奶粉市場(chǎng)的浮動(dòng)是個(gè)不定因素，講究的是經(jīng)營(yíng)。就像雅士利和現(xiàn)代牧業(yè)兩大品牌巨額虧損，并在港股主板上市的蒙牛乳業(yè)去年也曾出現(xiàn)7.5億的巨額賬面虧損。還好在今年上半年，蒙牛業(yè)績(jī)開(kāi)始恢復(fù)了增長(zhǎng)。

但利潤(rùn)增長(zhǎng)難掩痼疾，蒙牛耗費(fèi)巨資入股的現(xiàn)代牧業(yè)和雅士利仍然巨額虧損。更為嚴(yán)峻的是：蒙牛不僅營(yíng)收被伊利大幅超越，當(dāng)前利潤(rùn)也僅為伊利的約三分之一，市值也只相當(dāng)于伊利的四成左右。

雙寡頭要變單寡頭？蒙牛利潤(rùn)只有伊利三分之一

蒙牛公布業(yè)績(jī)報(bào)告顯示：今年上半年，營(yíng)收為294.65億，同比上漲8.1%；凈利潤(rùn)為11.28億，同比上升4.7%。業(yè)績(jī)看似不錯(cuò)，但與同期伊利相比差距相當(dāng)明顯。今年上半年，伊利凈利潤(rùn)為33.64億，蒙牛的凈利潤(rùn)只相當(dāng)于伊利的33.53%。

伊利和蒙牛的雙雄對(duì)峙，是最近十多年中國(guó)乳制品市場(chǎng)的基本競(jìng)爭(zhēng)格局。蒙牛成立于1999年，創(chuàng)始人牛根生原是伊利集團(tuán)副總裁。1999年伊利總營(yíng)收已高達(dá)3.55億，蒙牛的營(yíng)收只有4000萬(wàn)，還不到伊利的零頭。

但到2007年，蒙牛營(yíng)收就已超過(guò)伊利，并成為首家營(yíng)收邁過(guò)200億元大關(guān)的中國(guó)乳企。當(dāng)年蒙牛的營(yíng)收達(dá)到213億，而伊利僅為193億。

那時(shí)蒙牛在液態(tài)奶上的優(yōu)勢(shì)更為明顯，據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)：當(dāng)時(shí)蒙牛的液態(tài)奶市場(chǎng)占有率達(dá)到40.7%，而其它兩名競(jìng)爭(zhēng)者總共才占28.1%。

但是，隨后爆發(fā)的三聚氰胺事件給整個(gè)中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)致命的打擊，蒙牛因?yàn)橛袠I(yè)績(jī)對(duì)賭在身，面臨被外資控盤(pán)的局面。

2009年7月，中糧以30.58億港元的代價(jià)增持了蒙牛11.13%的股份。增持后，中糧持股比例達(dá)到20.3%，成為蒙牛第一大股東。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上，蒙牛實(shí)際上已經(jīng)成為帶有國(guó)企色彩的上市公司，但牛根生仍然擔(dān)任公司主席。

2011年，牛根生辭去蒙牛董事會(huì)主席職務(wù)，這標(biāo)志著蒙牛正式進(jìn)入中糧系主政的階段。也就是在這一年，蒙牛的總營(yíng)收重新被伊利超過(guò)，且差距也有越拉越大的趨勢(shì)。

蒙牛投資屢現(xiàn)敗筆：巨資入股雅士利和現(xiàn)代牧業(yè)卻持續(xù)失血

最近幾年，蒙牛通過(guò)收購(gòu)和參股進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)上游的奶牛養(yǎng)殖和奶粉業(yè)務(wù)，入股現(xiàn)代牧業(yè)和雅士利。并表帶來(lái)的收入增加，部分掩蓋了蒙牛與伊利在主打產(chǎn)品上營(yíng)收差距擴(kuò)大的趨勢(shì)。

但這兩家被投資的公司，正陷入巨額虧損的困境。今年上半年，蒙牛應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司虧損為3.54億，與上年同期相比，虧損擴(kuò)大29.51%。

蒙牛持股比例超過(guò)一半的雅士利（蒙牛持有雅士利51 %的股份），今年上半年?duì)I收為10.05億，同比下跌15.7%，虧損1.22億。2016年雅士利就曾出現(xiàn)過(guò)3.2億的巨額虧損。

2013年6月，蒙牛以約114億港元向雅士利發(fā)出全面收購(gòu)要約，但此后雅士利的業(yè)績(jī)開(kāi)始大幅下滑。2016年雅士利營(yíng)收僅為2013年的六成。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的雅士利總營(yíng)收與凈利潤(rùn)：

更值得關(guān)注的是，雅士利2016年的營(yíng)收還部分包括了多美滋等收購(gòu)來(lái)的業(yè)務(wù)。2016年雅士利以10.27億的代價(jià)購(gòu)多美滋。這次收購(gòu)產(chǎn)生了7.18億商譽(yù)，如果在未來(lái)幾年，多美滋業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，則雅士利很可能要面臨商譽(yù)減值的壓力，這無(wú)疑又將波及蒙牛。

主要經(jīng)營(yíng)奶牛養(yǎng)殖的現(xiàn)代牧業(yè)，情況同樣不樂(lè)觀。今年上半年總營(yíng)收為23.53億，同比上漲5.17%；但虧損額高達(dá)6.66億，虧損額擴(kuò)大17.78%。

今年1月，蒙牛宣布以每股1.94港元的價(jià)格，耗資約19億港元增持現(xiàn)代牧業(yè)15.7%的股份。交易完成后，其持有現(xiàn)代牧業(yè)已發(fā)行總股本的37.7%，觸發(fā)有條件強(qiáng)制性現(xiàn)金要約。截至今年3月底，要約完成后，蒙牛共持有現(xiàn)代牧業(yè)61.3%的股份。

不過(guò)，在今年8月6日，蒙牛又發(fā)布公告稱：擬以每股1.38港元，共計(jì)4140萬(wàn)港元的價(jià)格出售現(xiàn)代牧業(yè)0.49%的股份，擬用出售款償還若干現(xiàn)有債務(wù)。僅過(guò)半年多，蒙牛就打七折出售現(xiàn)代牧業(yè)股權(quán)。

蒙牛乳業(yè)預(yù)計(jì)雅士利下半年扭轉(zhuǎn)虧損

蒙牛乳業(yè)（02319.HK）及其子公司雅士利（01230.HK）8月31日在香港召開(kāi)2017財(cái)年上半年業(yè)績(jī)會(huì)。蒙?？偛眉鎴?zhí)行董事盧敏放表示，預(yù)期雅士利下半年可以扭轉(zhuǎn)虧損的局面。

盧敏放指出，盡管雅士利的表現(xiàn)與整體市場(chǎng)相比仍然落后，但在上半年銷(xiāo)售渠道的調(diào)整已取得成效。

截至今年6月底，雅士利半年總收入約為9.7億元，同比下跌15.7%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)狀態(tài)為虧損，虧損額達(dá)1.21億元，2016年同期歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為1510萬(wàn)元，不過(guò)，今年上半年的虧損額較2016年下半年3.35億元的虧損有所收窄。

雅士利行政總裁兼執(zhí)行董事張平指出，今年上半年出現(xiàn)1.21億元的虧損主要與銷(xiāo)售下滑有關(guān)，也有人員精簡(jiǎn)等原因造成的一次性支出的原因。雅士利則有在半年報(bào)中表示，總收入的下滑與受雅士利上半年持續(xù)撤出部分低效的經(jīng)營(yíng)渠道，轉(zhuǎn)型母嬰及電商渠道的銷(xiāo)售模式的時(shí)間和成本投入影響，及加大促銷(xiāo)力度等因素影響有關(guān)。

張平續(xù)指，因堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，雅士利沒(méi)有選擇節(jié)約費(fèi)用來(lái)扭轉(zhuǎn)虧損，下半年會(huì)加大對(duì)市場(chǎng)投入，以提升銷(xiāo)售為先，同時(shí)改善盈利，“扭轉(zhuǎn)虧損不是大問(wèn)題。”

蒙牛于今年上半年不斷增持股份、目前持股61.3%的現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）也處于虧損狀態(tài)?，F(xiàn)代牧業(yè)于8月29日公布了2017財(cái)年上半年業(yè)績(jī)，其營(yíng)業(yè)收入為23.44億元，同比增長(zhǎng)5.17%；凈利潤(rùn)虧損6.88億元，虧損面持續(xù)擴(kuò)大。被問(wèn)及是否會(huì)考慮更換現(xiàn)代牧業(yè)和雅士利的管理層，盧敏放表示，目前不考慮更換兩家公司的管理層，且現(xiàn)代牧業(yè)不是蒙牛的子公司，故以現(xiàn)代牧業(yè)董事會(huì)的考量為主。他又表示，有信心現(xiàn)代牧業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)在下半年大幅改善，不會(huì)大幅拖累蒙牛業(yè)績(jī)。

蒙牛的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至2017年6月底，蒙牛收入為294.7億元，同比增長(zhǎng)8.1%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為18.05億元，同比增長(zhǎng)18.4%；股東凈利潤(rùn)為11.27億元，同比增長(zhǎng)4.7%。每股基本盈利為0.29元。

目前蒙牛的產(chǎn)品主要為四個(gè)分部，分別為液態(tài)奶產(chǎn)品分部，冰淇淋產(chǎn)品分部，奶粉產(chǎn)品分部，其他分部（奶酪、植物營(yíng)養(yǎng)品及貿(mào)易業(yè)務(wù)）。其中，液態(tài)奶收入為253.721億元，占蒙?？偸杖氲?6.1%，在液態(tài)奶分部中，UHT（超高溫消毒法）奶收入為117.9億元，重點(diǎn)產(chǎn)品包括特侖蘇等，乳飲料收入為49.1億元，重點(diǎn)產(chǎn)品包括優(yōu)益C、真果粒等；酸奶的收入為86.646億元，占液態(tài)奶收入34.1%；冰淇淋收入為19.85億元，占總收入6.7%；奶粉收入為17.86億元，占總收入6.1%；其他產(chǎn)收入為3.2億元，占總收入1.1%。

截至今日（8月31日）收盤(pán)，蒙牛乳業(yè)股價(jià)逆市上升，報(bào)18.28港元，升5.42%；雅士利報(bào)1.51港元，升2.72%;現(xiàn)代牧業(yè)報(bào)1.54港元，跌1.28%。

蒙牛的浮動(dòng)受到了三聚氰胺事件的影響，在是否能進(jìn)入到中糧入主和職業(yè)經(jīng)理人”們的執(zhí)掌下受到極大的波及。