元，復(fù)合增長(zhǎng)率為3%，2022年起的5個(gè)月，提價(jià)更明顯，均價(jià)較2021年漲幅7%。

但從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，新產(chǎn)品的加速推出并沒有點(diǎn)燃消費(fèi)者對(duì)于泡泡瑪特的熱情。而隨著價(jià)格的持續(xù)上升，讓消費(fèi)者更難以買賬。截至今年6月底，泡泡瑪特庫(kù)存達(dá)9.57億元，同比增長(zhǎng)203%，較年初增長(zhǎng)21.3%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從也從年初的128天增至160天。與此同時(shí)，會(huì)員的復(fù)購(gòu)率這一重要指標(biāo)也從2019年的58%一路下滑至今年上半年的47.9%。

“出海”自救，打造第二增長(zhǎng)曲線

隨著國(guó)內(nèi)潮玩消費(fèi)漸趨理性，泡泡瑪特嘗試將目光轉(zhuǎn)向尚需開拓的國(guó)外潮玩市場(chǎng)。

據(jù)CBNData《2020跨境出口消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》顯示，近年來盲盒海外線上消費(fèi)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比增速超400%。2021年各大跨境電商平臺(tái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，日本、新加坡、韓國(guó)等國(guó)家和東南亞、北美等地區(qū)是中國(guó)盲盒潮玩集中出口的市場(chǎng)。

在2021年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，泡泡瑪特創(chuàng)始人兼CEO王寧表示，希望海外收入能在未來達(dá)到整體收入的50%。王寧稱，在海外市場(chǎng)的門店中，發(fā)現(xiàn)超過60%是非亞裔的消費(fèi)者，因此有信心達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。

今年上半年，泡泡瑪特加快海外布局，將海外銷售策略由ToB模式轉(zhuǎn)向DTC主導(dǎo)，加快了直營(yíng)店的布局速度，分別于英國(guó)、新西蘭、美國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞核心商圈開設(shè)門店。截至今年上半年，公司在港澳臺(tái)地區(qū)及海外門店達(dá)24家，預(yù)計(jì)到年底將達(dá)42家。

在積極的策略布局下，公司海外的市場(chǎng)的業(yè)績(jī)成功實(shí)現(xiàn)了積極增長(zhǎng)。今年上半年公司在港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)的總收益約為1.57億元，同比增長(zhǎng)162.19%。在西部證券看來，泡泡瑪特已成功打入海外市場(chǎng)，隨著下半年海外市場(chǎng)的加快布局，公司的全球影響力有望進(jìn)一步提升。

不過，頻繁回購(gòu)增持，但股價(jià)不見起色，據(jù)悉，泡泡瑪特除了開拓“第二增長(zhǎng)”曲線，還試圖通過回購(gòu)來提振資本市場(chǎng)的信心。自今年2月開始，泡泡瑪特就在頻繁回購(gòu)自家股票。截至目前，公司今年以來已累計(jì)進(jìn)行了24次回購(gòu)。其中7月和9月回購(gòu)次數(shù)最為頻繁，累計(jì)花費(fèi)超6億港元。但從股價(jià)表現(xiàn)來看，大手筆回購(gòu)砸下去，公司股價(jià)并沒有起色。其中，回購(gòu)次數(shù)最頻繁的7月和9月正是公司股價(jià)下滑幅度最大的兩個(gè)月份，跌幅分別高達(dá)52%和29%。

作為非剛性需求的潮玩產(chǎn)品，消費(fèi)需求不振對(duì)泡泡瑪特的沖擊尤為明顯。泡泡瑪特在業(yè)績(jī)電話會(huì)上曾表示，我們也看到不只是收藏藝術(shù)品在二手市場(chǎng)的疲軟，包括整個(gè)市場(chǎng)對(duì)高單價(jià)產(chǎn)品的消費(fèi)都偏謹(jǐn)慎。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，2021年下半年以來，新消費(fèi)賽道通融資數(shù)量和金額都開始縮水。這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上消費(fèi)板塊行情產(chǎn)生利空影響。大眾消費(fèi)行為趨于保守。