11月1日，健合（H&H）國際控股有限公司（01112.HK）發(fā)布2023年前三季度報(bào)告顯示，當(dāng)期公司整體營收為102.8億元，同比增長11.9%。值得關(guān)注的是，健合集團(tuán)的嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC）前三季度實(shí)現(xiàn)營收42.9億元，同比減少9.7% ，第三單季營收11.7億元，同比下降25.2%。從地理位置劃分來看，第三單季整個(gè)中國內(nèi)地營收下滑9%。盡管嬰幼兒奶粉行業(yè)人口紅利逐漸衰退，但這仍然是一個(gè)值得深耕的行業(yè)。

人口紅利減退

行業(yè)現(xiàn)狀窘迫

從具體產(chǎn)品看，2023年前三季度，嬰幼兒配方奶粉實(shí)現(xiàn)營收36.35億元，同比下降13.5%。其中，第三單季度嬰幼兒益生菌及營養(yǎng)補(bǔ)充品營收同比大幅下降45.3%，嬰幼兒配方奶粉下降20.6%。

健合在三季度財(cái)報(bào)中表示，成人營養(yǎng)及護(hù)理用品以及寵物營養(yǎng)及護(hù)理用品分布實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁雙位數(shù)增長，雖然部分被嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品分布的低雙位數(shù)下滑所抵消，但是中國內(nèi)地仍是其最大的市場，占總收入的70.7%，而去年同期是73.9%。

高級乳業(yè)分析師宋亮對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，健合集團(tuán)業(yè)績下降并非企業(yè)自身原因造成，而是大環(huán)境和行業(yè)生態(tài)所致。“一方面，是人口出生率下降；另外一方面，是市場上奶粉價(jià)格戰(zhàn)此起彼伏，市場環(huán)境競爭非常惡劣，奶粉的價(jià)格實(shí)實(shí)在在下降了。”宋亮認(rèn)為對于健合來說，盡管現(xiàn)在有所下降，但是大盤基本穩(wěn)定。

天眼查資料顯示，健合(H&H)國際控股有限公司(原名:合生元國際控股有限公司)是一家主要從事制造及銷售高端嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)的投資控股公司。其主營產(chǎn)品包含保健品、奶粉、干乳制品、嬰幼兒配方乳粉以及包裝，通過五個(gè)業(yè)務(wù)分部進(jìn)行運(yùn)營。根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，三季度嬰幼兒營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC）營收42.9億元；成人營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（ANC）營收46.1億元；寵物營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（PNC）營收13.9億元。

其中，健合集團(tuán)的成人營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)（ANC）同比增長35.9%，首次超過嬰幼兒營養(yǎng)及護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC），成為健合集團(tuán)的最大收入來源。隨著大健康時(shí)代的到來，人們的健康意識明顯增強(qiáng)，各種營養(yǎng)品類需求持續(xù)走高。ANC業(yè)務(wù)中的支柱產(chǎn)品Swisse斯維詩，為其增長提供了較大動(dòng)力。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，后疫情時(shí)代，Swisse的增長非常亮眼，從顏值管理、體重管理、營養(yǎng)管理以及大健康管理這四個(gè)層面來看，Swisse未來業(yè)績還會持續(xù)增長，這與中國消費(fèi)者健康意識的提高有著強(qiáng)關(guān)聯(lián)。他對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，百億營收要看非奶粉板塊的增長，“奶粉板塊其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)平緩期，隨著人口出生率的持續(xù)下降，奶粉板增速放緩。不過從全家營養(yǎng)的角度，ANC和PNC作為新興的板塊，其前景可期。”朱丹蓬稱。

健合集團(tuán)嬰幼兒配方奶粉業(yè)績下滑為何如此嚴(yán)重？是否會延續(xù)這種跌勢？宋亮認(rèn)為，今年出生率下降幅度非常大，另外從企業(yè)自身來看，新品上市較晚，導(dǎo)致跌幅明顯。“從整個(gè)銷售情況來看，應(yīng)該能夠企穩(wěn)，畢竟嚴(yán)格的控貨穩(wěn)價(jià)，保障渠道利益，確實(shí)給渠道帶來了很大的信心。”宋亮稱。

北京普天盛道戰(zhàn)略咨詢董事長雷永軍對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，健合集團(tuán)一直以來業(yè)績都較為穩(wěn)健，營養(yǎng)品、奶粉、寵物布局全面。“由于今年國內(nèi)大環(huán)境的原因，好多嬰幼兒奶粉企業(yè)的業(yè)績下滑30%至40%，甚至有些頭部都下滑了20%。”他總結(jié)下滑比較嚴(yán)重主要有兩個(gè)非常重要的原因：一是整個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，導(dǎo)致消費(fèi)不振、消費(fèi)疲軟；二是銷售奶粉的時(shí)候有兩個(gè)指標(biāo)，即銷量和銷售額，銷量下降并不大，但是出廠價(jià)有下滑

“所以并不見得銷售的金額下滑了9%，就代表市場下滑。下滑9%在嬰幼兒奶粉的上市公司里邊還算表現(xiàn)比較好。”雷永軍稱。

立足行業(yè)前景

深耕精細(xì)賽道

從行業(yè)現(xiàn)狀和未來前景看，盡管嬰幼兒奶粉行業(yè)人口紅利逐漸衰退，但它仍是一個(gè)值得深耕的行業(yè)。

對此，朱丹蓬認(rèn)為健合中國市場的增速放緩，占比降低，對于健和來說是好事情。“說明它對于中國市場的依賴度在下降，也就是說健合全球業(yè)務(wù)得到了非常好的均衡發(fā)展。從大戰(zhàn)略來說是匹配了未來可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)很重要的戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)。”

宋亮表示，從母嬰行業(yè)整體的現(xiàn)狀來看，第一個(gè)是去產(chǎn)能的過程，第二個(gè)是優(yōu)化品牌的過程，第三個(gè)是不斷豐富精準(zhǔn)性、不斷豐富產(chǎn)品品類的過程。“我認(rèn)為未來前景依然會向好，前提是未來的母嬰行業(yè)將會是一個(gè)高附加值、精細(xì)化、精準(zhǔn)化、服務(wù)化的特色產(chǎn)業(yè)。”

宋亮還提到，當(dāng)前的母嬰行業(yè)處在轉(zhuǎn)型期，從過去粗放向精細(xì)化，從以產(chǎn)品銷售為核心向以服務(wù)銷售為核心轉(zhuǎn)型。“現(xiàn)在產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重，要去產(chǎn)能化，在精細(xì)化的品牌方向上發(fā)展，讓更好的品牌活下來。”宋亮如此建議。

“由于經(jīng)濟(jì)不振，消費(fèi)者拿不出錢，市場在倒逼企業(yè)降價(jià)。”雷永軍一針見血地指出，“母嬰行業(yè)整體所有的產(chǎn)品都在降價(jià)，這影響了企業(yè)的收益，毛利率不高凈利潤也就不高，這是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的狀況。有很多企業(yè)說要控價(jià)，可控價(jià)的結(jié)果就是丟掉了市場，因?yàn)槭袌霈F(xiàn)在要求企業(yè)降價(jià)，這樣才能把消費(fèi)者守住。”

雷永軍認(rèn)為母嬰行業(yè)到了一個(gè)非常重要且艱難的整合期，考驗(yàn)企業(yè)的綜合能力。“原來特別會生產(chǎn)的，現(xiàn)在不會銷售不行；或者原來有些企業(yè)注重銷售，產(chǎn)品品質(zhì)不好，放到現(xiàn)在也不行，總之綜合能力對企業(yè)現(xiàn)階段的挑戰(zhàn)很大。”

對此，雷永軍提出幾點(diǎn)建議：第一，對市場的調(diào)研要更深入，不要被市場的表象迷惑；第二，不能隨波逐流，當(dāng)大家都在降價(jià)的時(shí)候，企業(yè)應(yīng)找到品牌的特色和差異，避免同質(zhì)化。在跟渠道談判把貨鋪進(jìn)去的同時(shí)，要能賣掉；第三，不要貪大求全，先把區(qū)域做好，保證活著，然后再活好。

“雖然母嬰所有的企業(yè)都遇到了瓶頸和困難，但是立足于它的前景，我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)仍然是一個(gè)非常好的行業(yè)。因?yàn)樵谑称奉I(lǐng)域或者說在人群細(xì)分領(lǐng)域里，再苦不能苦孩子，這是幾千年來形成的認(rèn)知，文化根基不會變。”雷永軍認(rèn)為，“當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，母嬰還是高毛利產(chǎn)品的行業(yè)。值得所有的企業(yè)去堅(jiān)守。”