近幾年，隨著消費市場升級以及居民消費水平提升，國內(nèi)乳業(yè)開啟上市熱潮。自2019年開始，熊貓乳品、紅星美羚、一鳴股份、李子園、完達山、君樂寶、溫氏乳業(yè)等多家公司啟動了IPO計劃，僅2022年就有十余家乳企扎堆上市。

對于像去年這樣乳企扎堆上市的情況，乳業(yè)營銷專家侯軍偉公開表示，主要原因有三個：一是受國家鼓勵民營企業(yè)上市的政策影響；二是疫情期間乳企抵抗風(fēng)險能力在下降；三是目前國內(nèi)乳業(yè)市場的競爭十分激烈，頭部巨頭給腰部中小型乳企造成了經(jīng)營壓力。

但在這四年期間，僅有熊貓乳品、一瓶股份、李子園、陽光乳業(yè)等部分乳企先后成功上市，而認(rèn)養(yǎng)一頭牛、紅星美羚、花花牛等公司仍掙扎在上市之路。

就在近期，有關(guān)花花牛上市的消息再次引發(fā)公眾關(guān)注。

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坎坷過后

花花牛再談上市

1994年，“花花牛”品牌誕生，隸屬河南省畜牧局。2002年10月，花花牛正式開啟與三鹿集團的合作，“河南三鹿花花牛乳業(yè)有限公司”應(yīng)運而生，該公司由花花牛和三鹿分別持股50%。

彼時，三鹿花花牛定下“到2010年實現(xiàn)銷售收入10億元，利稅1億元”的發(fā)展戰(zhàn)略。2003年三鹿花花牛銷售2.1億元。但在此之后，三鹿花花牛的業(yè)績增速明顯放緩。

或許是為了彌補仍在乳業(yè)板塊的業(yè)績增速放緩、虧損，花花牛多次試水其他板塊。據(jù)了解，2005年，花花牛進軍童裝領(lǐng)域，但不到一年，合資開發(fā)的童裝公司就關(guān)門了。2008年花花牛又推出了連鎖餐飲品牌“東西客”，以期能以鄭州為中心不斷向外擴張，但最終在茫茫餐飲領(lǐng)域消失不見。

在餐飲板塊受挫的同時，花花牛陷入內(nèi)憂外患。2007年-2008年期間，蒙牛、伊利等知名乳企將目光放到了河南消費市場，與此同時，三聚氰胺的爆發(fā)又給花花牛帶來了沉重的打擊。彼時，有自稱花花牛內(nèi)部人士公開表示，三聚氰胺事件期間花花牛每噸奶的成本2萬元，每賣出去一噸平均虧損4000-5000元。

在此背景下，花花牛加快了“去三鹿化”進程。2008年5月，花花牛以1880萬元回購三鹿25%股權(quán)。同年，該公司引進民營資本進行重組和企業(yè)改制。與此同時，被稱為平頂山“第一養(yǎng)牛大戶”的關(guān)曉彥加入增資擴股行列，并以自然人身份入股獲得32%的股權(quán)。在一系列動作完成后，花花牛股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)殛P(guān)曉彥持股32％、職工持股18％、河南花花牛實業(yè)總公司25％。

在此之后，花花牛開啟了長達八年的“潛伏期”。直到2016年9月，證監(jiān)會明確對貧困地區(qū)企業(yè)IPO、新三板掛牌、并購重組等開辟綠色通道，眾多企業(yè)為搭上政策快車選擇遷址貧困地區(qū)，其中就包括花花牛，他將集團總部遷至國家級貧困縣——河南省新蔡縣。

兩年后，河南花花牛乳業(yè)集團股份有限公司（下稱“花花牛乳業(yè)集團”）正式成立。也是在這一年，花花牛進入上市輔導(dǎo)備案公示。

通過河南證監(jiān)會官網(wǎng)可知，花花牛擬在A股市場首次公開發(fā)行股票并上市，正在接受中信建投證券股份有限公司對其進行輔導(dǎo)，已于2018年12月18日在河南證監(jiān)局進行輔導(dǎo)備案。但16期上市輔導(dǎo)工作完成后，相關(guān)文件于2021年8月開始中斷。直到現(xiàn)在，花花牛仍未成功上市。

但值得注意的是，就在近期，還未等到花花牛上市的關(guān)曉彥“退位”了。據(jù)了解，花花牛于5月31日成立新一屆董事會并召開中高層以上領(lǐng)導(dǎo)干部會議，選舉唐洪峰、王宇驊、賀璽、關(guān)紹峰、關(guān)萌為第二屆董事會成員，唐洪峰接替關(guān)曉彥成為新任董事長。

在此次會議上，河南農(nóng)業(yè)投資集團有限公司副總經(jīng)理、河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)有限公司總經(jīng)理張淑杰表示，今年3月，農(nóng)開公司、鄭州糧食批發(fā)市場、河南糧投集團等省屬農(nóng)業(yè)企業(yè)組建了河南農(nóng)業(yè)投資

集團，農(nóng)開公司通過股權(quán)收購成為花花牛乳業(yè)集團第一大股東，持股比例為26%。

從股東信息來看，花花牛的股東中不乏國資系身影。除了農(nóng)開公司，花花牛股東還包括西藏裕騰企業(yè)管理有限公司、河南花花牛實業(yè)集團有限公司，二者均為國資系，而中央企業(yè)貧困地區(qū)河南產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）由國資委間接或直接持有75.8675%股權(quán)，河南財政廳持有19.9%股權(quán)，同時后者還是該公司實控人。

據(jù)不完全統(tǒng)計，花花牛直接或間接被國資系持有超42%股權(quán)。至此，花花牛改組成為國有控股的混合所有制企業(yè)。

在國資系支持下，唐洪峰于6月14日的銀企對接溝通會上“喊話”：下一步，花花牛乳業(yè)集團將多渠道拓展市場布局，努力進軍國內(nèi)奶業(yè)十強，力爭3—5年內(nèi)實現(xiàn)上市目標(biāo)。

張淑杰也曾提出，農(nóng)投集團方面作為花花牛乳業(yè)集團第一大股東，將推動花花牛乳業(yè)實現(xiàn)更大發(fā)展，“力爭3至5年內(nèi)實現(xiàn)主板上市，打造河南乳業(yè)航母，進軍國內(nèi)奶業(yè)十強。”

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前有科迪退市，后有花花牛虧損

河南乳企“航海”之路艱難

在乳業(yè)分析師宋亮看來，花花牛有可能沖進行業(yè)前十。他認(rèn)為，目前在乳業(yè)領(lǐng)域，除蒙牛、伊利外，其余席位變動仍然劇烈，而且像君樂寶、光明乳業(yè)、三元股份、新希望等出現(xiàn)在前十名單中的乳企體量都不大。其次，在過去十年間，花花牛深耕于河南省境內(nèi)，并在最近幾年成為河南境內(nèi)與伊利、蒙牛并駕齊驅(qū)的三強之一，所以花花牛沖進前十是有可能的。

但中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，這種可能性很小。因為花花牛的產(chǎn)品基本上沒有太多創(chuàng)新升級，而是一味的追隨、模仿，所以從其銷售寬度、市場定位、研發(fā)乃至產(chǎn)業(yè)鏈完整度綜合來看，“做到行業(yè)前十”的可能性基本是不可能的。

除此之外，朱丹蓬還表示，目前中國乳業(yè)相當(dāng)內(nèi)卷，但花花牛核心競爭力并不強，再加上其營收小、利潤低，均不足以支撐花花牛高速發(fā)展。

公開資料顯示，2019年花花牛實現(xiàn)銷售總額19.3億元，液態(tài)乳總產(chǎn)量15.34萬噸。但根據(jù)河南省公共資源交易中心披露的花花牛最新一期財務(wù)指標(biāo)可知，截至2023年2月28日，花花牛營收約2.58億元，凈利潤為-2344.49萬元，負(fù)債總計約21.09億元。

從市場來看，目前行業(yè)內(nèi)市占率最高的兩家乳企為蒙牛、伊利，二者相加占據(jù)市場近半規(guī)模。早在2020年，伊利和蒙牛市場份額占比就達到了26.4%和21.6%，到了2021年伊利和蒙牛的市場占有率增長至25.8%和22.0%。

宋亮認(rèn)為，在此情況下，像花花牛這樣的區(qū)域型乳企首先要做的是“活下去”。

但同樣是發(fā)家于河南的另外一家乳企，并沒有生存下去。2022年年中，憑借“小白奶”走出河南的科迪乳業(yè)退市了。

據(jù)了解，1998年，科迪乳業(yè)正式成立，2015年6月在深交所成功上市。從業(yè)績來看，在國內(nèi)乳業(yè)“冰火兩重天”的2017年，該公司營收達到12.39億元，同比增長53.92%；凈利潤1.27億元，同比增長41.56%。值得注意的是，同期內(nèi)伊利、伊利營收增長率僅有12.29%、11.86%。

但2019年一份來自于和科迪合作的奶農(nóng)發(fā)出的《奶農(nóng)求救書》，撕開了科迪乳業(yè)的面具?！肚缶葧分酗@示，自2017年12月，科迪乳業(yè)累計拖欠奶款達1.4億元。彼時，科迪乳業(yè)董事長張清海之女張少華在接受媒體采訪時曾表示，承認(rèn)整個科迪集團資金壓力較大，主要是銀根收緊、抽貸以及公司將貸款投入到生產(chǎn)基地、養(yǎng)殖基地建設(shè)等回報周期較長的領(lǐng)域所致。

可是，在之前的財報數(shù)據(jù)中似乎并不能看出科迪有“資金壓力”。財報顯示，2018年科迪乳業(yè)的貨幣資金余額高達16.72億元，同比增長76.2%。

但在2019年財報中，科迪乳業(yè)“坦白”：科迪集團非經(jīng)營性占用公司資金累計發(fā)生額66.57億元，公司存在違規(guī)擔(dān)保2.72億元。

隨后，證監(jiān)會迅速立案。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，科迪乳業(yè)除了違規(guī)擔(dān)保，還有財務(wù)造假情況。2016年-2018年，科迪乳業(yè)虛增收入8.43億元，累計虛增利潤近3億。2020年12月，科迪集團被申請破產(chǎn)重整。2021年9月，科迪集團及9家科迪系子公司被裁定進入重整程序。

自此，張海清“中部奶業(yè)航母”之夢徹底折戟。不過，科迪的遭遇只是個例?？梢源_定的是，想要在中國乳業(yè)生存、發(fā)展并非易事。

從市場來看，在我國乳業(yè)市場中，蒙牛、伊利所在的第一梯隊遠(yuǎn)超其他乳企。根據(jù)Euromonitor，2020年伊利和蒙牛兩大巨頭市場份額占比分別為26.4%和21.6%，而光明、君樂寶、新乳業(yè)、三元的市場份額分別為4.1%、3.1%、1.7%和1.7%。

但是，近兩年選擇投入資本市場懷抱的的乳企不在少數(shù)，可上市并不意味著成功，目前來看，也有不少新上市乳企出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況。以2020年10月上市的熊貓乳品為例，2020年-2022年，該公司營收分別為6.84億元、8.57億元、8.92億元，同比增長12.35%、25.21%、4.05；凈利潤分別為8151萬元、7735萬元、5341萬元，同比增長22.37%、-5.11%、-30.95%。

另外，從即將上市的乳企披露的招股書來看，這些企業(yè)IPO募資主要用于投建生產(chǎn)基地、擴充產(chǎn)能、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析，這些公司年營收大多分布在5-10億元，除了同業(yè)競爭，還面臨著來自乳業(yè)巨頭們的圍剿。

而對于還未上市的企業(yè)來說，比如花花牛，其區(qū)域化程度高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等問題比比皆是。所以說，想要在眾多乳企中突出重圍，花花牛未來要走的路還有很長。