輝山乳業(yè)的問題不斷累積，在實(shí)控人及董事長楊凱登頂遼寧首富的2016年，輝山乳業(yè)的危機(jī)開始引發(fā)，楊凱也因此被拽下神壇。2017年3月24日11:30至12:00之間，輝山乳業(yè)盤中股價(jià)突然直線跳水，總市值由前一日的約377億港元，跌至不到57億港元。此后，輝山乳業(yè)停牌至今。

曲終人散。昔日“遼寧首富”楊凱旗下的輝山乳業(yè)，如今在資本市場上黯然隕落。

18日晚間，港交所發(fā)布公告稱，將自12月23日上午9時(shí)起，對輝山乳業(yè)（06863.HK）的上市地位予以取消。

兩年多前，輝山乳業(yè)股價(jià)遭遇閃崩，約300億元市值在半個(gè)小時(shí)內(nèi)灰飛煙滅，此后一直停牌，直到如今被強(qiáng)制退市，公司高管也離職殆盡，僅剩楊凱一人。昔日光芒不在，令人唏噓。

近日，上證報(bào)記者走進(jìn)輝山乳業(yè)的廠區(qū)，進(jìn)行了一番探訪。

驚魂一日

輝山乳業(yè)匆匆走完資本市場之旅，實(shí)非偶然。

危機(jī)肇始于2016年底，彼時(shí)，沽空機(jī)構(gòu)渾水連續(xù)發(fā)出沽空報(bào)告，直指輝山乳業(yè)“造假”，比如虛假宣稱苜蓿草全部自供來夸大利潤率、部分牧場涉嫌資本支出欺詐、實(shí)際控制人可能偷漏上市公司價(jià)值至少1.5億元資產(chǎn)等。沽空報(bào)告還稱，即使公司財(cái)務(wù)沒有造假，但也似乎處于違約邊緣，因其杠桿過高。另外，輝山乳業(yè)大部分股份已作為貸款之抵押品，若借款人無法支付保證金，則長期持有人將面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。

雖然，輝山乳業(yè)極力澄清，對渾水報(bào)告進(jìn)行了逐條批駁，否認(rèn)了一系列指控，認(rèn)為渾水的指責(zé)毫無根據(jù)，但是渾水的沽空報(bào)告，揭開了危機(jī)的冰山一角。

不久后，真正的危機(jī)到來，壓垮輝山乳業(yè)的最后一根稻草出現(xiàn)——極度緊張的資金鏈。

2017年3月23日下午，遼寧省人民政府金融工作辦公室主持召開一次特別的緊急協(xié)調(diào)會議，會議的主題便是圍繞輝山乳業(yè)的債務(wù)問題。70多家輝山乳業(yè)的債權(quán)人，包括23家銀行、10余家融資租賃公司等機(jī)構(gòu)參會，金融債權(quán)預(yù)計(jì)至少在120億元至130億元。輝山乳業(yè)實(shí)際控制人、董事長楊凱承認(rèn)公司資金鏈斷裂，但稱公司將出讓部分股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，并通過重組在一個(gè)月之內(nèi)籌資150億元，以解決資金問題。

次日早間，消息走漏，輝山乳業(yè)二級市場的股價(jià)斷崖式下跌?；仡欝@魂時(shí)刻：2017年3月24日11:30至12:00之間，輝山乳業(yè)盤中股價(jià)突然直線跳水，以近乎90度的角度掉頭向下，同時(shí)成交量也快速放大。約25分鐘后，公司股價(jià)從2.80港元附近快速跌至最低0.25港元，盤中最大跌幅超過90%。此后5分鐘，公司雖股價(jià)略有回升，但至中午12時(shí)早間收盤，僅報(bào)收于0.42港元，較前一日收盤價(jià)2.80港元跌去85%，整個(gè)上午的成交金額達(dá)4.53億港元，創(chuàng)下了自2015年10月以來的新高，當(dāng)天合計(jì)成交量達(dá)到7.79億股，換手率為5.78%。

以總股本134.76億股計(jì)算，輝山乳業(yè)的總市值由前一日的約377億港元，跌至不到57億港元。此后，輝山乳業(yè)停牌至今。

這驚魂一日，也是輝山乳業(yè)在資本市場上的最后一個(gè)交易日。

強(qiáng)制退市

12月18日晚間，輝山乳業(yè)亦發(fā)布公告稱，公司被港交所取消上市地位，即強(qiáng)制退市。

在這之前，輝山乳業(yè)曾試圖通過重組來渡過這一“劫難”，但最終無功而返。

2017年3月27日，即輝山乳業(yè)停牌后的第三天，港交所上市部認(rèn)為，公司并未符合《上市規(guī)則》第13.24條有關(guān)擁有足夠業(yè)務(wù)運(yùn)作或資產(chǎn)的規(guī)定，故根據(jù)《上市規(guī)則》第17項(xiàng)應(yīng)用指引將該公司置于除牌程序的第一階段。

2018年9月27日，輝山乳業(yè)進(jìn)入除牌程序第二階段。

今年2月8日，輝山乳業(yè)發(fā)布公告，現(xiàn)有的內(nèi)地管理層向管理人提交了涵蓋83家中國附屬公司的重組計(jì)劃，如果完全照該計(jì)劃實(shí)施，83家中國附屬公司資產(chǎn)將從集團(tuán)中劃分出來，注入到新成立的公司。

兩個(gè)月后，今年4月，輝山乳業(yè)召開第二次債權(quán)人會議，由于以銀行為主的普通債權(quán)人與有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人反對比重超過50%，《遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司等八十三家企業(yè)重整方案草案》在第二次債權(quán)人會議上被否。

5月3日，輝山乳業(yè)進(jìn)入除牌程序的第三階段。此后，有消息稱，伊利乳業(yè)或?qū)⒁?5億元入主輝山乳業(yè)，成為后者新的重組方。隨后，伊利方面作出回應(yīng)：“項(xiàng)目還在商談中，還存在不確定性。”

不過，這一可能挽救輝山乳業(yè)的重組計(jì)劃，最終還是不了了之。

12月18日，港交所表示，直至11月15日輝山乳業(yè)除牌程序第三階段屆滿前，公司并沒有提交任何復(fù)牌建議。因此，港交所決定取消該公司股份在港交所的上市地位。

再過幾日，即12月23日，輝山乳業(yè)將正式告別港交所，在資本市場上收起最后的余輝。

“首富”安好？

曾幾何時(shí)，輝山乳業(yè)被視為港股市場的優(yōu)質(zhì)公司之一。

2002年，時(shí)年45歲的楊凱，帶著對家鄉(xiāng)品牌的熱愛，開始了輝山乳業(yè)的經(jīng)營管理和戰(zhàn)略規(guī)劃，開創(chuàng)了“自營牧場”模式。

2013年9月27日，輝山乳業(yè)在港交所上市，募資金額超百億港元，市值一躍成為海外乳業(yè)上市公司的前三甲。

2014年10月8日，輝山乳業(yè)和荷蘭乳業(yè)巨頭皇家菲仕蘭有限公司（美素佳兒）宣布成立合資公司，在中國運(yùn)營完全垂直的嬰幼兒配方供應(yīng)鏈。

表面上看來，一切都很順風(fēng)順?biāo)?015年，楊凱憑借140億元的身家，躋身胡潤百富榜上的沈陽首富。次年，楊凱則以260億元身家，躋身胡潤榜第66位，一度成為遼寧首富。

但水面之下，則暗流洶涌，輝山乳業(yè)的問題在不斷累積，光芒也在逐漸暗淡。在楊凱登頂遼寧首富的2016年，輝山乳業(yè)的危機(jī)也開始引發(fā)，楊凱也因此被拽下神壇。

2017年11月，楊凱因未履行法院判決被遼寧省盤山縣人民法院列入全國法院失信被執(zhí)行人名單。相關(guān)信息顯示，因?yàn)樯蜿柸闃I(yè)、輝山乳業(yè)集團(tuán)欠借款人錦萬鑫匯商貿(mào)有限公司1300萬元，楊凱承擔(dān)連帶清償責(zé)任，但因其有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)，因此被列入全國法院失信被執(zhí)行人名單。

伴隨輝山乳業(yè)隕落的，是曲終人散。遼寧沈陽輝山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)輝山大街99號，是輝山乳業(yè)的原辦公地址。上證報(bào)記者獨(dú)家探訪發(fā)現(xiàn)，該廠區(qū)已遭廢棄。一場冰雪之后，這里廠區(qū)荒蕪人跡，更顯破敗蕭瑟。

此外，輝山乳業(yè)的高管也陸續(xù)離職，僅剩楊凱一人。據(jù)工商登記資料顯示，輝山乳業(yè)集團(tuán)（沈陽）有限公司的法人代表仍為楊凱。

輝山乳業(yè)集團(tuán)（沈陽）有限公司位于遼寧沈陽的虎臺石大街120號。上證報(bào)記者在現(xiàn)場看到，該廠區(qū)生產(chǎn)仍在繼續(xù)，不時(shí)有運(yùn)輸車輛進(jìn)進(jìn)出出，似乎并未受強(qiáng)制退市消息的影響。

作為當(dāng)?shù)厝俗钍煜げ贿^的乳制品品牌，輝山仍然難被市民割舍。一位市民告訴記者，雖聽聞輝山乳業(yè)強(qiáng)制退市的消息，但自己還一直買輝山的產(chǎn)品，“前兩天還剛買了一箱。”