伊利還是那個(gè)伊利。在這個(gè)各項(xiàng)成本高企、消費(fèi)環(huán)境震蕩的前三季度，它仍能收獲穩(wěn)增的業(yè)績(jī)，并以行業(yè)“領(lǐng)頭羊”的身份給與行業(yè)積極向好的預(yù)期。

營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，“第二曲線”亮點(diǎn)頗多

10月27日晚間，伊利發(fā)布2022年前三季度財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10.42%至934.998億元；凈利潤(rùn)微增1.47%至80.61億元；得益于公司較為理性的促銷政策以及銷售結(jié)構(gòu)帶來(lái)的毛利提升，前三季度公司整體的毛利率為32.79%，同比增長(zhǎng)1.4%。

分業(yè)務(wù)看，該財(cái)報(bào)不乏亮眼數(shù)據(jù)。報(bào)告期內(nèi)，公司液體乳產(chǎn)品收入為641.02億元；奶粉及奶制品收入大漲6成至187.28億元；冷飲產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)32.43%的高增長(zhǎng)，達(dá)到92億元。伊利引用尼爾森數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，伊利純牛奶、金典有機(jī)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，明星產(chǎn)品金典有機(jī)、安慕希繼續(xù)保持細(xì)分品類第一品牌，安慕希市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。

新品方面，伊利在有機(jī)奶粉、兒童奶粉等品類都有了新的突破。具體來(lái)看，有機(jī)奶粉塞納牧、珍護(hù)、悠滋小羊、a2有機(jī)都有了50%以上的增長(zhǎng)，其中兒童奶粉有翻倍以上的增長(zhǎng)。得益于這兩年領(lǐng)嬰?yún)R系統(tǒng)和千縣萬(wàn)鎮(zhèn)項(xiàng)目效果持續(xù)顯著提升，公司在母嬰渠道的銷售同比增長(zhǎng)接近30%。

在渠道方面：截至2022年9月末，公司經(jīng)銷商總計(jì)19321家，同比增加4762家，對(duì)銷售終端的掌握能力進(jìn)一步加強(qiáng)。作為行業(yè)內(nèi)渠道鋪設(shè)最廣、運(yùn)營(yíng)最深的企業(yè)，隨著未來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、宏觀大勢(shì)向好，公司各業(yè)務(wù)將迎來(lái)最快反彈。

值得注意的是，今年第三季度，伊利銷售推廣費(fèi)用出現(xiàn)了不小幅度的上漲，導(dǎo)致單季凈利潤(rùn)受到一定程度影響。事實(shí)上，參考公司2018年銷售費(fèi)用不難發(fā)現(xiàn)，冬奧、足球等體育營(yíng)銷帶來(lái)的投入是這兩年伊利銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的重要原因之一；此外，公司贊助的綜藝節(jié)目集中到第三季度播出，也使得期內(nèi)相應(yīng)的費(fèi)用計(jì)入較多。而對(duì)比2018年同期24%的銷售費(fèi)用率，公司2022年相關(guān)數(shù)據(jù)僅為19%，也說(shuō)明了伊利的經(jīng)營(yíng)面依然穩(wěn)固，甚至重大節(jié)點(diǎn)營(yíng)銷的成本管控做得更好了。

分析觀點(diǎn)指出，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年三季度，疫情多地、多點(diǎn)散發(fā)給消費(fèi)類企業(yè)帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)。特別是在三四線城市，嚴(yán)格的管控使得乳制品消費(fèi)場(chǎng)景受到不小的影響。而伊利作為行業(yè)內(nèi)下線城市渠道鋪設(shè)最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，受到的影響也相對(duì)較大。不過(guò)，從目前伊利展現(xiàn)出的經(jīng)營(yíng)思路和布局看，公司沒(méi)有在短期宏觀環(huán)境壓力下放棄戰(zhàn)略投入，而是抓住發(fā)展窗口期重點(diǎn)布局高增長(zhǎng)品類；沒(méi)有參與價(jià)格戰(zhàn)，而是堅(jiān)持健康可持續(xù)發(fā)展，足見(jiàn)公司作為乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健和定力。

廠、商均持樂(lè)觀預(yù)期，第四季度整裝待發(fā)

在該三季報(bào)公布前不久，曾有華南經(jīng)銷商向快消君反映，今年當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)伊利液態(tài)奶增速為20%左右，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。他還透露，由于2023年春節(jié)提前，周邊地區(qū)伊利經(jīng)銷商已經(jīng)紛紛開(kāi)始為春節(jié)備貨，并對(duì)下階段的動(dòng)銷表現(xiàn)更充滿信心。更有部分廠家人員告訴快消君，在良好的增長(zhǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上，廠、商雙方均對(duì)全年任務(wù)的達(dá)成持樂(lè)觀態(tài)度。

這是渠道商在微觀層面對(duì)伊利即將蓄勢(shì)勃發(fā)的預(yù)期的呈現(xiàn)之一。而在更為宏觀的層面，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，伊利新的增長(zhǎng)曲線已經(jīng)逐漸構(gòu)筑，

快消君留意到，在前天上午的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，伊利方面透露，公司8-9月份的常溫液奶已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，9月份的份額更是環(huán)比提升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。大單品方面，雖然走親訪友送禮場(chǎng)景等受限，今年增長(zhǎng)相對(duì)而言略慢，但金典有機(jī)線仍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上成長(zhǎng)，包括金典低溫鮮牛奶在內(nèi)的低溫鮮奶前三季度增速也超40%，預(yù)計(jì)全年增速50%。

展望第四季度，伊利方面表示，進(jìn)入四季度后，目前經(jīng)銷商開(kāi)始積極的備戰(zhàn)春節(jié)旺季，這將有利于拉動(dòng)四季度業(yè)績(jī)，公司也爭(zhēng)取常溫液奶在四季度能夠有更好的表現(xiàn)。而在成本端，上游原奶價(jià)格無(wú)太大波動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定，各家都沒(méi)有投入過(guò)多資源在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)上。公司會(huì)爭(zhēng)取四季度有更好表現(xiàn)，并維持全年利潤(rùn)率不下降以及到2025年實(shí)現(xiàn)9-10%凈利潤(rùn)率的目標(biāo)。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，在疫情等不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長(zhǎng)，顯示了龍頭企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)韌性，更難能可貴的，伊利以自身的穩(wěn)健帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的平穩(wěn)發(fā)展，真正發(fā)揮了行業(yè)壓艙石的作用，保護(hù)了行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基。種種跡象顯示，宏觀企穩(wěn)、消費(fèi)回暖已經(jīng)是大勢(shì)所趨；而在宏觀環(huán)境改善后，相信公司和行業(yè)都將迎來(lái)最快速的反彈。

申萬(wàn)宏源分析師認(rèn)為，面對(duì)今年疫情波動(dòng)以及消費(fèi)需求疲軟的雙重壓力，伊利三季度主動(dòng)減少終端出貨以穩(wěn)定價(jià)盤(pán)，導(dǎo)致收入端承壓，但是動(dòng)銷更為健康，結(jié)合渠道反饋，中秋、國(guó)慶經(jīng)銷商進(jìn)貨熱 情已經(jīng)恢復(fù)，液奶的庫(kù)存實(shí)現(xiàn)有效好轉(zhuǎn)。

展望四季度，由于目前庫(kù)存良性且明年春節(jié)提前，預(yù)計(jì)液奶將回到正常增速水平，規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率將得到優(yōu)化，期待收入和盈利得到有效改善。展望明年，成本端行業(yè)牧場(chǎng)產(chǎn)能有望陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)奶價(jià)維持平穩(wěn)，如需求回暖，產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)恢復(fù)，伊利的盈利能力將重回穩(wěn)步提升通道。

回顧過(guò)往，伊利不僅克服了一個(gè)又一個(gè)行業(yè)時(shí)艱，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和行業(yè)地位上持續(xù)收獲長(zhǎng)足進(jìn)步，更成功從液態(tài)奶為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐簯B(tài)奶、奶粉、冷飲、奶酪等多品類均衡發(fā)展的綜合食品飲料企業(yè)，為自身抵御行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)提供了最大的保障。

放眼更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，在共同富裕的大背景下，越來(lái)越多普通老百姓的收入增速會(huì)逐漸加快，加之“健康中國(guó)2030”以及“雙循環(huán)”兩大國(guó)家戰(zhàn)略的指引，伊利有實(shí)力滿足持續(xù)釋放的消費(fèi)需求，收獲長(zhǎng)期、可持續(xù)的良性增長(zhǎng)。