7月份以來，A股市場經(jīng)歷了長達3個月的調(diào)整，受國內(nèi)外多重因素共振的影響，市場情緒持續(xù)偏冷，成交量也大幅度縮減。如今，市場階段性底部已現(xiàn)，新一輪反彈行情正悄然啟動。

就在此時，A股也迎來了上市公司三季報密集披露期。按照以往經(jīng)驗，在市場震蕩磨底的階段，業(yè)績超預(yù)期的公司往往更容易受到資金關(guān)注，并有望能走出一波不錯的上漲，因此在這個時點布局三季報行情可謂正當(dāng)其時。

在此，我們不妨從已經(jīng)披露的相關(guān)數(shù)據(jù)中尋找答案，看看能否挖掘出把握三季報行情的邏輯和策略。

公開信息顯示，截止2022年10月15日（下同），已披露業(yè)績預(yù)告的公司約有300家，占A股上市公司6%左右。

其中業(yè)績預(yù)增公司（包括略增、續(xù)盈、預(yù)增，數(shù)據(jù)取預(yù)告凈利潤同比增長上下限均值，下同）合計250家，同比扭虧的公司18家。剔除掉未公布利潤同比變動的6家公司，本次公布業(yè)績預(yù)告公司的凈利潤同比增長均值為323.53%。

從行業(yè)數(shù)量來看，制造業(yè)中業(yè)績預(yù)增的公司數(shù)量最多，達42家，在預(yù)增公司中占比16.8%，這與我國制造業(yè)大國的地位相符，同時也可以反映出三季度制造業(yè)的回暖向好；化工行業(yè)次之，有40家，隨后是新能源行業(yè)26家，TMT板塊25家，消費23家，醫(yī)藥生物23家，資源行業(yè)21家，半導(dǎo)體11家，消費電子10家，軍工8家，其余行業(yè)公司共21家。

從業(yè)績的“純度”上看，資源行業(yè)公司或成最大贏家，披露的21家公司全部預(yù)增，化工表現(xiàn)同樣不錯，業(yè)績預(yù)增公司占比高達98%，新能源與軍工分列第三、第四，業(yè)績預(yù)增公司占比都接近90%，TMT表現(xiàn)相對偏弱，業(yè)績預(yù)增公司占比不到70%，其余行業(yè)均在80%左右。

從業(yè)績增幅上看，增長率top10公司中并沒有形成明顯的行業(yè)差別，其中化工占三席，消費、新能源各占兩席，醫(yī)藥生物、軍工、其他各占一席。增速在0%-50%的公司有80家，50%~100%之間的公司72家，100~200%的公司有66家，200%~500%的公司28家，500%~1000%有12家，1000%以上有9家。而三季報業(yè)績預(yù)增王九安醫(yī)療則是唯一破萬的公司，達到了恐怖的321倍，相比之下預(yù)增十幾倍到百倍的其余幾家公司則“被迫”屈居后列。除此之外，26家公司增速為負。

從所屬概念來看，2022H1表現(xiàn)較好的“新半軍”延續(xù)漲勢，合計88家公司，其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈增速整體靠前，而且接近60%的公司業(yè)績翻倍，“翻倍率”最高，半導(dǎo)體公司增長率處于20%-430%之間，軍工公司中有2家公司業(yè)績翻番，占比25%；化工行業(yè)公司在所有增速區(qū)間均有涉及，增速跨度最大，接近一半的公司業(yè)績翻倍；此外，價值以及周期行業(yè)表現(xiàn)驚人，其中除化工行業(yè)外，資源型、制造業(yè)公司也有接近一半的公司增速翻倍，“翻倍率”分別是57%（12/21）、45%（21/47），這也符合目前A股中價值股的行情走勢。

上述統(tǒng)計，或許可以給我們帶來一些啟示。

年初至今，地緣危機長期化、疫情持續(xù)反復(fù)、國內(nèi)經(jīng)濟處于若復(fù)蘇、全球衰退預(yù)期愈演愈烈的情況下，國內(nèi)A股先后走出了兩次 “深V”，上證指數(shù)再次跌破3000點后，近日已然收復(fù)“失地”。對比4月的下跌行情，當(dāng)前從月漲跌幅度、股權(quán)風(fēng)險溢價分位數(shù)、破凈股占比、PE分位數(shù)、股債性價比等來看，部分指標(biāo)已接近甚至超過4月份，意味著當(dāng)下市場調(diào)整已較為充分，整體上已經(jīng)處于相對便宜的階段，機會明顯要大于風(fēng)險。

而在具體布局策略方面，結(jié)合三季報整體來看，新能源和部分半導(dǎo)體細分領(lǐng)域在景氣度上依舊引領(lǐng)全行業(yè)。以新能源為例，在國家政策支持的背景下，新能源在大方向上確定性極強，比如新能源車，國內(nèi)新能源整車?yán)^續(xù)沖刺，并在9月的零售滲透率中突破30%，創(chuàng)下新高，同時海外需求依舊不減，國內(nèi)整車巨頭也在不斷開拓歐洲、南亞等海外市場。另外，俄烏沖突持續(xù)加劇，歐洲地區(qū)能源告急，客觀上也在推動海外能源轉(zhuǎn)型步伐的加快，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度有望繼續(xù)保持，市場需求的增加也將給國內(nèi)風(fēng)光儲帶來廣闊的增長空間，同時還會帶動上游鋰礦、鋰鹽企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績高增。而光伏將迎來Q4傳統(tǒng)裝機旺季，供需兩旺，上游硅料、硅片價格持續(xù)上浮，帶動光伏上游原料廠商業(yè)績高企，等等。

與此同時，短期內(nèi)資源型企業(yè)業(yè)績?nèi)杂兄巍Ｊ車H環(huán)境影響，原油、煤炭、天然氣等大宗商品由于在供需上分歧較大，疊加全球氣候異常、Q3國內(nèi)高溫缺水對傳統(tǒng)能源的依賴及重視程度重新抬升，對于國民經(jīng)濟、生活的作用不可忽視，尤其是重新審視對火電等的配置重要性。但是全球經(jīng)濟衰退疑云密布，對原油等的需求可能會有所回落，雖然OPEC開始削減產(chǎn)量致使短期油價重新上行，但從長期來看后續(xù)的價格走勢仍呈現(xiàn)出較大的不確定性。

然而從另一個角度看，雖然三季度部分行業(yè)及公司的增長幅度仍然表現(xiàn)搶眼，但一些板塊的盈利預(yù)期在下修。根據(jù)Wind一致盈利預(yù)期，從長期來看，上游資源品（石油石化、煤炭、有色金屬）、中游材料（基礎(chǔ)化工、建筑材料）、公用事業(yè)（交通運輸、建筑裝飾）、部分可選消費（紡織服飾、輕工制造）和金融地產(chǎn)等板塊或許會出現(xiàn)若趨勢延續(xù)甚至向下的拐點，在布局時需要多加留意。

話說回來，雖然三季報業(yè)績預(yù)告的一系列信息可以給我們帶來一些方向性的指引，但這畢竟是對于過去業(yè)績的展示，不可盲目輕信，在投資上還需要結(jié)合行業(yè)及公司的發(fā)展前景來得出自己的判斷。展望后續(xù)，除了三季報業(yè)績預(yù)增這條暗線外，還有以下三個投資方向可以重點關(guān)注：

一是受到政策持續(xù)催化并逐漸有改善的地產(chǎn)行業(yè)。9月末，央行領(lǐng)銜的四大部門先后出臺包括階段性調(diào)整差別化住房信貸、減免房屋轉(zhuǎn)讓相關(guān)個稅、下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率在內(nèi)的三大政策，同時在地方上也積極落實地產(chǎn)政策，這是自2014年-2016年地產(chǎn)放松周期以來，再一次的全國層面放松政策，隨著居民購房意愿的恢復(fù)，靜待政策釋放效果。

二是當(dāng)前處于估值底部、海內(nèi)外政策端均有所寬松的醫(yī)藥生物板塊。10月14日（上周五）醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)罕見的普漲，申萬醫(yī)藥生物板塊所囊括的353家上市公司僅有4家公司微跌，當(dāng)周僅10家公司下跌。一方面經(jīng)歷上半年的劇烈調(diào)整，截至9月30日，醫(yī)藥生物板塊PE為23.96倍，分位數(shù)達到上市以來的2.98%，細分領(lǐng)域更是如此，另一方面疫情有所抬頭，堅定動態(tài)清零的方針下檢測、疫苗、防護等依舊是重點，國常會、醫(yī)保局均推出相應(yīng)的支持政策，藥明生物也將從UVL（美國未經(jīng)核實清單）移除。多方預(yù)期回暖下，醫(yī)藥生物具備中長期的投資價值。

三是與國產(chǎn)替代相關(guān)的領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體芯片（設(shè)備、材料）、信創(chuàng)、醫(yī)療設(shè)備、基礎(chǔ)化工等。近幾個月以來，美國政府針對半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源汽車及其他新興技術(shù)領(lǐng)域推出了若干部法案（政策/計劃）以進一步增強美國本土在這些領(lǐng)域的競爭實力。疊加逆全球化、貿(mào)易摩擦、地區(qū)熱戰(zhàn)，使全球供應(yīng)鏈極其不穩(wěn)定，技術(shù)壁壘造成全球產(chǎn)業(yè)碎片化，國產(chǎn)替代、國家安全邏輯不斷強化，在提升我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)地位的同時，加速填補我國在部分關(guān)鍵領(lǐng)域同全球先進水平的差距，同時也確保我國相關(guān)領(lǐng)域的安全發(fā)展。