在乳業(yè)巨頭的并購戰(zhàn)略下，中小乳企的出路也只能是資本化？
巨頭的持續(xù)“并購”
10月以來，整個食品行業(yè)受“科技與狠活”的風波擾動，在C端和二級市場均表現(xiàn)低迷。而一向路人緣不太好的“奶酪第一股”妙可藍多卻逆勢上揚，股價連續(xù)多個交易日上漲。妙可藍多此次幸免，并不是有什么“科技與狠活”之外的絕活兒，而是因為乳業(yè)大佬蒙牛的加持。
10月9日晚間，妙可藍多發(fā)公告稱，公司于當天收到控股股東蒙牛乳業(yè)發(fā)來的《上海妙可藍多食品科技股份有限公司要約收購報告書摘要》，擬以每股30.92元要約收購妙可藍多5%股份。據(jù)悉，本次要約收購所需最高資金總額為7.98億元，要約完成后，蒙牛將合計持有妙可藍多1.81億股股份，約占公司股份總數(shù)的35%。
事實上，這已是今年以來蒙牛對妙可藍多的第三次增持。今年1月和3月，蒙牛在二級市場通過兩次集中競價的方式合計增持妙可藍多1.53%股份，使得其對后者的持股比例從28.46%增加至30%。而在此之前，蒙牛已通過一次戰(zhàn)略投資和一次增持，取得了妙可藍多的控制權。據(jù)統(tǒng)計，從2020年初次“結緣”到最近一次增資，蒙牛在控股妙可藍多前后共花費約41億元。
在已經(jīng)取得控制權的情況下，蒙牛依然一再“加碼”妙可藍多。在業(yè)界看來，這是對國內(nèi)奶酪市場前景的看好，也是其快速搶占奶酪市場的手段。作為乳業(yè)增長新動能，過去幾年我國奶酪消費總量的復合增長率保持在20%以上，根據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會的預計，未來三到五年，我國奶酪業(yè)務將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，2022年市場規(guī)模有望達到150億元。蒙?？偛帽R敏放在今年9月的一場奶酪論壇上，更是給出了千億規(guī)模的前景期待。
值得一提的是，就在蒙牛此次增持妙可藍多的前幾天，新西蘭當?shù)貢r間10月3日，伊利集團旗下新西蘭威士蘭乳業(yè)與新西蘭乳企CanaryFoods進行股權交割，完成對Canary Foods100%股權的收購，這筆收購同樣被業(yè)界認為是伊利加碼全球黃油、奶酪市場的舉措。另外，在今年2月，市場還傳出伊利有意收購百吉福的消息，以彌補其在國內(nèi)奶酪領域的短板，快速追平、甚至超越蒙牛。不過，此傳聞并無后續(xù)，收購進展也不得而知。
某種程度上，蒙牛、伊利對奶酪企業(yè)的并購操作和意圖，正是近幾年乳業(yè)巨頭搶占新賽道的一個縮影。“兩超多強”的局勢之下，伊利和蒙牛的市場份額雖然占據(jù)了我國乳業(yè)的半壁江山，但其核心業(yè)務仍停留在保證基礎營養(yǎng)的常溫液態(tài)奶上，對新興品類的探索并不及中小企業(yè)。而隨著乳業(yè)整體增速的放緩，巨頭們?yōu)楸ＷC業(yè)績也開始切入常溫奶之外的細分賽道尋找增量，在自身研究創(chuàng)新不足的情況下，“并購”就成了最佳選擇。
為增長各顯其能
正是基于以上考量，在近些年的乳業(yè)市場，我們常?？梢钥吹?，一些中小企業(yè)為了能在巨頭相爭的夾縫中求得生存，只能利用技術創(chuàng)新開辟新賽道來“活得好些”，可新品類一旦做出“成績”，就會引起巨頭“覬覦”。最終，巨頭要么親自下場，利用自身系統(tǒng)性優(yōu)勢擠壓中小企業(yè)，要么將其收入囊中，以最快的速度成為細分行業(yè)的新龍頭。從實際操作來看，后者更為常見。
這樣的案例不在少數(shù)，近一年就接連在奶酪、奶粉、羊奶、駱駝奶等多個細分領域上演。
今年3月，伊利收購羊奶粉優(yōu)勢企業(yè)澳優(yōu)59.17%的股權，正式控股澳優(yōu)，以62.45億港元創(chuàng)造我國乳企近年來最大規(guī)模并購紀錄；今年7月，伊利又收購了菲仕蘭在沈陽秀水的一家奶粉生產(chǎn)基地，這也是后者在華運營的唯一嬰幼兒奶粉工廠。
蒙牛方面，今年以來，在資本層面，除了對妙可藍多的多次加碼，2月還傳出參與了美素佳兒的競購案，3月啟動了雅仕利的私有化要約。
當然，伊利、蒙牛之外，其他有資金實力的第二梯隊乳企也沒閑著。其中，最有代表性的莫過于從西南走出來的新希望乳業(yè)，憑借母公司強大的資本支撐，近幾年通過一系列合縱連橫式并購策略實現(xiàn)彎道突圍，從一家地方性乳企晉升為跨區(qū)域性品牌，在我國低溫奶市場占據(jù)了一席之地。
而近些年“躍躍欲試”的君樂寶，也于上個月曝出已完成了對陜西第一大乳企銀橋乳業(yè)的收購，在全國化布局上再下一城。另外，穩(wěn)坐國產(chǎn)奶粉頭把交椅的飛鶴也與伊利一起，加入了羊奶粉市場的搶奪戰(zhàn)中，于2021年7月完成了對陜西嬰幼兒羊奶粉企業(yè)小羊妙可的全資收購。同年10月，為完善在西部的奶源和市場布局，光明乳業(yè)以6.11億元的價格完成了對青海小西牛乳業(yè)的收購。
其實，國內(nèi)乳業(yè)的并購、大吃小的現(xiàn)象并不新鮮，多年前就已拉開帷幕，只是早期的收購重心放在上游奶源的布局上。然而，從以上案例可以看到，近年來巨頭的并購考量更傾向于渠道和細分品類的拓展。
風向之所以有所轉(zhuǎn)變，主要受我國乳業(yè)增速放緩的影響。
歐睿咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014-2019年，我國乳制品行業(yè)復合年增長率為4.2%，較2006-2014年13.3%的復合增速已大幅放緩。很顯然，我國傳統(tǒng)乳制品已進入緩速發(fā)展的成熟期，今年受整個消費行業(yè)大環(huán)境的影響，形勢更加嚴峻，頭部企業(yè)的業(yè)績不可避免會受到影響。壓力之下，多數(shù)龍頭企業(yè)選擇通過并購地方性乳企來補齊自己的短板品類、為業(yè)績做加法，至少短期內(nèi)保證了企業(yè)營收和利潤的增長。澳優(yōu)上半年的業(yè)績之于伊利2022年半年報的貢獻，就是最好的詮釋。
求生存扎堆IPO
大公司持續(xù)性“攻城略地”，在行業(yè)增速放緩的情況下，如何從巨頭口中奪食成了中小乳企們的新命題。光靠技術創(chuàng)新開辟新品類顯然不行，最終只會為大企業(yè)做嫁衣。于是，在巨頭們通過并購擴大版圖的同時，中小企們選擇了沖擊IPO，意圖借助資本的力量做大做強。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，資本市場上已傳出十幾家乳企沖刺IPO的消息。其中，江西的陽光乳業(yè)已于今年5月成功登陸深交所；四川的菊樂股份、內(nèi)蒙古的騎士乳業(yè)，以及新興品牌認養(yǎng)一頭牛和澳亞牧場，均已披露招股書；兩家羊奶企業(yè)紅星美羚和美廬生物，前者IPO被否，后者撤回上市申請；另外，完達山、河南的花花牛，以及廣東的溫氏乳業(yè)和山東的宜品乳業(yè)均釋放出上市信號。
乳企扎堆謀上市在我國乳業(yè)發(fā)展史上實屬罕見，這也側(cè)面反應了當下乳制品行業(yè)競爭激烈的程度。一定程度上，此輪謀求IPO的乳企，多以地方性品牌為主，他們的共性就是規(guī)模較小，且品類和渠道單一。
在已披露招股書的企業(yè)中，除了認養(yǎng)一頭牛和澳亞牧場規(guī)模突破20億，其他均在10億左右徘徊。即使已成功上市的陽光乳業(yè)，2021年營收規(guī)模也只有6億，紅星美羚和美廬生物更是不足4億。這不僅與第二梯隊的百億企業(yè)相去甚遠，與伊利、蒙牛的千億規(guī)模更是隔了一個“銀河系”。
在市場行情好的情況下，這些地方性乳企尚可在巨頭相爭的夾縫中，以“小而美”的姿態(tài)偏安一隅，但碰上今年上游原奶價格上漲、下游消費需求疲軟的雙重打擊，生存就成了問題。一方面，由于上游牧場的布局不夠，面對原奶價格上漲，沒有議價權的小乳企們只能被動應對，營業(yè)成本大幅度增長。另一方面，在下游，中小乳企業(yè)們不僅不敢隨便漲價，還要投入越來越多的銷售費用加入大企業(yè)們發(fā)起的價格戰(zhàn)中。
上下游的共同夾擊之下，中小乳企們體會到了前所未有的難。而乳業(yè)是我國食品行業(yè)中“馬太效應”最為明顯的行業(yè)之一，如果說大企業(yè)的并購是一場錦上添花的“資本游戲”，那中小企業(yè)的IPO則是一場關乎生死存亡的突圍戰(zhàn)。某種程度來說，“不上市籌錢，就只能等死”。這并非聳人聽聞的預測，數(shù)據(jù)顯示，隨著市場競爭越來越激烈，我國乳企數(shù)量已從2008年的800多家減少至如今的500多家，被淘汰的不在少數(shù)。
正是如此，很多IPO“釘子戶”，如紅星美羚、菊樂股份哪怕三戰(zhàn)、四戰(zhàn)也要謀上市。當然，即使IPO成功，這些企業(yè)有了錢自建牧場、鉆研新品類、拓渠道搞營銷，就一定能順利突圍嗎？
實際上，依舊“很難”。在一個過半市場份額被巨頭瓜分、且極度內(nèi)卷的行業(yè)，答案除了撲朔迷離，就是滿滿的不確定性。
